芯屏崛起，電子化學品揚帆起航
導言：二戰後，日本成功實施了「重化學工業化」、進口替代而後出口擴張的經濟發展戰略，日本經濟及其核心製造業發展歷程呈現出「復甦——輕工業——重化學工業——組裝業為主——信息化、服務化」的結構調整的典型特徵。
在對比日本戰後經濟發展過程和中國改革開放以來的發展歷程（特別是在始發階段），中國在「經濟建設為中心」國策下確立了與日類似的進口替代經濟發展戰略，以國內豐富的人力資源與國內外的天然資源相結合，從而實現了長達三十年的經濟快速增長；
兩國在經濟增長率、國民收入分配的份額方面表現出很多相近或相仿的特點，並由此表現出在經濟發展樣式方面趨於相同的性質。
本文來自微信公眾號「化工最有料」（ID: XM-ZYL）。撲克投資家經授權轉載。
日本化工產業在工業中比重（1957-1990）
中國傳統化工產業已經開始緩慢邁入相對成熟的階段：
2012 年開始，中國工業增加值佔GDP比重開始大幅衰退，代表了傳統工業進入成熟後期。
而在傳統工業中，化工產業的毛利佔比在2012 年開始顯著低於營收佔比，傳統化學工業已經開始進入下行通道。
中國化工行業營收、利潤及其增速（1998-2016）
傳統化工行業的相對衰落不等於化工行業的發展停滯。
對比日本化工的發展史可知，隨著新興工業部門的出現和發展，如20世紀末的信息電子和航天等部門，以及社會消費開始擴展領域和豐富內容，化工生產的重心將逐漸向新能源、生物化工、新材料和醫藥中間體等精細化和功能化產品傾斜。
中國化工行業今後的發展道路也將沿著和日本化工行業類似的歷史軌跡前行，化工行業的結構調整，在後工業化經濟中的新形態將以滿足新興產業部門對於新型生產原料的需求為導向。化工行業在經過相對衰落後在新興領域會重獲新生，不過化工在中國的歷史發展進程將比在日本漫長得多。
中國（1990-2016）和日本（1970-1996）工業對比
根據我們對行業周期運行的理解，結合當前化工行業的走勢，我們判斷化工行業已經走到第三庫存周期後端，也就是已經進入破局時代，破局階段所處的特點就是產業格局變動、新興需求崛起、環保精細領銜。
因此，破局時代，新材料領銜產業升級尤為備受看好，重點有電子化學品、OLED 和陶瓷材料三等。
由於篇幅有限，今日先介紹國內外電子化學品的國產升級、替代情況。
化工行業步入成熟的中後期
一、電子化學品：芯屏崛起，濕電受益
濕電子化學品的原材料主要為一般基礎化工原料。主要包括硫酸、鹽酸、氫氧化鉀、氫氧化鈉、乙醇、異丙醇以及其他各類添加劑，這些原材料的成本一般佔到濕電子化學品總成本的60%-80%。
從下游領域看，濕電子化品廣泛應用於平板顯示、半導體及 LED、光伏太陽能等相關電子元器件領域。
濕電子化學品產業鏈
2017年我國用於半導體、面板和太陽能的濕電子化學品市場容量為65萬噸，市場規模達到50億元，其中面板的市場規模最大，達到26億元，佔全部的52%。
預計到2018 年超過73萬噸，市場規模57億元，同比增長14%。
我國濕電子化學品市場容量及預測（萬噸）
我國濕電子化學品市場規模及預測（億元）
二、下游平板顯示增長迅速，帶動上游原料需求高增長
我國大陸面板行業仍保持高速增長。
在國家政策的大力支持下，我國面板行業逐漸發展起來，2010-2016年，我國面板行業經過了快速擴張期。目前，我國大陸面板產能約佔到全球的三分之一。
雖然基數不斷擴大，但未來隨著高世代線的不斷上馬，我國面板產能仍將快速增長。預計2016-2019 年，我國面板行業產能增速仍將保持在25%左右；預計到2019年，我國面板產能將比2016年再翻一倍。
我國大陸地區面板企業產能仍保持高速增長
從2016 年的面板產能佔比情況看，京東方仍為行業龍頭，佔了總產能的39%；到2020 年，隨著中電熊貓在成都的8.6代線和中電彩虹集團在咸陽的8.6代線投產，中電系面板產能將從2016 年的662萬平方米提升至2347萬平方米，增長2.5倍，佔全國的比例也將會提升至15%，位居全國三甲，僅次於京東方和華星光電。
2016 年大陸面板產能面積佔比
2020 年大陸面板產能面積佔比
2016-2019 年我國面板用濕電子化學品需求量年均增速25%。2016 年，我國面板用濕電子化學品的需求量達到23 萬噸（平均每平方米面板產能的需求量為2.8 千克）。
隨著面板產能規模的擴大，我國面板用濕電子化學品的需求量也逐漸擴大，預計到2019 年將達到44 萬噸，若按照8250 元/噸的價格（江化微平板顯示用化學品均價為8.25 元/L，密度近似為1kg/L）計算，則2016 年我國面板用濕電子化學品的市場需求規模為19 億元，2019 年達到37 億元，2016-2019 年年均增速達到25%。
我國面板用濕電子化學品需求量（萬噸）
我國面板用濕電子化學品需求金額（億元）
三、集成電路加速向大陸轉移
集成電路產業正在加速向亞洲特別是中國大陸轉移。未來3年國內投入集成電路製造領域的資金將超過3500 億元，2011-2016 年國內集成電路製造業銷售額的複合增長率達到21%，2016 年達到1000 億。
隨著中國成為世界最大的電子產品生產基地，半導體製造業的中心正在向中國內地轉移。根據國際半導體設備與材料產業協會(SEMI)發布的報告，在產能建設上，目前全球處於規劃或建設階段，預計將於2017年至2020年間投產的半導體晶圓廠約為62座，其中26 座設於中國，佔全球總數42%。
我國集成電路製造業銷售規模及增速（億元）
中芯國際為最大的內資半導體企業。
截至2016 年年底，我國半導體製造企業主要為海力士、中芯國際、三星公司，海力士和中芯國際各佔了全國總產能的17%，三星佔了8%。
截至2016 年年底我國晶圓製造企業產能佔比情況
半導體企業向國內轉移也帶動了上游濕電子化學品的需求。
2014年我國半導體領域濕電子化學品的市場需求總量約15萬噸左右。我們預計2016年我國半導體用濕電子化學品的市場規模約為24億元，同比增長25%。未來幾年仍將保持25%左右的速度增長，2018 年接近35億元。
我國半導體用濕電子化學品的需求金額及增速（億元）
晶圓用濕電子化學品國產化率非常低。
目前國內6吋及6吋以下晶圓加工用的濕電子化學品國產化率為80%，而8吋及8吋以上晶圓加工的市場，國產化率僅為10%左右。整體半導體晶圓製作用濕電子化學品的國產化率在25%左右，隨著集成電路產業向中國大陸轉移，未來國產化率有望進一步提升。
四、國內主要濕電子化學品生產企業
目前，國際上從事濕電子化學品的研究開發及大規模生產的企業主要有德國的巴斯夫公司、E.Merck；美國的Ashland 公司、Arch 公司及Avantor 公司；日本的關東化學公司、三菱化學、京都化工、住友化學、和光純葯工業（Wako）、stella-chemifa 公司等。
我國台灣地區主要有台灣東應化股份有限公司、伊默克化學科技股份有公司、台灣聯仕電子化學材料股份有限公司、長新化學、台硝投資股份及理盛精密科技等，韓國主要有東友、東進等公司。
國內企業主要有江化微、晶瑞股份、江陰潤瑪等。
1. 江化微
內資企業中，江化微為龍頭。
在內資企業中，江化微為國內龍頭，2016 年來自半導體的銷售額全國市場份額的5.7%，緊隨其後的為江陰潤瑪（佔2.5%）和晶瑞股份（佔4.8%），三者也僅僅佔到全國市場份額的13%，大部分市場仍被外資企業所佔；
2016 年來自平板顯示的銷售額為1.4億元，佔了全國市場份額的7.4%，緊隨其後的為江陰潤瑪（6668 萬元）和晶瑞股份（4372 萬元），江陰潤瑪佔3.5%，晶瑞股份佔2.3%，三者也僅僅佔到全國市場份額的13.2%，大部分市場仍被外資企業所佔。
我國平板顯示用濕電子化學品市場競爭結構
我國半導體用濕電子化學品市場競爭結構
2. 晶瑞股份
公司長期深耕微電子化學品領域，主要生產四大類微電子化學品，應用到五大下遊行業：主導產品包括超凈高純試劑、光刻膠、功能性材料和鋰電池粘結劑四大類微電子化學品，廣泛應用於半導體、光伏太陽能電池、LED、平板顯示和鋰電池等五大新興行業。
公司部分產品已達到國內或國際先進水平，其中超凈高純試劑的拳頭產品雙氧水技術突破國際壟斷，產品品質達到10ppt（相當於SEMIG5 等級），填補了國內空白，目前已在華虹宏力進行上線評估。
鋰電池粘結劑業務收入增長迅速，收入佔比從 2014 年的 19.19%上升至 34.24%，成為公司主要增長點。
公司上市並募集資金12270.87 萬元，計劃新增投資產品包括蝕刻液、膠剝離液、顯影液、清洗液、光刻膠、電子級電鍍液，新增產能12000 噸，支撐公司未來保持高增長。
3. 江陰潤瑪
江陰潤瑪電子材料股份有限公司是一家致力於研發、生產和銷售微電子製造用超凈高純電子化學品的國家火炬計劃重點高新技術企業。全面掌握微電子製造用超凈高純電子化學品核心技術：
2009年江陰潤瑪承擔了「十一五」國家02重大科技專項「極大規模集成電路製造裝備及成套工藝」——「超凈高純電子化學品品質提升和產業化及高純包材的產業化技術研究」；
2013年承擔了「十二五」國家02重大科技專項「通訊與多媒體晶元封裝測試設備與材料應用工程」——「WLP等高端先進封裝用蝕刻液」。
公司作為負責單位或重要參與單位，陸續起草了多項超凈高純電子化學品領域國家標準和行業標準。
目前公司產品已在國內半導體分立器件、大規模集成電路、硅材料處理、平面顯示器行業的主要廠家廣泛應用，特別是自主開發的RM-A、RM-B系列超凈高純電子化學品，填補了國內空白，替代部分進口，已成熟應用於多家大型微電子領域企業。
薩米人的靈感 薩米帳篷的結構，挪威芬馬克 ( Céleste Manet/plainpicture)
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