002371 北方華創值得投資嗎？

公司概況

中文名稱： 北方華創科技集團股份有限公司

英文名稱： NAURA Technology Group Co.，Ltd.

公司地址： 北京市經濟技術開發區文昌大道 8 號

主營業務： 公司主要從事基礎電子產品的研發、生產、銷售和技術服務業務，主要產品為電子工藝裝備和電子元器件。

行業地位： 產品最豐富、布局最完善的半導體設備龍頭。

投資邏輯： 深度受益設備國產化替代。

公司簡介

北方華創是由七星電子和北方微電子戰略重組而成，是國內規模最大、涉及領域最廣、產品體系最豐富的高端半導體設備生產商。

2017 年，公司形成了以北京北方華創微電子裝備有限公司、北京北方華創真空技術有限公司、北京北方華創新能源里電裝備技術有限公司和北京七星華創精密電子科技有限責任公司四大子公司為基礎的平台化管理模式，四家子公司分別對應不同的業務領域。

分業務板塊來看，半導體設備業務 2017 年共實現營收 11.33 億元，同比增長 39.5%，佔比達到 51%，是公司第一大業務。第二大業務是電子元器件，佔比達到 34.3%，共實現營收 7.63億，同比增長 25.5%。真空設備受益光伏廠商擴產，單晶爐訂單量及交付量大幅提升，共實現營收 2 億，同比大幅增長 127.5%，公司全年簽訂真空設備訂單超 10 億，在手訂單仍有 8 億以上。

七星電子與北方微電子的戰略重組同時引入了國家集成電路產業投資基金（大基金）、京國瑞基金及芯動能基金等戰略投資者，實現了產業與資本的融合，目前大基金在持有公司 7.5%的股權。

半導體裝備

全球半導體設備市場規模及增速，在分析精測電子基本面的時候已經做過介紹，請點擊鏈接進行查看：300567 精測電子值得投資嗎？

根據 SEMI 12 月 13 日公布的年終預測，2018 年中國的設備銷售增長率將最高，為 49.3%，達到 113 億美元。2018 年，韓國、中國和台灣地區預計將保持前三的市場排名，韓國將以 169 億美元保持在榜首。預計中國將以 113 億美元成為世界第二大市場，而台灣地區的設備銷售額將接近 113 億美元。

按照半導體設備所應用的製造工藝流程，可以將半導體設備分為矽片加工設備、晶圓製造設備和封裝測試設備，三者資本投入比例分別約為 3~5%、70~80%和 15~20%。

北方華創是中國規模最大、產品體系最豐富、涉及領域最廣的高端半導體工藝設備供應商。公司產品涵蓋刻蝕設備、PVD、CVD、清洗設備、熱處理設備等關鍵設備。2016 年國內刻蝕機國產化率約 6%，國內 PVD 設備國產化率約 10%，未來三年公司對應的設備進口替代空間巨大。

2016 年全球半導體專用設備前十名製造商（美國應用材料，荷蘭 ASML 等）的銷售規模達到了 379 億美元，市佔率高達 92%。而中國半導體設備前十名製造商的銷售額約 7.3 億美元，在收入規模上差距大。其根本原因還是來自技術上的差距。集成電路行業屬於典型的技術推動和資本密集型行業，目前我國的的設備自製率僅為 14%左右，且集中於後道的封測環節（技術難度低）。

由於半導體核心設備特別是晶圓製造設備在實際採購中面臨國外企業的技術封鎖（瓦聖納協議），全面國產化是必然選擇。未來隨著國家 02 專項的繼續推進和國家集成電路大基金二期資金的到位，關鍵設備領域如光刻機，刻蝕機，薄膜沉積設備等均有望實現技術突破。

在晶圓製造工藝的一些關進位程上，我國的國產化程度較低，只有在介質刻蝕機、硅刻蝕機、PVD 設備、後端清洗機等部分領域實現突破，性能足以滿足 90-28nm 製程的工藝要求，並在相應晶圓產線上實現了批量應用，其中刻蝕設備、薄膜沉積設備、CMP 研磨設備等更成為國內晶圓代工龍頭中芯國際產線的 baseline 機台，說明國產半導體設備已有進入主流晶圓生產線供貨體系的能力，不過這些領域的國產替代依然有很大的市場空間。

在 02 專項、產業大基金的支持和培育下，多項 14nm 製程設備也已進入中芯國際進行工藝驗證，有望在中芯國際14nm 產線實現量產後進入產線。

公司的半導體設備產品主要由北京北方華創微電子裝備有限公司（簡稱「北方華創微電子」）運營，是由原七星電子的半導體裝備相關業務與原北方微電子的全部業務整合而成。主要運營等離子體刻蝕設備（Dry Etch）、物理氣相沉積設備(PVD)、化學氣相沉積設備（CVD）、清洗設備（WET）等領域。2017 年，公司半導體板塊營收 11.34 億元，佔比 51.01%，同比增長接近 40%。

1、等離子體刻蝕（Dry Etch）設備

等離子體刻蝕是集成電路製造中的關鍵工藝之一，其目的是完整地將掩膜圖形複製到矽片表面，貫穿整個晶圓製造的前後道製程。按照刻蝕的目標薄膜可以將等離子體刻蝕分為介質等離子體刻蝕、硅等離子體刻蝕、金屬等離子體刻蝕三大類，分別對應不同的刻蝕設備。

目前國內的刻蝕設備國產化較低，低於 15%，僅有北方華創和中微半導體可以進入國內主流代工廠商 40-28nm 工藝產線。根據 Gartner 預算，隨著國內晶圓廠擴建以及兩大刻蝕廠商技術取得突破，在未來的數年內，國內的刻蝕設備自給率將逐步提升，到 2020 年達到 20%。

在硅刻蝕領域，公司的系列產品 NMC612D 12 英寸硅刻蝕機是目前國內最為領先的集成電路的硅干法刻蝕設備，得到了國內最先進的集成電路晶元代工企業中芯國際的認可，成為了 28nm 先進工藝產線的淺溝槽刻蝕 Baseline 機台。

在金屬刻蝕機領域，北方華創也有自主研發的 NMC612M 系列 12 英寸 TiN 金屬硬掩模刻蝕機，目前這一系列產品在國內主流的 Fab 廠商 28nm 生產線上進行驗證。

在介質刻蝕機領域，目前國內技術領先企業的是中微半導體，其系列產品 Primo DRIE 已經成功打入國際主流 Fab廠商台積電、格羅方德、中芯國際等先進產線，而 Primo ADRIE 更是成功進入了台積電 7nm 最先進位程產線。

2、物理氣相沉積（PVD）設備

PVD 設備在集成電路工藝中主要應用於後道金屬布局布線領域，是製備薄膜材料的重要方法之一。根據 Gartner 數據，PVD 設備占整個設備投資比例大概為 4%，國產 PVD 設備目前佔比約為 5%，較大部分由北方華創貢獻，預計到 2020 年能夠達到 10%左右。

公司近幾年陸續成功開發了 TiN Hardmask PVD、Al pad PVD、AlN PVD、TSV PVD 等一系列磁控濺射 PVD 產品，實現了在集成電路、先進封裝、半導體照明、微機電系統、功率器件等領域的全面產品布局。其中應用於 28nm/12 英寸晶圓生產的 Hardmask PVD 設備已成為中芯國際的 Baseline 設備，代表著國產集成電路工藝 PVD 設備的最高水平，並成功進入國際供應鏈體系。

3、化學氣相沉積（CVD）設備

化學氣相沉積（CVD）技術是用來製備高純、高性能固體薄膜的主要技術。根據化學氣相沉積的工藝條件不同，可以細分為等離子體化學氣相沉積（PECVD）、常壓/低壓化學氣相沉積（APCVD/LPCVD）、原子層化學氣相沉積（ALCVD）、氣相外延（VPE）等技術。根據 Gartner 數據，CVD 設備占整個設備投資比例大概為 15%，，其中 PECVD、AP/LPCVD、ALD 和 VPE 分別佔比約為 35%、35%、10%和 15%左右。

1）等離子體增強化學氣相沉積（PECVD）設備

PECVD 是藉助微波或射頻的方法將目標氣體進行電離，在局部形成化學活性很強的等離子體，利用等離子體的活性來促進化學反應在較低的溫度下進行，從而在基片上沉積出所期望的薄膜。這種 CVD 因藉助於等離子體的活性，故稱為等離子體增強化學氣相沉積（PECVD）。其主要優點有：沉積溫度低，對基體的結構和物理性質影響小；膜的厚度及成分均勻性好；膜組織結構緻密、針孔少；膜層的附著力強；應用範圍廣，可製備各種金屬膜、無機膜和有機膜。

PECVD 在集成電路中應用廣泛，主要用來沉積 SiO2、SiNx、SiOxNy、APF、TEOS、FSG 和 FSG 等多種介電材料薄膜。PECVD 設備在整個集成電路設備佔比約為 5-6%，從全球分布來看，目前 PECVD 設備廠商也是呈現寡頭壟斷的局面，前三大公司 AMAT、Tel、Lam 共占 70%的市場份額。

目前國內的 PECVD 設備市佔率相對較低，僅北方華創和瀋陽拓荊有部分產品在先進生產線上可以實現國產替代。其中北方華創的 EPEE i800 PECVD 設備利用等離子體促進沉積化學反應，使氣相化學沉積能夠在較低溫度下形成高質量的固體薄膜，適用於 SiO2、SiNx、SiOxNy 等多種介質薄膜沉積。

2）常壓/低壓化學氣相沉積（AP/LPCVD）設備

AP/LPCVD 分別指的是在常壓/低壓條件下通過氣體混合的化學反應在矽片表面澱積一層固體膜的工藝。APCVD主要沉積的薄膜有：氧化硅、PSG、BPSG 等介電材料薄膜，而 LPCVD 主要沉積的薄膜有：氮化硅薄膜、多晶硅薄膜、非晶硅薄膜、二氧化硅薄膜等，AP/LPCVD 設備在整個集成電路設備佔比約為 5%。

目前，AP/LPCVD 設備市場還是被美國 ASM、LAM，日本 TEL 和丹麥 Tempress 等公司所把控，市場佔有率超過90%。北方華創也有相關產品 SES630A 硅 APCVD 和 THEORIS 302 LPCVD 等系列產品，目前正在國內先進工藝生產線進行驗證，未來市場可期。

3、半導體清洗（WET clean）設備

在集成電路製造工序中，如成膜、CMP 和刻蝕等工序前後，晶圓表面存在上一道工序所遺留的超微細顆粒物、金屬殘留、有機物殘留，這些顆粒或殘留物會影響晶元最終的良率。因此對於這些顆粒或者殘留物的清洗就變得必不可少，而且隨著柵極尺寸的不斷縮減，對於雜質或缺陷的要求愈來愈高，對於清洗工藝就提出了進一步的挑戰，清洗工藝約佔所有步驟的 30%。

清洗設備占整個設備投資比例約為 5%，根據 Gartner 數據，國內市場目前國產設備佔比約為 13%，預計在 2020 年能達到 20%左右。

北方華創的清洗機產品經過數年的研發和產業化，12 英寸單片清洗機產品已應用於集成電路晶元製程中的預清洗、再生清洗、銅互連後清洗和鋁墊清洗等工藝。自主研發的新一代 Saqua 系列單片清洗機能完全滿足集成電路代工廠 28nm 技術代的生產工藝要求。目前北方華創在國產 WET 設備中可以佔到 40%以上國產份額，隨著在長江存儲和中芯國際驗證成功，這一數字將提升至 50%。

2018 年 1 月 16 日，北方華創收購 Akrion 公司資產完成交割。Akrion 公司是美國一家專註於半導體矽片清洗設備業務的公司，產品應用於集成電路晶元製造領域、硅晶圓製造領域、微機電系統和先進封裝等領域，擁有多年的清洗技術積累和廣泛的市場與客戶基礎，累計在線機台千台。

本次 Akrion 收購事項將使得北方華創清洗機產品線得以補充，形成涵蓋應用於集成電路、先進封裝、功率器件、微機電系統和半導體照明等半導體領域的 8-12 英寸批式和單片清洗機產品線，大大提升北方華創微電子的半導體清洗機產品服務客戶、提升客戶價值的能力，並極大地拓展北方華創在清洗機設備領域的產銷體系。

4、半導體照明 LED

公司深耕半導體照明 LED 領域多年，在 ICP 刻蝕機、PVD、CVD、氧化/擴散爐、清洗機等關鍵設備都有覆蓋，可以說除了 MOCVD，都有布局。其中刻蝕機、PVD、CVD 設備可以達到 80%的市佔比。

刻蝕機領域，ELEDE 380 系列刻蝕機是 LED 領域標杆產品，滿足多種材料刻蝕要求，市佔率 90%。

PVD 設備領域，Promi 系列 ALD 系統 設備滿足 28-14nm FinFET、Double pattern 和 3D NAND 原子層沉積工藝要求，可根據需求量身定製硬體升級方案。

CVD 設備領域，EPEE550 PECVD 是 LED 晶元製程的關鍵設備之一，產品已被 LED 客戶廣泛接受並大規模量產，連續三年國內同類產品市場佔有率大於 80%。

真空裝備

公司真空設備業務由子公司北方華創真空開展，現有真空熱處理設備、氣氛保護熱處理設備、連續式熱處理設備和晶體生長設備四大類產品，廣泛應用於新能源、新材料、真空電子、航空航天和磁性材料等領域。目前，公司真空設備以直拉單晶爐為主，主要用於光伏產業中棒狀單晶硅的生長過程。

公司光伏單晶爐產品深度綁定大客戶隆基股份，為隆基提供了一大部分產能供應，受益於單晶滲透率的持續提升和隆基擴產的推進，公司 2017 年真空設備新簽訂單超 10 億元，除去 2017年確認的 2 億收入部分，至少仍有 8 億訂單在手。

2017 年全球光伏新增裝機量達到 102Gwh，同比增長 36%，其中 2017 年中國光伏新增裝機量達53Gwh，同比增長 54%，大大超過市場的預測。預計 2020 年中國光伏新增裝機量有望達到 65Gwh。

根據隆基的規劃，隆基 2018-2020 年將分別擴產 13GW、8GW、9GW 的單晶矽片產能，公司有望持續獲得隆基光伏單晶爐訂單，真空設備業務業績有望持續高增長，成為公司業績新的亮點。

新能源鋰電裝備

公司鋰電設備產品由北方華創新能源生產供應，前身為原電子部國營 706 廠，目前主要產品為攪拌機、塗布機、輥壓機和分切機，同時具備鋰電整線方案設計能力。塗布機系列為公司技術含量最高的產品，其中公司雙面擠出式塗布機可一次性進行雙面塗布並烘乾，具備高精度、高效率的優勢，為國內領先水平。公司 2017 年鋰電設備收入為為 1 億元，毛利率為 19.23%，能穩定貢獻利潤。

截至目前，北方華創新能源公司已經為全國 95%以上的鋰離子電池研究院所、生產企業提供了電池製造裝備，並將產品遠銷到日本、德國、俄羅斯等國家。

鋰電設備方面雖然才剛起步，但公司已經給鋰電池巨頭寧德時代供應了軋機、分切機等鋰電池極片製造設備，證明了公司在這方面的技術實力以及渠道能力，未來有望成為公司新的增長點。

精密元器件

北京七星華創精密電子科技有限責任公司（簡稱「七星華創精密」）是北方華創科技集團股份有限公司的全資子公司之一，公司下屬 718 友益、718 友晟、晨晶電子、七星微波、七星微電子、飛行博達六家子公司，主要從事精密電阻器、新型鉭電容器、石英晶體器件、微波組件、模塊電源、混合集成電路等高精密電子元器件系列產品的研發與生產，產品廣泛應用於航天、航空、船舶、自動控制、電力電子、精密儀器儀錶、鐵路交通等領域。

電子元器件是北方華創長期以來的重要主營業務構成。截止最新 2017 年，電子元器件主要營業收入76,289.59萬元，比上年同期增長25.49%，占公司總營業收入的34%，近年來公司電子元器件業務收入保持穩定增長，毛利率自 2009 年以來保持在 40%以上，給公司帶來可觀的毛利潤。

研發

公司極其重視研發，2017 年公司研發人員達到 1102 人，特別是在半導體裝備方面，專業技術人員占員工總數一半以上，佔全體員工的 29.3%，碩士以上學歷的員工總數佔比約 30%。目前公司主要研發人員平均年齡 31 歲，具備充沛的精力和豐富的創造力。截至 2016 年 12 月底，公司獲得累計授權專利 1371 項，其中發明專利 978 項，國內 911 項，國際 67 項，並在國家十二五期間完成了刻蝕機、磁控濺射、氧化爐、低壓化學氣相沉積、清洗機、原子層沉積等集成電路設備關鍵製程的攻關工作。

此外北方華創擁有海內外專家 50 餘人，其中「千人計劃」專家 10 名，北京市「海聚工程」12 名，並擁有北京市領軍人才團隊、首席技師工作室、國資委優秀科技創新團隊等各類管理與技術優秀人才團隊。

北方華創研發費用多年來一直保持在營業收入的 20%以上，2016 年研發投入 7.58 億元，占營收比例46.73%，2017 年研發投入 7.36 億元，占營收比例 33.13%。

公司每年高額的研發投入離不開國家的大力支持，國家每年通過專項資金的形式為公司提供資金用於支持研發。根據會計準則，公司將政府補助記為遞延收益，在相關資產達到預定可使用狀態後，在資產的使用期限內平均分攤計入損益。截止2017 年底，公司政府補助的賬麵價值為人民幣 12.46 億元，說明公司仍有強大的資金實力用於支持研發，這些政府補助將在未來幾年內計入損益，增厚公司業績表現。

財務數據

根據2018 年一季度報，一季度公司實現營業收入5.42 億元，同比增長30.85%，實現歸母凈利潤0.15 億元，同比增長857.58%，主要系銷售及訂單、生產規模較上期增加。

www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】同時公司發布2018 中報預測，預計2018 年1-6 月份實現歸母利潤1.06-1.32 億元，同比增長100%-150%。

www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

2018Q1 公司凈利率為3.40%，在政府補助同比大幅減少約20.5 個pct 的情況下同比上漲1.78 個pct，主要系銷售及訂單、生產規模較上期增加帶來毛利率同比提升8.61 個pct 和因研發費用降低帶來管理費用率同比下降18.02 個pct所致。

公司存貨/預收賬款/應收賬款為22.96/12.26/8.02 億元，相比期初增加2.64/0.96/0.68 億元，表明公司在手訂單穩步增加，公司業務加速擴張。

2017年年報顯示高管年薪在32~90萬，高管不持股。

根據歷史數據測算，不考慮二級市場股價漲跌的預計長期投資收益率：2.28%。該股股價在30.90或市盈率在101.57附近時可分批買入，當股價在73.43或市盈率在241.33附近時可分批賣出。

免責聲明：本文及本公眾號任何文章之觀點，皆為交流探討之用，不構成任何投資建議。本公眾號作者也不負有更新以往文章觀點之責任，一切以最新文章為準。用戶根據本文及本公眾號任何觀點進行投資，須風險自擔，責任自負，由此造成的一切後果，本公眾號不承擔任何責任。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！