中航飛機：展翅九天的航空巨子

最新 07-04

中航飛機股份有限公司（簡稱中航飛機，股票代碼000768）是中國航空工業集團有限公司直屬的核心業務板塊之一。公司核心競爭力主要集中在航空產品研發及製造技術、飛機售後服務與保障兩個方面。

在航空產品研發及製造技術方面，形成了以大型飛機、中型運輸機、轟炸機、渦槳支線飛機、大型部件（含起落架系統、剎車制動系統）為代表的飛機研製能力，即數字化設計、數字化製造的協同研製能力，專業齊全、設計手段先進的軍民機產品研發、改型能力，以及飛機數字化總裝集成、零件精密製造、大型機翼製造、數控噴丸成形及強化、複合材料主承力構件製造等製造技術能力。

在飛機售後服務與保障方面，形成了以客戶支持、備件支援、外場修理、用戶培訓、用戶資料為代表的完善的軍民機客戶服務體系和能力。即基於互聯網平台的用戶溝通和應急服務機制的快速響應支持能力，向全球用戶提供備件支援的服務能力，符合民航規範、與國際先進培訓模式相當的培訓體系資質和多類型人員培訓能力，全壽命周期內的用戶資料技術支援保障能力。

此外，公司還從事一些非航空業務，如銷售鋁型材等，約佔總營收的3%左右。

一、軍工產品

1、運20

產量：10~12架/年；

單價：12億元左右

中國編號：Y-20，綽號：鯤鵬，英文：Xian Y-20，是中國自主研發的新一代戰略軍用大型運輸機，由中國航空工業集團公司第一飛機設計研究院設計、西安飛機工業集團（簡稱：西飛）為主製造，並於2013年1月26日首飛成功。

運-20作為大型多用途運輸機，可在複雜氣象條件下執行各種物資和人員的長距離航空運輸任務。與中國空軍現役伊爾-76比較，運-20的發動機和電子設備有了很大改進，載重量也有提高，短跑道起降性能優異。

運-20飛機研發參考俄羅斯伊爾-76的氣動外形和結構設計，並融合美國C-17的部分特點。運-20採用常規布局，懸臂式上單翼、前緣後掠、無翼梢小翼，最大起飛重量220噸，載重超過66噸最大時速≥800千米，航程大於7800千米，實用升限13000米。擁有高延伸性、高可靠性和安全性。運-20作為大型多用途運輸機，可在複雜氣象條件下，執行各種物資和人員的長距離航空運輸任務。

據安信證券預測，未來15 年運-20 總需求約200 架，預計高峰期公司可年產10-15 架，按照單價12 億元計算，每年上市公司至少新增收入120 億元。

2、轟6K

產量：約20架/年；

單價：造價昂貴，但具體價格不詳

轟-6K轟炸機是目前轟-6轟炸機的最新型號，是在轟-6H基礎上改裝而來的，又稱「戰神轟炸機」。也是中國核三位一體的重要組成部分。

一般估計，轟6K最大起飛重量由轟6的76噸增加至約95噸，正常載彈量由轟6的3噸提高至9噸，最大航程由轟6的5800公里提高至超過8000公里，作戰半徑由2000餘公里擴大至超過3000公里，轟6K的最大突防速度應該維持在0.8倍音速左右。

改進型轟6K掛載6枚長劍10巡航導彈，導彈空射型重量約2噸，6枚彈重大約12噸。長劍20的有效射程在1500-2500公里之間，戰鬥部重量約為500千克，採用慣導+北斗衛星導航+地形匹配+末端景象匹配的複合制導方式，命中精度達到CEP10米，其打擊能力與美軍最新的戰斧4巡航導彈相若。

公開報道顯示，轟-6K轟炸機於2012年裝備空軍，2013年開始量產裝備,至2017年初已裝備了5個團，約100架。所以平均年產量約為20餘架。據此推算,每年產量大概是一個團,即20架左右.

3、運8 系列

運-8（代號：Y-8，英文：Shaanxi Y-8）運輸機，是中國航空工業陝西飛機製造公司研製的四發渦輪螺槳中程運輸機，可用於空投、空降、運輸、救生及海上作業等多種用途。該機參照原型為蘇聯安東諾夫設計局設計的安-12運輸機。

運-8作為中國空軍大量裝備的第一種中型運輸機，在國防建設和經濟發展中都發揮了重大作用，做為主要特種飛機改裝平台，以運-8為基礎先後改裝了預警機、電子戰、指揮控制、海上巡邏機等飛機。中國還向一些國家出口了運-8運輸機。

但運-8畢竟測繪仿製於20世紀60年代的蘇聯運輸機，其貨艙容積相對較小，配合新型陸軍應急反應速度快速機動能力較差。

4、殲轟-7（「飛豹」）

中國飛豹"是我國首次自主研發的雙座雙發超音速全天候殲擊轟炸機。該型機填補了我國殲擊轟炸機機型的空白，榮獲國家科技進步特等獎。

和設計優秀的第三代戰鬥機相比，技術層面還停留在二代機水平的飛豹家族基本平台，不論是技術運用還是總體設計水平都存在非常大的差距。

根據最校報消息，殲轟-7已正式停產，也從側面反映沈飛的殲16已經量產。

4、THE NEXT——傳聞中的轟20

預計首飛時間：2019年

轟-20（英文：H-20），是中國正在發展的新一代遠程戰略轟炸機。

轟-20預計是一型能夠打擊到太平洋上更遠目標的新型遠程戰略轟炸機。2015年7月13日，日本外交學者發表的題為《中國想研發一種新型遠程戰略轟炸機》的文章中提到轟-20。

2016年9月，時任中國空軍司令員馬曉天披露：中國正在發展新一代遠程轟炸機，「傳說」中的轟-20得到確認。

二、民航產品

1、C919

C919飛機是由中國商飛自行研製、具有自主知識產權的新型單通道幹線飛機。中航飛機作為C919飛機機體結構主要供應商，承擔了飛機機頭、中機身/機翼和後機身/垂尾等結構部件的研製和交付工作。

C919 於2017 年首飛，預計2021年開始交付，截至2018 年2 月訂單總數達815 架。公司是C919 主要的國內參與方，旗下沈飛民機、成飛民機、西飛是C919 機體主供應商，包括機頭、中機身、副翼、襟翼、外翼合段等，將長期受益中國民機產業大發展。

2、ARJ21-700

產量：10架/年

參考單價：2900萬美元

ARJ21（Advanced Regional Jet for 21st Century）支線客機是中國按照國際標準研製的具有自主知識產權的飛機。 [1] ARJ21包括基本型、貨運型和公務機型等系列型號。

ARJ21-700新支線飛機是由中國商飛自行研製、具有自主知識產權新型中短航程渦扇支線飛機。中航飛機作為ARJ21飛機機體結構件的主要供應商，承擔了飛機機頭、機身/機翼和後機身等結構部件的研製和交付工作。公司承擔了ARJ21 飛機85%以上製造量、飛機起落架及制動系統等，主要包括飛機零部件產品主要包括ARJ21渦扇支線飛機前機身、中機身、機翼、前起落架等核心部件

2018 年ARJ21 飛機生產任務由原來每年2 架機提升至年產10 架機。2018年4 月17 日公司向中國商飛交付ARJ21 飛機120 架機中後身上部組件，顯示出公司對該機型部件已具備穩定交付條件。未來受益於「一帶一路」政策影響，民機產品可在國際市場取得一定份額，想像空間較大。

3、新舟700

新舟700與新舟60（600）一脈相承，都是由中國航空工業集團旗下的西安飛機工業（集團）有限責任公司研製的支線客機,不過新舟700實際上其是一款全新的客機，從設計上來講與事故頻出的新舟60（600）並沒有什麼特別的聯繫。

新舟 700飛機定位於承擔800公里以內中等運量市場的區域航空運輸業務，能夠適應高原高溫地區的複雜飛行環境和短距頻繁起降，燃油消耗、運營成本和維修成本都遠遠低於同類飛機，是航空公司中短線運營的最佳選擇。燃油經濟性高，維修成本低於現役渦槳飛機。更好的高溫高原性能，適用簡易跑道，可覆蓋95%的國內機場。

新舟700是08年中航工業集團公司內部立項的產品，隨後在13年11月正式啟動了研究工作。根據原計劃，新舟700應該在2017年6月首飛，現在計劃略有落後，首飛被推遲至2019年11月，投入市場則還要等到2021年。

2018年1月，新舟700飛機項目研製已經進入工程發展階段，試製與驗證工作將全面啟動。計劃於2019年底實現首飛，2021年取得中國民用航空局型號合格證，投入市場.截止目前,已經獲得來自幸福航空、柬埔寨巴戎航空、國銀租賃等11家客戶的共計185架意向訂單。

綜合來說,新舟系列在經歷了糟糕的60, 600,600F之後,新一代700型大量採用了新技術,新材料,預計會實現真正質的突破,但從試飛到量產還有相當長路程,至少在2020年之前不能形成公司的有利增長點.

4、波音、空客重要合作夥伴

國際轉包業務的相關產品包括波音737系列飛機垂尾、波音747飛機組合件的A319/A320系列飛機機翼等。

此外，公司還是國產的AG600水陸兩用飛機的重要供應商。

三、財務預測

1、營業收入與毛利預測