左側布局估值合理優質標的 追求長期穩定絕對收益
——專訪廣發基金消費品精選基金經理李琛
⊙記者 王誠誠 編輯 金蘋蘋
「我追求凈值長期穩健增長，不要大起大落。」作為市場上為數不多的女性基金經理，這句話從李琛的口裡說出來，一點都不讓人感到意外。尤其是結合其18年股海浮沉的經歷，更是印證了那句箴言——「市場上有資歷深的基金經理，但沒有資歷深又膽大的基金經理。」
2007年進入市場擔綱基金經理不久，李琛便經歷了一場史無前例的大牛市。此後長達11年股市征戰，她在經歷多輪牛熊考驗後,也從最初的追求排名與高彈性徹底蛻變為絕對收益的擁扈。現在的她由衷地認為：只有細水長流，取得長期穩健的絕對收益才是自己追求的目標。
這種投資理念落實到具體操作上，便是任何時候都將防止凈值回撤、追求本金安全放在首位。針對下半年的投資機會，李琛認為，從大環境看，未來兩年宏觀經濟大概率較為平穩，這就使得消費類行業相對周期性行業收益更好。結合宏觀經濟環境和行業景氣度，李琛下半年更看好食品飲料、旅遊、醫藥以及符合三四線城市消費升級的投資機會。
防禦是最好的進攻
當年輕的基金經理逐漸成熟，「育兒經」也成了他們茶餘飯後必不可少的話題。對於廣發消費品精選基金經理李琛來說，也正是新生命的降臨，使她蛻變成了一位優秀的穩健型基金經理。
李琛坦言，過去的她也就如許多年輕基金經理一樣，看重業績和排名，努力追求較高的超額收益，而隨著她成為母親，她的心態也發生了翻天覆地的變化。
「我逐步意識到，做投資一定要著眼長期，希望追求長期穩健的回報。我開始追求絕對收益，努力控制凈值回撤，這就是我的真實心態。」因為在李琛看來，投資最終是人生哲學的體現，有什麼樣的世界觀、人生閱歷，都最終會體現在其投資組合中。
除了與女性身份有關，李琛投資理念的成熟，還與其長達11年的投資實戰經歷息息相關。她告訴記者，從業18年，做了11年的基金經理，經歷過幾輪牛熊轉換，逐漸形成了不注重短期排名、注重控制回撤的風格。
李琛回憶道，從2007年至2008年那波牛熊轉換，再到2011年開始長達數年的熊市煎熬，她學到了很重要的一課是：在經濟波動與行業周期面前，任何個股都抵禦不了系統性風險，做股票首先要學會通過自上而下迴避這一風險。
此外，李琛還表示，這種自上而下除了宏觀層面的考慮，還需要對行業周期性有一定考量。她以曾經投資過的一家高成長企業為例告訴記者，無論是多麼優秀的企業，如果行業景氣發生拐點，都會發生很大的波動，基金經理一定要學會賣出。
「在市場拐點和泡沫面前，一定要注意風險。所有東西都在教育我風險控制是第一位，沒有什麼比這個更重要。系統性風險、行業拐點、公司經營風險，每種風險都非常重要。對這三種風險的防範，其實就是對凈值回撤的控制，我追求長期穩健回報，不希望我的基金凈值波動較大。」
值得一提的是，這種注重防禦的風格反而讓李琛走得更遠。Wind數據顯示，自2016年2月23日管理廣發消費品精選以來，截至今年6月22日，基金的累計管理回報達60.84%，年化回報為23.05%；其間的最大回撤為13%，遠低於同類基金平均最大回撤19.37%的水平。
堅持買便宜的好公司
針對下半年的投資，李琛表示，宏觀經濟對行業配置的大方向起決定性作用。假設未來兩年是整體經濟向上的繁榮周期，消費品的彈性肯定不如周期品。但如果這幾年經濟增長平穩，周期品不太可能有大行情，此時買優質消費品會有更好的相對收益。
在李琛的投資體系中，第一步是自上而下結合宏觀經濟形勢、市場流動性、市場風險偏好、行業基本面等因素後，再進行行業配置選擇。其中，她看好的行業方向通常具有三大特點：一是行業具備較好的空間容量，或者行業具有較高的內生增長性；二是行業處在底部復甦階段；三是行業處在行業集中度提升初始階段。結合這幾個指標，李琛下半年主要看好食品飲料、旅遊、醫藥以及符合三四線城市消費升級的投資機會。
第二步是精選個股，李琛也有一套嚴格的篩選標準：首先是好公司，從定性角度分析公司的競爭優勢、行業地位及空間，從ROE、現金流、財務穩健等定量角度篩選；其次是優秀的管理層，要求公司治理完善、管理層追求的長期利益目標與中小股東一致；此外是要買估值便宜的公司，股價相比企業價值存在低估。
展望下半年的個股機會，李琛看好優質龍頭公司，她認為市場資源和行業資源將向龍頭公司集中，A股被納入MSCI之後，資金也會日漸集中流向優秀公司。
