華泰證券：零售業務與機構業務雙龍頭
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07-08
零售業務與機構業務並重:公司在傳統業務方面龍頭地位穩固,其中:1)零售業務長期位於市場第一,截至2018年3月,公司股票基金成交市場份額7.8%,融資融券規模市場份額5.7%;2)機構業務位於行業領先地位,股權承銷優勢尤為顯著,2018年以來至今,股權承銷總金額815億元,行業排名第三年。2018年1-5月IPO承銷市場份額13%,行業排名第三,再融資市場份額19.9%,市場排名第一。
互聯網活躍用戶數行業第一,手機終端已成主要交易渠道:公司互聯網金融布局具有先發優勢,「漲樂財富通」手機App月度活躍用戶數604萬人,長期位居證券公司類App排名第一。2017年,「漲樂財富通」移動終端客戶開戶數110.58萬,占公司全部開戶數的98.49%;公司85.29%的交易客戶通過「漲樂財富通」進行交易。移動終端已成為客戶交易的主流渠道。
金融科技布局領先,打造差異化資管龍頭:公司手機終端的優勢與AssetMark的對接與吸收形成了B2B2C的全新運作體系,具有差異化特色的財富管理業務模式已顯端倪。公司目前資產管理業務行業排名第二,未來有望通過金融科技的力量,打造差異化的資管業務模式和金融產品體系。
評級面臨的主要風險
市場波動對行業業績、估值的雙重影響;政策面變化對公司業務帶來的影響。
估值
首次覆蓋,給予「增持」評級,給予目標估值1.3倍18PB,對應目標價16.65元。
（中銀國際證券股份有限公司）
