負債780億的上市公司驚現違約，200億債券、430億貸款……岌岌可危

最新 07-09

來源：大智慧通訊社綜合全景財經，每日經濟新聞，本文僅供參考，不代表本微信號觀點，投資有風險，入市需謹慎。

近日，債券市場違約又添一例！

繼龍力生物、凱迪生態曝出債券違約後，剛剛，再曝出永泰能源(600157)未能兌付15億債券，構成實質性違約。

7月5日，上清所公告稱未收到17永泰能源CP004的付息兌付資金，無法代理髮行人進行本期債券的付息兌付工作。

這意味著，發行規模為15億元的債券：「17永泰能源CP004」已實質性違約。

同日晚間，永泰能源緊急發布停牌公告：

1、公司發行的2017年度第四期短期融資券15億元未能按期進行兌付，構成實質性違約；

2、公司對外發行的公司債券餘額較大，償付存在一定的困難。

公司股票自2018年7月6日起停牌。

回顧永泰能源的股價、債券表現：

永泰能源的月K線圖

從2015年6月除權後的最高價10.28元，此後跌跌不休，截止停牌前7月5日，股價僅剩1.67元，累計跌幅超80%，總市值僅剩208億。

此外，永泰能源的發行的債券亦出現暴跌：

13永泰債、16永泰01月K線圖

其中，13永泰債、16永泰01於5、6月份接連大跌，2018年度2隻債券跌幅分別達27%、41%，包括發行的「16永泰02、16永泰03」均於7月6日起開始停牌。

據悉，永泰能源的主營業務包含電力、煤炭兩個板塊，早在1998年便已登陸A股。

其控股股東為永泰集團，是一家綜合性的產業控股集團公司，現持有永泰能源40.27億股，佔比達32.41%，其實控人為傳奇商人---王廣西。

胡潤百富榜顯示，王廣西、郭天舒夫婦在2017年以220億元財富位列胡潤百富榜第131位。

違約、停牌、遭下調評級

此次違約的債券是永泰能源發行的2017年度第四期短期融資券（17永泰能源CP004），發行總額人民幣15億元，利率7.00％，兌付日是2018年7月5日，到期一次還本付息。該期債券的主承銷商為中信證券、上海銀行，募集資金擬用於償還公司本部及下屬子公司即將到期債務。

股票債券雙雙停牌

在7月5日晚間，永泰能源在公告稱，公司對外發行的公司債券餘額較大，償付存在一定的困難，為化解公司風險，維護正常生產經營，保護投資者權益。經公司申請，公司股票自2018年7月6日起停牌。

同時，永泰能源債券也從2018年7月6日起停牌。

債券評級下調

除了違約的「17永泰能源CP004」之外，永泰能源委託的聯合信用還連續兩天下調了永泰能源債券信用評級。

7月5日，聯合信用下調了公司主體長期信用和各期債券信用的評級：公司主體長期信用等級下調至A，評級展望為負面：公司2013年發行的「13永泰債」、2016年發行的「16永泰01、16永泰02、16永泰03」、2017年發行的「17永泰01」公司債券評級下調至A。

7月6日，聯合信用下調了公司主體長期信用和各期債券信用的評級：公司主體長期信用等級下調至CC，評級展望為負面：公司2013年發行的「13永泰債」、2016年發行的「16永泰01、16永泰02、16永泰03」、2017年發行的「17永泰01」公司債券評級下調至CC。

控股股東股份遭凍結

7月6日、7日，永泰能源的另外兩份公告稱，

7月5日，永泰集團持有的本公司無限售流通股40.27億股（占本公司總股本的32.41%）在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司被凍結，凍結起始日為2018年7月5日，凍結終止日為2021年7月4日。

7月6日，青島諾德持有的本公司無限售流通股6.59億股(占本公司總股本的5.31%)在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司被凍結，凍結起始日為2018年7月6日，凍結終止日為2021年7月5日。

胡潤百富榜顯示，王廣西、郭天舒夫婦在2017年以220億元財富位列胡潤百富榜第131位。

違約前兆：緊繃的資金鏈

其實，永泰能源的債券違約是早已埋下的「地雷」：

2018年以來，永泰能源發行了4隻短期債券的票面利率都超過7%，加上各種潛在的費用，發行成本已是9%以上！

對於一家上市公司，如不是萬不得已，不會接受如此高的融資利率。

除了發行利率高外，永泰能源一直有債券發行取消，原本的借新還舊難以維續，資金斷裂的概率極高。

另外，永泰能源未來的融資空間上也是很小，其銀行授信557.97億，已使用432.96億，佔比77.6%，剩餘額度很小；其註冊的發債額度也只剩餘40億元。

而目前面臨的短期債務壓力不可謂不小：短期借款137億、應付票據21億，1年內到期債務137億，合計達295億；

而短期可用資金：貨幣資金89億，應收票據12億，其中還包括了被凍結資金。

短期資金缺口很大，竟連上述債券的利息也已無力兌付。

無奈的是，永泰能源7月5日沒能拿到一筆「救命錢」：一隻10億元短融券被迫取消發行，自稱原因是「市場波動較大」。

「定增+質押」的模式走不通了

今年以來，神霧環保、富貴鳥、中安消、凱迪生態等民企紛紛出現債務違約，讓市場頗為擔心。

但對於永泰能源的違約，光大證券分析認為，這在情理之中：

部分企業過去通過高負債進行快速擴張，但是2018年整體的融資環境變化，過去的融資模式受限，導致企業的整體現金流緊張，加速風險的暴露。

曾經的明星煤企是如何走向負債纍纍的？

有關王廣西夫婦的公開資料並不多。據野馬財經報道，王廣西為經濟學碩士，1990年畢業於中南財經大學經濟學系，曾供職於江蘇省投資公司、江蘇省國際招商公司，2003年離開體制內創業，成立永泰投資控股有限公司（即永泰集團），從事房地產開發。2005年涉足製藥領域，2009年新增能源開發業務。

王廣西夫婦的資本之路從借殼魯潤股份開始：

2007年12月，永泰集團以1.87億元受讓9414萬股魯潤股份。交易完成後，永泰集團持有55.18%的股權，成為其控股股東。

直到2008年底，永泰集團針對魯潤股份的地產整合方案才出台，受金融危機影響，2008年的房地產業收縮，而魯潤股份剛被證監會立案調查，地產注入上市公司的方案被否決。

轉型房地產不暢，永泰集團退而求其次，首先剝離原先的石化資產。自2009年開始，魯潤股份的重組步伐逐漸加快，永泰集團的能源項目陸續注入到上市公司。

2009年7月，魯潤股份以9500萬元受讓永泰集團旗下煤炭企業南京永泰能源發展有限公司100%股權，2010年，「魯潤股份」更名為「永泰能源」。

上市公司整理完畢後，永泰能源開始新一輪的擴張。

通過股票市場進行定增融資是永泰能源擴張的常用方法，2010年至2016年期間進行了5次定增融資募集資金合計222.4億元。

與定增搭配的則是股權質押：

永泰集團控股的兩家上市公司股權質押都比較頻繁，其中，永泰集團反覆質押永泰能源股權，解押與質押期間無縫銜接，最新的質押比例高達99.92%。

此外，2018年6月30日的數據顯示，永泰能源整體質押93筆，整體比例高達60.96%。

光大證券分析稱：過高的質押比例會使控股股東處於控制權轉移的風險中，因此當財務狀況健康時，控股股東大概率不會選用此種明顯激進的質押比例。換句話說，如果控股股東的質押比例過高，則很有可能是因為其窮盡了其餘的融資方式，凸顯出其資金鏈較為緊張。

永泰能源這次沒錢還債，和「定增+質押聯動模式」被終結有關。2017年的定增新規明確，擬發行股份數量不超過總股本的20%的限制，以及定增發行距上次募集資金時間應超過18個月的時間限制。

在永泰能源擴張的同時，王廣西也在不停減持。胡潤研究院發布《2017胡潤套現企業家榜》顯示，王廣西、郭天舒夫婦於2016年7月至9月期間數度減持上市公司永泰能源股份，累計套現金額達到46億元。排名「減持榜」第四位。2017年，王廣西夫婦以財富220億元位列胡潤百富榜第131位，依然高於任正非（130億）、曹德旺（140億）等明星企業家。

更大的隱患：202億債券、430億貸款

上述違約的債券可能只是冰山一角，目前永泰能源存續債券17隻，合計金額202億元。其中，一年內到期的債券10隻，共計金額為127.5億元。