小米「破發」 雷軍樂觀看長期

來源：金融投資報

經歷了八年的艱辛創業，小米終於上市了。這個HK1810的代碼，包含了小米（20）18年上市，（20）10年成立兩重意義。第二次在港交所敲響鑼鐘的小米集團創始人、董事長雷軍，明顯比幾年前金山軟體(港股03888)上市時多了不少底氣，用他的話來說，小米是一家獨一無二的企業，估值該當「騰訊×蘋果」。尷尬的是，號稱「總不至於連550億美元都不值」的小米，17元/港元的發行價仍然在開盤首日遭「破發」。

交易回放

暗盤早有「破發」預兆

小米集團日前在香港聯交所披露的IPO發售價及配髮結果公告顯示，每股發售股份的發售價定為17港元。集合競價交易階段，小米股價即跌至16.60港元；開盤後，股價更是大幅下挫，一度跌至16元，跌幅達5.88%。儘管股價在早盤觸底反彈，至午盤收盤時勉強收回17元發行價，然而午後表現繼續疲軟，最終收報16.80元，下跌1.18%，上市首日遭破發，成交76.82億港元。

事實上，小米的「破發」早有預兆。據耀才暗盤交易市場數據顯示，小米的買入價持續在16港元上下的水平波動，而沽出價也普遍低於16.50港元。更有報道稱，有機構投資者在場外暗盤以低至15.20港元的沽盤價掛出，較17元的招股價折損11%，卻未見買家接手。

對於開盤後股價破發，雷軍在現場接受採訪時表示，「今天大市不好，剛才我的同事告訴我，遠超我們的預期。我覺得小米基本面非常出色，也是非常創新的公司，相信長期表現會越來越好。」他表示，相較於短期股價，長期表現更為重要；對於小米來說，當前要做的，還是應該調整好心態，踏踏實實把公司做好。「好公司依然會脫穎而出！」

據福布斯實時富豪榜排名顯示，7月9日，雷軍財富達到124億美元，全球排名第115，逼近李彥宏的140億美元，李彥宏全球排名第95位。

券商研報

首次給予「減持」評級

不過，雷軍的樂觀態度似乎並未被券商買賬。國金證券研報根據對小米業務結構和商業模式的分析，給出了12個月港幣16元的目標價，首次覆蓋給予「減持」評級。而這緣於小米在其各業務圈層，既有看點又面臨著較大的不確定性。

小米以手機為營收基石，以物聯網為紐帶，通過布局智能硬體和生活耗材打造消費級IOT業務，並以互聯網服務變現的業務模式。從手機業務來看，國金證券認為，中國智能手機的普及過程已經完成，未來銷量增速將逐步下降。小米的產品策略和OP－PO、vivo接近，在售機型不多，不走機海戰術，但是用戶群偏向中低端人群，銷售以自有渠道為主。隨著中國智能手機滲透率日趨飽和，未來小米手機業務的增長點聚焦在能否借力消費升級趨勢，逐步向中高端機型轉移。

從智能硬體圈層來看，小米的未來戰略布局是突擊消費級IOT產品，包括智能電視、筆記本電腦、路由器和機頂盒等，以形成智能家居的使用生態圈。但事實上，國金證券分析了小米最主要的兩個IOT入口APP，即米家和小米運動後指出，目前中國消費者還處於接觸和嘗試各類智能化產品的早期階段，用戶在使用智能IOT產品上的習慣還有待進一步培育。

可以看到，小米在其主要的業務層面，仍然面對較多的不確定性，這或許也是其「破發」的影響因素。但事實上，「破發」並不足以對一個公司的未來有所定性。如大牛股阿里巴巴在美股上市時也一度「破發」，然而最近一兩年其股價卻漲勢如虹，並於今年創下歷史新高。小米未來會怎樣，或許關鍵還在於其消費級IOT業務能否獲得廣大消費者的認可。

上市影響

為佔領全球市場鋪路

在市場看來，小米此次赴港上市，已不僅僅是一家公司融資發展的小事，其帶來的影響或涉及資本市場的方方面面。

對個人而言，儘管小米上市首日「破發」，但按其16.80港元的收盤價計算，其總市值為3759.2億港元，摺合479億美元。以雷軍持股比例31.41%計算，其持有股票市值約為150.45億美元；若未來小米市值超過1500億美元，則雷軍將成為華人第一富豪。而對公司而言，上市解決了小米長期以來的現金流問題，為未來進一步佔領全球市場鋪平了道路。

對香港而言，小米成為港交所第一家「同股不同權」的公司，有分析認為，香港開始推「同股不同權」，實際是在檢討當年放走阿里的錯誤，為爭取優質上市資源而努力，此舉會令今後港股的構成更加健康。

對於A股市場而言，迅速推出CDR，也是對優質資源的一種爭奪。有分析認為，未來小米通過CDR回歸A股後，一來為中國新經濟「獨角獸」企業回歸A股趟平道路，二來為中國互聯網企業的價值衡量提供了依據，同時還能推動國內科技類股票的整體溢價水平。

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