李義奇：不良貸款的社會損失

來源：蒙格斯報告

欄目介紹：改革開放四十年以來，中國迎來飛速發展，改革成果世界矚目。為紀念改革開放四十周年，對我國改革歷程、成就和問題進行回顧梳理，《蒙格斯報告》公眾號特約李義奇博士專稿，推出「改革開放四十年回顧特稿系列」專欄，連載系列文章。

作者簡介：李義奇，河南南陽人，金融學博士，教授。北京金融街資本運營中心副總經理。

導 言

在國有銀行制度下，銀行不良貸款損失，最終會通過貨幣發行的渠道轉嫁給全社會，帶來的是通貨膨脹的壓力。由國有銀行發放不良貸款帶來的國民經濟的效率損失，最終將由財政埋單，是財政負擔的加重。李義奇博士通過回顧改革開放以來不良資產的處理方式，理性探討不良資產的社會損失，敬請閱讀。

肉爛在鍋里，是一句口頭禪。

千萬不要小瞧這句口頭禪。因為關鍵時候，說不準，貴單位一些重要政策工具出台的背後，有關決策者，心中所想，可能就是這句口頭禪。

《小兵張嘎》中有句經典，「別看今天鬧得歡，就怕以後拉清單。」小張嘎這句話，意思就是，今天我鬥不過你，或者今天我沒空收拾你，改天我有時間了，或者我有能力了，再和你算賬不遲。若心中想到改天要算賬，今天就要想辦法把肉留在鍋里。所以說，一般來說，如果遇到不盡如意的但是情勢所迫一定要往前走的事情，首先要確保肉爛在鍋里，以供將來有條件時，好算賬。

說點正事。

當年在銀行工作時，有次搞調研，和一位老信貸人員喝酒聊天。他一番話語，我一直沒有忘。比如說，國有銀行給國有企業發放一筆貸款，最差的情況是，這筆貸款成為呆賬，銀行收不回來了，最後核銷了。從銀行來看，這筆貸款損失了。但是從整個國家來看，從整個國民經濟循環來看，這筆資金似乎還在，並沒有損失。他說，這筆錢，無論是國有企業消費了，還是國有企業轉移給別人消費了，它還是在整個國民經濟系統中循環，轉化為了其他行業其他產業其他企業或個人的產值、收入，並繼續為國家貢獻稅收，並沒有消失。他的意思是說，國有銀行形成一筆壞賬，看起來國有銀行損失了一筆資金，但整個國民經濟卻沒有形成這一損失，至少是沒有形成這麼多損失。他說的應該有道理。

他可能不知道，大概很多人都不知道，銀行的呆賬損失，最後核銷了的貸款，由於由這筆貸款形成的存款無法消失（因為不是企業還貸），就需要有相應的安排來平衡銀行的、以及貨幣當局的資產負債表。除非拖著不辦，以不良貸款或者其他名目一直記在銀行的賬上。否則，要麼是用銀行的利潤沖抵，要麼是央行發行貨幣（再貸款等）彌補。在如今的貨幣供應體制下，如果採用銀行利潤沖抵的方式，放貸時產生的存款的增加，最終會以減少銀行所有者權益的方式，來平衡資產減值情況下的銀行資產負債表。這樣做的後果，就是銀行經營狀況的惡化。如果銀行經營預算約束有彈性（例如國家信譽背書），這樣做做也無妨，就是明面上不好看，與外人的生意不好做了。如果是央行發行貨幣彌補，直接向國有銀行發放再貸款（或其他類似形式），來購買國有銀行的不良貸款，平衡國有銀行的資產負債表，欠債國有企業無妨，國有銀行無妨。社會上只是平空多了一些貨幣而已。

在國有銀行制度下，銀行不良貸款損失，最終會通過貨幣發行的渠道轉嫁給全社會，帶來的是通貨膨脹的壓力。我們老百姓，不會看到，這個過程中，複雜的銀行資產負債表遊戲，大略也感受不到，些許貨幣超發的影響（超發太多另說）。這些問題略去不講。

我們只想說說，銀行是國家的，企業是國家的，大家同在一個鍋里吃飯。國有銀行的貸款損失，肉爛在了鍋里，並沒有消失，所有在這個鍋里吃飯的人，都有份。沒有在這個鍋里吃飯的人，吃點虧。因為他們一樣負擔物價上升的成本，卻沒有吃到鍋里的飯。大家，特別是基層的人群，可勁兒的往體制內擠，至少他們的直覺是對的。

如是，不良貸款這檔子事，並沒有有的人說的那樣可怕。反正肉爛在鍋里，大可不用著急，早晚騰出手來收拾都行。

常識告訴我們，事情不僅僅是這樣的。

一般情況下，信貸市場的壟斷者（國有銀行）偏好以較高的利率發放較少的信貸，以攫取壟斷利潤（這裡的較高和較少是相對於市場均衡水平而言的）。這種情況下，國有銀行可獲取壟斷利潤，但這種壟斷行為也將帶來整個市場的無謂損失，即「哈伯格三角」。

但是，國有銀行的行為與一般市場上的壟斷者不同。因為國有銀行對信貸市場的壟斷是國家人為設定的壟斷，國有銀行必須按照政府意志，以較低的利率水平，滿足國有企業剛性的信貸需求。在體制安排的激勵結構下，國有銀行自身的預算軟約束及道德風險問題，使其有擴大信貸供給以獲取好處（逢迎上好、挾財自重等）的激勵。這樣，國有銀行超出市場均衡水平發放低於市場均衡水平利率的貸款，就成為常態。

如此行為，不僅理論上的壟斷租金完全消失了，反而形成了壟斷者及相關方實際的損失。直觀地說，損失分為三個部分：一是利息損失，即低利率造成國有銀行的利潤損失；二是本金損失，即不良貸款損失；三是國民經濟的效率損失（類似於哈伯格三角的無謂損失）。

前兩類損失，轉移給了國有經濟，所謂肉爛在鍋里，只是福利的轉移，國家左口袋裡的錢裝進了右口袋。積累一定程度，國家會以超發貨幣的形式埋單。關鍵是第三類損失，國民經濟的效率損失。

國民經濟的效率損失也可分為三部分：一是市場主體在爭奪信貸資源博弈中所支付的成本，由於信貸資源的廉價性（國家壓低利率），使得各市場主體支付交易成本以奪取信貸資源的意願較高；二是機會成本損失，即信貸資源不能得到優化配置帶來的效率損失，本來這些寶貴的資金資源，是有可能投入到更好的項目和企業中去的；三是國有銀行壟斷經營下X-無效率導致的損失。

這種信貸體制下，國民經濟的效率損失，證明了國家控制金融產權的安排，存在著一個成本遞增的機制。一方面國有銀行在項目選擇上，習慣於搭便車（各級政府和央企的），沒有自擔風險尋找市場上的好項目的激勵。另一方面，（市場主體爭奪信貸資源的）交易成本與（國有銀行壟斷經營的）X無效率兩者之間，具有互相增強的機制。問題只會越積越多，無法消除。可以預期，即使沒有外來衝擊，經濟規律也會決定，這種金融體制模式，不能永遠地存在下去。由國有銀行發放不良貸款帶來的國民經濟的效率損失，最終將由財政埋單，是財政負擔的加重。理論上講，當國家感到控制金融的成本超過收益時，就會有放鬆金融控制的激勵，甚至有逐步從金融領域退出的激勵。

仔細審視我們的金融制度，事實上就是一個沒有風險分擔機制（大家都是一家，老百姓扛包能力有限）、分散機制、釋放機制，卻有風險積累和放大機制的安排。這使得金融領域的政府角色，時不時地就面對著兩難選擇：控制，難堪重負；不控制，亂的不行。

肉爛在鍋里，這種農業社會的思維模式，在現代社會裡已經過時了。大膽想一想，需要一個多大的鍋，才能將不斷增多的肉盛上。如果不想回到過去，人為減少肉的產出（餓肚子），那麼，就要允許，外面的到裡邊來，也要允許，裡面的到外邊去。

事實上，早年的那個鍋，已經不在了，儘管它還停留在一些人的觀念里。現如今，中央與地方，國有與民營，中資與外資，大家你中有我，我中有你，都混雜在一起。現今世界，已經不是一個天下就可以囊括的。

有一系列的考驗，在那裡等著。金融穩定、財政能力、資本不足，等等。金融改革在一些關鍵問題上，等待實現突破。說點題外話，有個感覺，資本不足問題，可能會顯現。但是，資本不足會與通貨膨脹壓力共存嗎？為什麼我們遇到的，都是別人一生一世連聽聞到都不可能的怪異問題？

國有銀行信貸投向問題，對國民經濟造成的影響，一是不良貸款最終形成通貨膨脹壓力，二是國民經濟效率損失最終形成財政負擔。在預算軟約束的環境內，財政負擔，極易還原為通貨膨脹壓力。最終，肉有沒有爛在鍋里，不知道。但是，背鍋的，就是大家，所有人。

早年的那個鍋，已經不在了。聚九州之鐵，再鑄一個，也難。

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