中銀國際曹遠征：中美貿易戰是有解的，預計今年中國消費會超過美國成為第一

7月7日，中銀國際研究公司董事長曹遠征在2018中國財富論壇上表示，今天各位討論了中美貿易戰的問題，其實在某種意義上說是有解的，中國將成為最大消費市場，按我們預計今年中國消費會超過美國，成為第一。如果消費市場持續擴張，對世界經濟有重大影響，金融經濟消費的增長也是有世界意義的。

另外，他表示，中國金融正在這樣一個動能轉換中間，正在嘗試，正在努力，儘管有很多不規範、不標準的地方，這是成長中的問題，我們可以通過成長來發展，不僅僅是說將縮回某一個品種中，對它應該更多關愛和支持。

以為下曹遠征在論壇演講實錄：

我們今天討論的題目是金融助推新舊動能轉換。

第一，怎麼理解動能轉換？有兩個標誌，一個是傳統產能過剩，重工業化基本完成，第二人均GDP達到5000美元，再過幾年進入高收入社會，按照高標準是10500美元。它的動能都有深刻的轉換，這個轉換就是過去發展由國家和投資驅動轉為消費拉動。中國表現也很明顯，2014年中國消費第一次超過投資，去年消費達到58.8%，佔GDP的比重，投資只有32%，消費是投資的兩倍，消費拉動的跡象越來越明顯。在這種明顯情況下，金融助推這樣的金融轉換是如何更好支持消費。有兩件事：第一件事如何幫助居民可支配收入的可持續增長，第二如何為居民可支配收入增長新消費內容提供支持，更多是服務業領域。

今天上午各位討論了中美貿易戰的問題，其實在某種意義上說是有解的，中國將成為最大消費市場，按我們預計今年中國消費會超過美國，成為第一。如果消費市場持續擴張，對世界經濟有重大影響，金融經濟消費的增長也是有世界意義的。

第二，我們回顧一下過去金融怎麼做這件事，出現了什麼問題，怎麼來改正。如果一個經濟體進入重工業化階段以後，居民收入在日益增長時期，必然會遇到兩個問題，第一，如果重工業化，意味著企業不僅僅需要債務融資，更重要是需要戰略發展安排的結構性融資，更需要長期資本，資產負債的短期增加盈利的可能性更為重要，中國經濟在出現這種變化，就是債券化，各種各樣的長期債務產品正在取代銀行短期貸款。第二，居民收入提高以後，除了吃穿用之外，就有閑錢投資，願意承擔更高風險獲得更高收益，居民開始理財，特別在銀行部門存在新現象就是存款理財化。這樣一個階段中很重要的變化。

很可惜在這個過程中間，中國的變化儘管符合趨勢，但是有一個特殊軌跡，變成了影子銀行，出了銀行的資產負債表，但是沒有徹底出了銀行的資產負債表。有兩個監管方向，一個資本的監管，銀保監的監管模式，第二個就是透明化，是證監會的監管模式，市場給風險評價。影子銀行，出沒出表不在這兩個監管中，要叫它去影子文化。再加上中國這個時期負債率高起，去影子文化，就有去槓桿化的加速的擔憂。

如果從另外一個意義上講，影子銀行代表一種進步，比如說理財產品，那是在銀行資產負債表上看，一級市場完成了發行，風險沒有得到對沖，從而變成影子銀行。

下一步金融的風向很簡單，一個就是回到資產負債表，經過過去一到兩年的監管和改革，它該回表的基本回表了，不能回表的怎麼辦？資產回表。大資產管理條例就是凈資產管理，凈值化的安排。通過理財產品的證券化，標準化，使居民更多獲得資產性收入，來增加它的居民收入，使消費可持續。從海外的經驗看也是，居民的收入依賴於資產性收入，金融資產在這個意義上支持消費。

第二，我們看到過去影子銀行和很多的產品發展，是因為企業的債務沒有長期化需求，因此影子一個很重要的產品就是債務市場，主要債券市場，包括信託的安排。另一方面反映客觀趨勢，是服務業升級問題，過去很多服務業中間恰恰金融服務業很難安排。比如說文化創意產業是沒有資本的，沒有資本在過去的貸款條例中連資本都沒有，就沒有抵押物，所以不能放款。這是居民的需求，必須有創新，在這些方面做了很多安排，從積極意義上說，這種安排能不能正規化、條理化，能不能成為正規的金融產品，是我們關心的。這方面中國金融負債機構在做很多探索。在傳統金融業務中間為什麼有質押和擔保？很簡單，銀行給陌生人做生意，是一個商業信用。金融繼續發展，能不能給金融創造信用，來讓銀行放款，這是重要的。中國有很多很好的案例，需要深化。

這幾年在扶貧中間有這種安排，不是陌生人之間有資產質押的安排，而是熟人之間的信用商業化了，例如血緣、家庭、婦女、社區等，中國提供了很多經驗。在小額貸款方面，海南的信用社的小額貸款，青海省的所謂扶貧貸款，為這樣一個扶貧，為這樣一個低收入階層提供了金融幫助，如果中國在未來三年中間，7千萬脫離貧困，進入中等收入階層，極大的促進中國消費，使中國消費變得更加可持續，這方面金融經驗值得國際上關注和注意的，這也預示著未來我們的一個改革方向。

總之，中國金融正在這樣一個動能轉換中間，正在嘗試，正在努力，儘管有很多不規範、不標準的地方，這是成長中的問題，我們可以通過成長來發展，不僅僅是說將縮回某一個品種中，對它應該更多關愛和支持。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！