未來，追逐風口獲利的機會越來越少——訪北極光創投董事總經理李立新

（2018(第二十屆)中國風險投資論壇供圖/圖）

作為專業的早期投資機構，只有更專業、更細分、更早期，才能把握未來的競爭力。

北極光創投有「三不投」原則：資產過重不投、創始人有重大道德風險不投、不熟悉的領域不投。

北極光創投創建於2005年，是一家長期專註投資早期、科技創新型企業的中國風險投資公司。北極光旗下共管理5支美元基金和5支人民幣基金，管理資產總額達300億人民幣，已在中國投資了200多家企業。

李立新在2009年加入了北極光創投，現任北極光創投董事總經理，投資過集盛星泰，龍焱科技，捷視飛通等項目。近日，南方周末記者在深圳舉辦的「2018(第二十屆)中國風險投資論壇」上採訪了李立新。

「我們更關注有應用價值的垂直應用領域。」李立新對南方周末記者說，北極光創投一貫的投資方向是早期技術類，今後也不會改變。

南方周末：你認為現在最具投資前景的市場是什麼？

李立新：第一類是跟互聯網相關的機會，第二類是新技術帶來的變化，比如人工智慧、算力的提升，包括端智能，就是手機、攝像頭、感測器等終端側的人工智慧。這種投資的趨勢會越來越明顯。

南方周末：北極光接下來的投資方向和邏輯是什麼？

李立新：我們一貫的方向就是早期技術類，多年來都是這麼堅持的，今後也不會改變。北極光創投有「三不投」原則：資產過重不投、創始人有重大道德風險不投、不熟悉的領域不投。這個邏輯是不會改變的。

我們不認同追隨風口做投資。作為VC投資企業，一定要有預見性，追隨是很難追到機會的。我們主要在熟悉的領域做早期布局。比如醫療健康的檢測、基因檢測方面，很早就做了布局，現在醫療健康的風口來了，大家看見一些早期創業企業估值很高，其實在這之前，我們就已經做了投資安排。

對於一個有個性、有獨立投資邏輯的機構來說，做早期布局，首先要對行業有深刻的認知，並且有很強的技術背景。未來，追逐「風口」而獲利的機會將越來越少。

南方周末：但是早期項目沒有明確盈利模式，信息也不是很透明，如何辨識出有潛力的企業？

李立新：早期當然有很大的風險和不確定性。我們有兩個主要的判斷標準。第一，團隊是我們判斷這個公司未來成長的核心要素。這個團隊是不是在業內做了很長時間？他們對技術領先的判斷力、技術能力、執行力、對商業模式的把握，是否有很大的成長空間？我們要做出這些判斷。

第二個是技術壁壘。這個企業是真的有很高的技術壁壘，還是模式驅動，靠執行？我們喜歡有很高技術壁壘的企業，這能保證它在很長一段時間內有盈利能力。相反，對於模式創新類的早期，我們投的並不多。

南方周末：人工智慧與很多領域都有結合，包括智能城市、智慧醫療等，在這些細分領域，你們更看重哪一塊？

李立新：我們在人工智慧領域做了大量布局，主要是在一些垂直應用領域。因為人工智慧技術還在快速發展，作為早期項目的投資，我們更關注有應用價值的垂直應用領域。比如在人力資源領域，通過大數據的人工智慧分析，提高人力資源的效率；在醫療健康領域，對醫療文獻進行自動翻譯，這是對製藥行業和生物行業有驅動的應用。我們在機器輔助醫生讀片方面做了很多投資，比如有一個做腸鏡的項目，不是用圖片做解讀，而是幫助做腸鏡的醫生用video來發現問題。

南方周末：你是否看好互聯網造車？在這一塊有哪些投資？

李立新：我們在汽車智能化做了很多布局，但更多的是在前端，比如演算法。在感測器，包括數字地圖、智能汽車裡面的核心部件，我們也有投。但是在資產相對比較重的整車和電池，投的不多。

南方周末：北極光創投在晶元領域做了哪些布局？

李立新：我們在晶元領域做了大量布局，投了十幾家公司，但更多是在某一方面，比如算力、架構、圖像應用、音頻處理應用這些特別「專」的領域，包括新型結構的存儲器，都是很細分的領域。因為晶元涵蓋太廣了，一個設備里大概有200個晶元，要把每一個晶元都做到最好，這個很難，但是至少中國未來的半導體工業會在某些重要領域佔有很強的地位，這樣才能做到跟別人互通有無，在技術的全球化分布中佔據主導地位。考慮到半導體投資的特點是資金量大、周期很長、風險也高，所以，我覺得要通過政府背景的資金早期引導，可能會讓行業更健康。

南方周末：如何看待很多獨角獸企業估值很高的現象？

李立新：業內管獨角獸叫頭部企業。你可以發現，現在很多垂直應用領域，頭部企業快速成長、快速融資，形成一種馬太效應，因為頭部企業有很多錢、有壁壘，所以會吸引更多錢和人進來。這是一種資本追逐形成的頭部企業現象。

這種效應使頭部企業的邊界越來越擴張，成長空間也越來越大。我覺得，很多榜單上的獨角獸已經形成了鮮明的商業模式，也建立了生態圈，它們的競爭力是很好的，未來的盈利空間和估值空間都會上升。

但是有一些企業，雖然估值很高，但是泡沫很大。它在產業鏈上的位置非常尷尬，隨著之後競爭加劇，它很難把自己做成平台化的公司或者生態圈。所以這樣的公司儘管估值很高，我還是不看好。

南方周末：現在很多互聯網企業也開始投資早期項目，作為專業投資機構，將如何應對？

李立新：現在市場上的錢很多，基金數量和規模越來越大，這是一種趨勢。另一種趨勢是國家隊，以政府引導基金為主的母基金這樣的方式，它的乘數效應使得錢很多。還有就是產業資本，包括獨角獸和BAT、小米、滴滴、美團等平台化的公司，他們的投資量會越來越大。

在這種情況下，作為專業的早期投資機構，只有更專業、更細分、更早期，才能把握未來的競爭力。

2018(第二十屆)中國風險投資論壇 供圖

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