小米破發後迅猛拉升，後市會否逆勢反彈？

今日（7月9日），小米集團正式在香港主板上市，股票代碼1810.HK，招股價17港元。這是港交所第一隻以「同股不同權」方式上市的新股。

近日港股表現疲弱，整體呈現負面情緒，上半年赴港上市的大陸企業有近七成破發，再加上小米上周五在散戶暗盤交易中收盤較發行價折讓2.9%，場外暗盤價更跌超10%，令投資者高度關注今日小米會否破發。不出所料，開盤後小米股價即破發，報16.6港元，跌破17港元發行價。

小米盤中一度跌近6%，不過隨後迅猛拉升，臨近早盤收盤，小米股價大幅回升，接近抹平所有跌幅，最高觸及17.00發行價，午後小米跌幅收窄至1%左右。

它會否逆勢反彈？

臉書上市時同樣遭遇破發，但在三年後市值高達2260億美元，市盈率高達81倍。到了2017年，臉書市值更是破了5000億美元大關。臉書廣告市場收益的日益增長，最後成功地說服了投資人信任其長遠發展的潛力。

如今上市在雷軍看來是水到渠成的。只是也沒趕上一個好時機罷了。眾所周知的原因，現在的股市不太好。甚至CDR也沒有成行就「夭折」了。

雷軍表示，這次IPO從低點開始，未必不是好事。最重要的是調整心態，把公司做好。

雷軍甚至表示，很多人看不懂小米，裡面有很多創新，既是硬體公司，也是電商公司，還是互聯網公司。

從小米的估值結構來看，小米主要業務分為三個部分：以智能手機為核心的智能硬體、互聯網服務以及IoT（物聯網）業務。從小米的三大業務組成來看，智能硬體依然是其核心。而在智能手機在國內市場的增長已經趨緩，海外市場是否能持續增長，以及其互聯網服務是否能是否能持續突破，便成為小米後續成長的主要觀察重點。

值得一提的是，小米在研發上的投入也是投資者擔憂的部分之一。招股書披露，2015年、2016年、2017年和2018年1－3月，小米研發費用分別為15.12億元、21.04億元、31.51億元和11.04億元，研發投入佔總營收比例分別為2.26％、3.07％、2.75％和3.21％。這個比例與小米定位同一類別的百度、阿里巴巴等相比差距甚遠。而研發實力才是科技公司的根基與後盾。

一位資深券商人士表示，破發的原因還是由於市場對於未來潛力預期比較謹慎，一些最近上市的企業盈利模式不清晰或者存在不可持續的因素，香港市場對於互聯網企業見得比較多，不理性現象少。

雷軍表示，小米上市就是最大的成功。鐘響過後，上市只是一個開始，投資人一開始都是謹慎的，小米如何在後續的經營中持續證明自己的路線與實力，才是後續的關鍵。

小米能在海外有多大的機會呢？

從目前走出去的中資手機企業來看，比較成功的僅有聯想收購的摩托羅拉和TCL同黑莓合作的手機。聯想旗下的摩托羅拉智能手機走的是低端路線，而TCL則是走注重隱私保護的高端機路線。

在歐美市場上，蘋果、三星是當之無愧的雙雄，小米能不能有效殺入歐美市場，仍然值得疑問。

此外，在軟體層面，小米難以突破谷歌的全方位壟斷。小米的MIUI系統是基於谷歌安卓系統的操作系統。此外，在海外，用戶更習慣於使用谷歌等軟體及相關APP，小米的自帶APP能否得到用戶的青睞，能否成為小米「互聯網公司」故事的新增長極，尚待討論。

小米的新零售故事

如果看重小米的新零售故事，不少投資者認為，小米對標的既不是蘋果也不是騰訊，而是亞馬遜或Costco。

小米的新零售在互聯網上起家，之後又積極擴展線下渠道，以小米之家的形式吸引顧客。

不過，我們從其招股書中不難發現，不論是現象還是線下，小米對分銷商的依賴程度越來越大。在2015年，分銷商的分銷佔比僅為30.5%，到了2017年，這一比例攀升至67.7%，在2018年一季度，基本形成了線上分銷商、線下分銷商和小米直營（包含線上和線下）三分天下的局面。

這意味著，不論是新零售也好，還是至今沒有人看懂的新物種也罷，小米的新零售並沒有跳出傳統分銷商零售的模式。

內容來源：荷馬金融綜合

風險提示：本文觀點內容僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

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