高瓴資本在尋找中國版Netflix？

在國內投資界，無人不曉高瓴資本的大名。這些年高瓴資本在業內是「風生水起」。從投資騰訊、京東再到蔚來、優信，國人熟知的明星品牌似乎都有高瓴資本的身影。2017年一舉豪擲531億港元控股「鞋王」百麗更是讓其在業內名氣大增。

作為國內投資界的「高級玩家」，高瓴資本的一些重大投資動向也被業內視為「風向標」。這次高瓴把目光望向了視頻與直播行業，智通財經APP觀察其最新的持倉動向發現，高瓴資本目前已大舉買入虎牙、B站等直播與視頻概念股。

了解高瓴資本的投資者一定知道，高瓴鍾愛生物醫療。在今年一季度披露的持股信息中，高瓴資本的48隻持股中有17隻與生物醫療相關，其次便是電商、保險、門戶網站、教育等多領域公司。

而此次選擇對虎牙和B站等直播視頻新概念股大舉買入，在一定程度上說明高瓴資本對其未來發展的看好。

高瓴資本在尋找中國版Netflix

有不少投資者認為高瓴買入虎牙和B站是因為這兩家公司業績出現好轉。

智通財經APP觀察到，虎牙在今年一季度實現1.35億美元收入，同比大增111％，並且公司凈利潤達到500萬美元，不過由於其才實現扭虧為盈，仍存在全年凈虧損可能，而B站更是在一季度持續虧損。以業績來看，這兩家公司與高瓴手中的王牌公司對比可謂相形見絀。但這兩家作為國內視頻行業的頭部公司，成長潛力巨大，而這也是高瓴資本看重的地方。

以虎牙為例，虎牙在其招股書提到，2017年中國有6.46億玩家，且在2022年將增長至9.17億。而虎牙目前的市場滲透率僅有14%。

智通財經APP了解到，虎牙2018年第一季度平均手機月活達到4150萬，較2017年第一季度的3320萬增長25％，平均月活同比增長19.2%；與此同時，支付用戶總數則達到340萬，同比增長34.9％。

結合兩類數據可以清晰看到，虎牙的成長性巨大，並且市場前景廣闊，短時間不可能飽和，其成長空間依然較大。

而對於B站而言，B站的成長性更多體現在用戶文化與精神認同的層面上，相比於單純靠視頻內容變現，具有二次元文化社區屬性的B站在遊戲、手辦等文化產品上的變現潛力不可小覷。

除了公司自身的成長性，高瓴資本選擇虎牙和B站或許也受到了美股大環境的影響。今年美股市場對於視頻行業情有獨鍾，其中最明顯的便是市場對於Netflix的青睞。

今年年初，Netflix的股價已從不足200美元/股，漲至如今每股突破400美元。並且在美國面臨國際貿易摩擦及美股處於下行通道的情況下，Netflix依然一路向上，體現出良好的防禦性。

（行情來源：富途證券）

於是，在行業龍頭的帶動下，沒有理由懷疑市場將看好整個視頻行業。於是高瓴資本的這一持倉動向或許正說明公司在尋找中國版的Netflix。

為什麼是虎牙和B站？

從邏輯上解決高瓴資本在這個時間點選擇視頻概念股的問題後，我們回歸對於個股的研究。

因為這兩家公司並非整個概念中僅有的兩隻股票，除此之外甚至還有與他們同期上市的愛奇藝，那為何高瓴會選擇虎牙和B站？

這可能與目前市場的整體估值情況有關。隨著眾多視頻、直播行業相關公司陸續上市，可以肯定的是，市場對於行業公司的估值正在趨於合理。

以Netflix為例，公司上市之初乃至很長一段時間，其歷史PS估值水平約在5倍上下，隨著行業龍頭地位確立，近年公司估值已到達13倍左右。然後縱觀行業內著名公司，騰訊和Facebook等，目前的PS估值均在12-13倍上下，並且這都是兩家公司近10年來的PS估值均值。

由此可以看出，市場對於視頻行業甚至是整個互聯網媒體行業的估值已趨於一致，且對於優質公司估值保持在穩定的12-13倍區間範圍內。

以此為基準對比虎牙、B站兩家公司可以發現，目前兩家公司的PS估值分別為21.5倍和12倍。而這兩家公司在4月上市之初的估值分別為9倍和8倍，低於市場其他視頻行業公司。反觀愛奇藝，由於上市即有28倍估值，遠高於合理估值區間，或許也是高瓴未作出選擇的原因之一。

雖然目前市場並未透露高瓴資本準確的買入時機，但不排除其在美國陷入貿易摩擦之初在市場低點大舉買入的可能性。從目前的情況來看，虎牙和B站都獲得了市場的看好，隨著未來兩家公司業績提升，股價或將有更大提升空間。所以對於高瓴資本而言，買入這兩家公司無疑是個划算的買賣。

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