棚改資金收緊，地方隱性債務受關注

上周五，央行未開展公開市場操作，當日有1100億元逆回購到期，凈回籠1100億元，上周累計凈回籠5000億元。本周央行公開市場將有1200億逆回購到期，周五還有1885億元MLF到期。

資金利率多下行。其中，銀行間隔夜質押式回購利率下行15BP至1.95%，7天回購利率上行2BP至2.53%，3個月SHIBOR下行8BP至3.74%。

利率債收益率陡峭化變動。其中，國債1年期收益率下行1BP至3.02%，10年期上行3BP至3.53%；國開債1年期下行7BP至3.37%，10年期上行3BP至4.17%。

信用債收益率漲跌互現。AAA級中短期票據1年期、3年期收益率分別下行10BP、1BP至4.16%、4.39%，5年期上行1BP至4.54%；AA+1年期收益率下行10BP至4.52%，3年期、5年期分別上行1BP至4.77%、4.96%。

點評：定向降准後，市場資金面持續寬鬆，資金利率多下行。市場流動性充裕，債券收益率短端下行。上周五中國股市先抑後揚，避險情緒消退，帶動長端收益率上行。

美債收益率整體下行。上周五，美國2年期、5年期、10年期、30年期收益率分別下行2BP、3BP、2BP、1BP至2.53%、2.71%、2.82%、2.94%。

點評：上周五公布的美國非農數據良莠不齊，儘管6月就業人口增加了21.3萬個工作崗位，好於預期19.5萬人，但失業率回升至4%，高於預期3.8%。加之中美互對第一批商品加征關稅，市場避險情緒升溫，帶動美債收益率整體下行。

棚改資金收緊，地方隱性債務受關注。據經濟觀察報報道，今年6月份，央行對國開行、進出口行、農發行凈增加抵押補充貸款（PSL）共605億元，較5月份的投放量減少近200億元。抵押補充貸款是棚改貨幣化安置的主要資金來源，棚改政策本應採取政府購買服務的方式，地方政府購買棚改服務，提供服務方尋找資金。但實際上主要由地方政府與融資平台去融資來操作棚改，增加地方政府隱性債務。

點評：今年4月份，財政部發布了《試點發行地方政府棚戶區改造專項債券管理辦法》（28號文），決定有序推進試點發行地方政府棚改專項債工作，鼓勵地方政府通過發行專項債的方式，募集資金專門用於棚戶區改造，償債資金來源也是棚改項目對應的相關收入。6月20日，天津發行了首單棚改專項債。在PSL規模收緊的背景下，預計未來地方政府棚改專項債的發行將有所增加。

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