中美互加征關稅正式生效，「新二代」消費力強

光大紡服

行業周報

2018.7.8

【特別聲明】本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券紡服研究團隊編寫，僅面向光大證券客戶中專業投資者客戶，用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶，請勿訂閱或使用本訂閱號中的任何信息。

一、周報快照

◆一周行情回顧及觀點

上周上證綜指、深證成指、滬深300分別跌3.52%、4.99%、4.15%。紡織服裝板塊跌6.36%，其中紡織板塊跌6.10%、服裝板塊跌6.50%。

美國對340億美元中國商品加征關稅7月6日正式生效，160億美元兩周後生效；我國則7月6日起對美棉等340億美元美國商品加征25%關稅。目前美國對中國加征關稅清單尚未包含紡織服裝產品，未來若中美貿易摩擦升級，加征關稅範圍擴大，我國紡服出口或受影響，建議持續關注。受中美貿易摩擦影響，近期大盤持續走低，品牌服飾行業經過多年調整、步入長期良性循環，當前眾多公司估值較低，建議關注國內優質服裝龍頭公司配置機會。

近日漢富金融聯合復旦大學發布《2018年「新二代」消費觀念白皮書》。「新二代」指1978-1995年出生，通過房產變現、家族財富繼承、自主創業所獲得第一筆財富積累，個人可投資資產在100萬人民幣以上的二代群體。主要結論如下：1）「新二代」變美月支出9225元，且男性不遜色於女性；2）服裝為「新二代」變美支出的第一大品類，並且年輕的「新二代」在美容支出比例更高；3）女性「新二代」偏好歐美化妝品品牌，本土品牌逐漸獲得認可，男性「新二代」中90%有護膚或彩妝的習慣。

上周國儲棉輪出成交熱情持續低迷，期、現貨棉價繼續下調。我們維持政策不改國內棉花供需偏緊格局的觀點。

◆行業公司新聞動態

新鞋款及DTC助Nike耐克集團北美市場四季度恢復增長；波司登18財年利潤暴漲近六成；Primark三季度同店銷售改善，預計下半財年盈利大幅提高；Uniqlo日本6月同店銷售下跌4%。

對外合作：際華集團與東華大學就軍民融合運行體系簽署合作協議；華斯股份擬就發展商業項目與紅星美凱龍簽訂戰略合作協議。

股份增持/回購：安正時尚8.793元/股回購註銷19.93萬股限制性股票；柏堡龍已16.05~17.49元/股回購203萬股，佔0.84%。

股權激勵/員工持股計劃：跨境通擬向22名激勵對象（其中高管2名）授予7000萬份期權、佔4.49%，行權價15.62元/股，分三期解鎖，行權條件為2018~2020年凈利不低於10/13/15億元；森馬服飾第一期員工持股計劃已14.1元/股均價買入832萬股，佔0.31%。

◆行業數據匯總

328級棉現貨16223元/噸（-0.63%）；美棉CotlookA92.10美分/磅（-1.23%）；粘膠短纖14820元/噸（-0.07%）；滌綸短纖8800元/噸（+0.96%）；長絨棉25400元/噸（-0.20%）；內外棉價差306元/噸（-18.40%）。

◆風險提示

終端消費需求疲軟；匯率波動風險；棉價下跌或大幅波動；部分公司解禁壓力。

二、一周行情回顧

上周上證綜指、深證成指、滬深300分別跌3.52%、4.99%、4.15%。紡織服裝板塊跌6.36%，其中紡織板塊跌6.10%、服裝板塊跌6.50%。個股方面，上周聯發股份、三毛派神、潯興股份等漲幅居前，如意集團、美盛文化、瑞貝卡等跌幅居前。

◆中美互加征關稅正式生效，大盤走低、建議關注配置機會

北京時間7月6日凌晨，特朗普表示對價值340億美元中國商品加征25%進口關稅，在美國東部時間7月6日凌晨12:01（北京時間中午12:01）正式生效，另外價值160億美元中國商品加征關稅將在兩周內生效，主要集中在半導體、工業機器人、汽車和通信等高科技領域。

為此我國商務部做出回應，將於2018年7月6日起對美棉等價值340億美元商品加征25%關稅，另外價值160億美元的商品加征關稅時間另行公布。

當前美國對中國加征關稅清單尚未包含紡織服裝產品，未來若中美貿易摩擦升級，加征關稅範圍擴大，我國紡服出口或受影響，建議持續關注。

受中美貿易摩擦影響，近期大盤走勢持續走低，品牌服飾行業經過多年調整、步入長期良性循環，當前眾多公司估值較低，建議關注國內服裝消費配置機會。建議關注呈現復甦、行業地位突出的優質公司，如復甦較早的高端領域中高端女裝代表公司（歌力思、安正時尚等）、家紡龍頭（羅萊生活、水星家紡等）、高端運動服飾公司（比音勒芬），以及去年四季度開始復甦、體量和發展空間較大的大眾品類服飾（海瀾之家、太平鳥、森馬服飾等）。

◆「新二代」變美消費意願強，置裝為第一大變美支出、護膚化妝正逐漸成為習慣

近日漢富金融聯合復旦大學發布《2018年「新二代」消費觀念白皮書》。據該白皮書，「新二代」指1978-1995年出生，通過房產變現、家族財富繼承、自主創業所獲得第一筆財富積累，個人可投資資產在100萬人民幣以上的二代群體。本次調研於2018年3~6月開展，針對超一線、一線、二線及其他部分城市中的23~40歲人均可支配投資資產高於100萬元的群體中進行，主要結論如下：

1）「新二代」變美月支出9225元，其中男性「新二代」不遜色於女性「新二代」。

2）服裝為「新二代」變美支出的第一大品類，並且年輕的「新二代」在美容支出比例更高。

3）女性「新二代」偏好歐美化妝品品牌，本土品牌逐漸獲得認可；男性「新二代」護膚已經成為常態，被調查的男性「新二代」中90%有護膚或彩妝的習慣。

4）超一線城市的「新二代」對醫美接受度更高，在一線、二線及其他城市對醫美接受度仍相對有限。

◆國儲棉輪出第17周成交熱情繼續維持低位、棉花期現貨價格持續走低

國儲棉輪出第17周（2018年7月2日~7月6日）共計划出庫15萬噸，實際出庫成交7.91萬噸，成交率為52.93%、較上周提升2.16PCT，成交均價為14759元/噸、較上周略增0.30%。其中，地產棉共出庫成交3.44萬噸，成交率34.24%、較上周下降4.97PCT，成交均價14283元/噸、較上周提升0.67%，新疆棉共出庫成交4.49萬噸，成交率90.52%、較上周下降2.40PCT，成交均價15125元/噸、較上周下降0.80%。

截至7月6日，累計計划出庫246萬噸，累計出庫成交147.8萬噸，成交率為60.08%。

同時上周棉花現貨、期貨主力合約價格分別較上周跌0.63%、2.60%，自6月初以來持續走低。

自5月受國內棉花供需格局偏緊影響，棉花期現貨價格上漲、國儲棉成交熱情提升，進入6月以來，國家為維持棉價穩定先後出台相關政策、限制棉花炒作（國儲棉僅限棉紡企業參加及自用，貿易商不得參與）、增加棉花供給（2018年新增80萬噸滑准稅進口配額）等，受次影響棉花期現貨價格持續走低、國儲棉輪出成交熱情下降。

我們認為：短期政策面或帶來棉價波動，但不改內棉供需偏緊格局。建議關注棉花價格上漲帶來的投資機會，相關標的為華孚時尚、新野紡織、百隆東方等。

（詳情請參閱我們2018年5月17日發出的行業點評：《棉價上漲預期漸強，關注紡織低估值龍頭——棉花產業鏈跟蹤報告》）

三、行業新聞動態

◆新鞋款及DTC助Nike耐克集團北美市場四季度恢復增長（無時尚中文網 2018/07/02）

Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集團在上季扭轉了北美大本營的銷售頹勢，憑著源源不斷的新品投放和直接面對消費者（DTC）渠道的積極拓展而終於在連跌三季後看到反彈。

該全球最大運動用品集團在周四盤後發布四季度業績（2018年3月1日~2018年5月31日）的同時，宣布新的150億美元股份回購計劃，刺激Nike Inc. (NYSE:NKE) 在盤後交易時段急升10%至78.87美元，周五盤前升幅擴大至11.5%。

Adidas AG (ADSGn.DE) 阿迪達斯集團和Puma SE (PUMG.DE) 彪馬近年依附運動休閑和街頭潮流而復甦對Nike Inc. 耐克集團形成巨大挑戰，尤其在零售低迷的美國市場，過去一年Sports Authority 和Sports Chalet 等體育用品零售商都相繼破產，百貨公司也進入了關店潮。

隨著這兩個來自德國的反目兄弟品牌勢頭有所回落，Nike Inc. 耐克集團加緊推出新款，首席執行官Mark Parker 在財報中表示新產品是推動國際市場繼續大幅提升和北美重拾增長的主要力量。管理層也在財報後電話會議上，透露過去三個月上市的Air Max 270、VaporMax 和Epic React 已經成為125美元以上女裝運動鞋的最暢銷型號。券商Telsey Advisory Group 指出上述型號在Foot Locker Inc. (NYSE:FL) 等零售商的銷售反響不俗，最近完成渠道調查的Susquehanna 分析師也有相同的結論。

與此同時，該集團更進駐了全球最大在線零售商Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亞馬遜以強化DTC 業務。

2018財年Nike Inc. 耐克集團收入總計363.97億美元，按年上漲6.0%。固定匯率計收入漲幅為4%，Nike 耐克品牌的DTC 銷售同比增長12%至104.28億美元；向批發客戶的銷售則僅增2%至239.69億美元，其中籃球業務恢復強勢，以14%的增幅領漲，而17財年錄得5%的跌幅，跑步、足球和Sportswear 分別有5%、5%和8%的增長，訓練品類零增長，Jordan 品牌則大跌9%。

集團首席財務官Andy Campion 指出近期已經通過收緊供求關係讓Jordan 品牌返回「pull market（拉引市場）」。Mark Parker 也對分析師透露正利用女裝、服裝和中國市場刺激品牌復甦，上季女裝Jordan 球鞋的規模幾乎取得兩倍增長，所有地區市場的服裝銷售也有雙位數增速，品牌整體更在中國實現接近50%的漲幅。

Nike Inc. 耐克集團的中期目標是在2020年實現500億美元的收入，根據2019財年的業績指引今年收入將不超過400億美元，意味著2020財年收入增長需提速到25%才能達標。

◆波司登18財年利潤暴漲近六成（無時尚中文網 2018/07/02）

截至3月31日的2018財年波司登純利暴漲升57.1%至人民幣6.16億元，符合該集團此前於4月底發布的多賺至少50%的盈喜，2017財年，波司登控股錄得純利3.92億元。

得益公司去庫存化、渠道質量持續改善、創新時尚產品的推出和零售精細化管理，加上貼牌加工管理業務重點客戶訂單上升、原有女裝業務增長和新收購女裝品牌加入，2018財年集團收入大漲30.3%，翻倍於上半財年的15.3%，由2017財年的68.17億元增至88.81億元。

佔比63.6%的品牌羽絨服業務報告期內收入56.51億元，按年大漲23.4%；貼牌加工業務收入增幅20.4%至9.37億元，佔比13.0%；女裝及多元化服裝業務收入佔比分別為13.0%和12.8%，按年增長85.4%和36.0%至分別11.54億元和11.40億元。

波司登表示，集團在品牌羽絨服業務方面庫存意識得到加強，實現三年清零政策，通過即時對零售終端數據進行分析，每周跟進各品類商品銷售，及時調整策略以最大化售罄率，快速應對市場變化。

上述策略非常奏效，期內波司登品牌羽絨服銷售創新高達49.54億元按年大漲22.0%，雪中飛和冰潔羽絨服銷售亦暴漲74.5%和23.9%。

截至3月底，集團品牌羽絨服業務門店實現近年來首次正增長，運營4466家門店，同比凈增174家，自營和第三方經銷商零售網點分別增加49家和125家至1423家和3043家，兩個渠道銷售網點佔比分別32%和68%。

報告期內，波司登控股針對品牌羽絨服業務優化零售網路，關閉低效店鋪提升質量，同時在購物中心、時尚百貨、核心商圈加快專賣店布局，逐步提升購物中心主流渠道網點佔比；針對不同城市進行差異化發展，同時控制品牌形象，將不符合標準批發市場、大賣場、商超渠道網點轉為工廠店或者更為直接地關閉。

高質量發展策略下，品牌羽絨服業務自營渠道收入暴漲61.9%至35.20億元；批發渠道收入則在嚴格控制品牌下有11.5%的收縮至20.65億元。

◆Primark三季度（2018年3月24日~6月23日）同店銷售改善，預計下半財年盈利大幅提高（無時尚中文網 2018/07/05）

廉價高街快時尚品牌Primark 上調盈利預期的消息未能提振母公司Associated British Foods PLC (ABF.L) 英聯食品集團（ABF）被糖類業務壓迫的股價。

ABF 在今天的三季度（2018年3月24日~6月23日）財報中，指出美元走軟緩解了採購成本壓力，而且採購運作持續改善都使Primark 下半財年的營業利潤率遠高於上半財年（9.8%），加之管理層嚴格控制存貨，折扣率低過預期，該品牌的盈利將高於目標。

在截至6月23日的前九個月，為集團貢獻過半收入和盈利的Primark 實現6%的固定匯率計算收入增長，略低於上半財年的7%，按實際匯率計算增速也從9%下降至7%。不過集團強調得益於整個歐元區的銷售改善，三季度同店銷售比上半財年按年下跌1%有所進步，尤其是義大利市場，當地首四間門店繼續有「非常強勁的」表現，英國本土也有正面同店銷售增長，美國兩間縮小規模的門店也「令人鼓舞」。

ABF 首席財務官John Bason 在財報後電話會議上指出，Primark 不僅捕捉了潮流時尚，也有市面上最佳的性價比。他透露當天公作美該品牌的同店銷售都有大幅提升，「4月銷售艱難，但5、6月對我們來說非常好。客流一直在增加」。

Primark 是當下極少數繞開線上渠道仍能一直壯大業務且取得增長的服飾零售商。John Bason 指出無論與線上還是線下品牌相比，Primark 都能提供最低價格，再者，「我們有人們想買的商品，以及在（這樣）的天氣下仍願意外出購買的商品，」他對分析師說道。近月的歐洲熱浪中，泳裝和條紋成為該品牌的最暢銷款式。

另一邊廂，Superdry PLC (SDRY.L) 極度乾燥在今天的全年業績中披露，截至4月28日的四季度同店銷售因為歐洲春季天氣反常而大跌6%，但全年收入和盈利都能取得雙位數增長。

周四盤中Associated British Foods PLC (ABF.L) 出現5.7%的最大跌幅，而Superdry PLC (SDRY.L) 一度飆升13.3%。

◆Superdry極度乾燥18財年盈利增長12%，兩年內再派特別股息 股價急升13%（無時尚中文網 2018/07/05）

Superdry PLC (SDRY.L) 極度乾燥今天發布的18財年（2017年5月1日~2018年4月28日）業績顯示收入及盈利繼續「在艱難的消費環境中」取得雙位數增長，該英國服飾零售商宣布派發特別股息，刺激股價在周四早盤急升最多13.3%至1324便士。

管理層在財報中表示基於持續強勁的現金流入，全年股息會同比提高11.4%至每股31.2便士，特別股息為每股25便士。CMC Markets 分析師David Madden 形容特別股息為「驚喜」，又稱讚該集團業績強勁。

在截至4月28日的2018財年內，Superdry PLC 極度乾燥實現基本稅前利潤9700萬英鎊，較2017財年的8700萬英鎊增長11.5%；EPS 從84.5便士提高到93.6便士，增幅為10.8%。

全球品牌收入同比上漲22.1%，從前一年的13.1億英鎊增至16億英鎊，所有主要市場都呈現增長。集團收入為8.72億英鎊，較前一年7.52億元上漲16.0%，其中佔63%收入的零售業務錄得9.2%的漲幅，這主要由電子商務25.8%的增長推動，而門店收入也有3.4%的增幅，但四季度的同店銷售因為歐洲天氣反常而大跌6%。通過進駐八個新市場，批發收入大漲29.6%至3.23億英鎊。

過去一年集團將投資重點從門店轉移到科技和基礎設施，助長了電子商務的發展，現在該渠道為集團貢獻一成的銷售。

當前2019財年的資本開支預算為5000~6000萬英鎊，實體擴張會以輕資本渠道為主，促進電子商務的同時，以歐洲和美國為主戰場開設約60間特許經營店，而自有銷售面積擴張目標從此前的8%調低到4%-5%。

Superdry PLC 極度乾燥首席執行官Euan Sutherland 在財報中表示，近兩年兩次派發特別股息反映董事會有信心Superdry 業務在持續帶來挑戰的消費環境下呈現可續增長。

管理層預計批發和電子商務渠道在2019財年再有雙位數增長，整體收入的增長預期為高個位數。

尾盤Superdry PLC (SDRY.L) 的升幅縮窄至2.4%，截至周三收市該股在2018年累計下挫41%。

◆Uniqlo優衣庫日本6月同店銷售下跌4%，連跌兩個月（無時尚中文網 2018/07/03）

根據亞洲最大服裝零售商Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T) 迅銷集團的最新公告，Uniqlo 優衣庫在日本本土市場已經連續兩個未能取得銷售增長。

集團指出上月日本頻繁的涼爽天氣削弱了夏季商品的需求，致使顧客數量在5月已經下跌了6.9%的情況下，6月跌幅擴大至7.5%，同店銷售因此按年減少4%，比5月2.7%的減幅進一步擴大。客單價則維持漲勢，6月同比上升3.8%，本財年首十個月比去年同期上升了4.4%。

截至6月底日本所有789間直營門店及在線渠道的總銷售同比下滑3.6%。

Uniqlo 優衣庫日本業務在截至2月底的上半財年實現4936億日元的收入，按年增長8.5%，國際業務則大漲29.2%至5074億日元。品牌整體收入按年上升18.1%至1.001萬億日元，規模幾乎是Fast Retailing Co. Ltd. 迅銷集團第二大品牌GU 極優的十倍，後者中期收入為1058億日元，比去年同期增加8.3%，但同店銷售因為防寒產品種類未能趕上需求而略有下降。

GU 極優的首席執行官Osamu Yunoki 表示要進一步下調本已相對低廉的售價，從而與著重功能性和實用性的Uniqlo 優衣庫區別化發展，這是品牌的「生命線」，他在接受《日經亞洲評論》採訪時說道。

Osamu Yunoki 稱GU 極優的理想定價為Uniqlo 優衣庫的一半，或者至少要低30%，與此同時品牌將加大實用性服裝的佔比，但該類別與時尚服裝之間比列仍未決定。

Uniqlo 優衣庫昨天正式確認網壇球王Roger Federer 費德勒的全球品牌大使身份。該旗艦品牌的業績恢復強勢使Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T) 在過去12個月累計上漲了32.3%，該股周二收報4.98萬日元，全天上升0.71%。

風險提示：

終端消費疲軟、影響品牌服飾公司業績；人民幣匯率波動風險、棉價下跌或大幅波動的風險，影響紡織製造類公司接單及盈利能力；部分新股、前期定向增發的公司存在解禁壓力；中美貿易摩擦影響出口型企業業績。

四、上市公司跟蹤

五、行業數據跟蹤

六、盈利預測與估值

特別聲明

本訂閱號由光大證券紡服研究團隊編寫，所刊載的信息均基於光大證券研究所已正式發布的研究報告，僅供在新媒體形勢下研究信息、研究觀點的及時溝通交流，其中的資料、意見、預測等，均反映相關研究報告初次發布當日光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知的義務，任何情況下任何完整的研究觀點，均應以光大證券研究所已正式發布的相關研究報告為準。

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