中國外儲和資本市場表現大超預期，高盛：長期看多，與2015年不同

BWC中文網上周五提及，中國資本市場或正在大反攻，而截止到今日收盤，滬指漲0.44%，深成指漲0.49%，創業板指漲0.70%。滬深三大指數齊收三連陽。儘管近幾日，世界經濟存在諸多並不利好的因素，但中國資本市場的表現卻在超許多分析師的預測。

摩根大通曾在本月初的一份報告中稱，從資金流向和市場成交量來看，2018全球的市場表現已經越來越像2015，對於A股投資者來說狀況也並不樂觀，但高盛的觀點卻並不盡相同。高盛認為，目前中國的宏觀經濟和市場增速比過去更健康。此外，資產價格、證券估值和風險偏好現在都沒有擴張；金融槓桿、與金融零售系統保證金融資、理財產品、股權質押和其他槓桿產品相關的流動性風險目前可控。特別是從槓桿率水平來看，2015年A股市場大幅波動的原因之一正是槓桿率。而2018年中國市場的環境相對2015年來說變好了。但有一點除外，即監管層對影子銀行融資的限制，這勢必引起低槓桿（或零槓桿）的理財產品面臨贖回壓力。總體來說，高盛長期看多中國資本市場。

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事實上，類似於高盛看多中國資本市場的觀點，近期在宏觀資金層面，外匯儲備代表的「中國錢」也大大超出市場預期。中國央行7月9日公布，6月末中國外匯儲備為31,121.29億美元，環比微升15.06億美元；此前為連續兩個月減少，其中5月為減少142.29億美元。路透社稱，人民幣錄得史上最大月度貶值幅度的背景之下，這一表現大超市場預期。對於中國資本市場和人民幣以及債市（股匯債）的走勢，中國銀保監會主席郭樹清近期的解讀值得思考。

中國銀保監會主席郭樹清接受《金融時報》記者採訪時表示，6月以來，投向實體經濟的資金大幅增加，上半年社會融資規模總體穩定增長。國際投資界普遍認為，中國資本市場已顯示出較好的投資價值。上半年，境外資金凈流入股票市場1313億元，境外機構投資者凈買入中國政府債3089億元。信用債市場略有波動，但違約率遠低於國際市場平均水平，總體風險完全可控。人民幣匯率經過去年以來的調整，已進入雙向波動的合理區間，經濟基本面決定了其不存在大幅貶值的可能。作為一個逐漸國際化的新興儲備貨幣，人民幣未來總體上會趨於走強。過去30多年裡，凡是看貶人民幣、搶購併較長時間持有外匯的居民和企業，最終都蒙受了較大損失。近些年裡，一些國際投機者試圖通過做空人民幣謀取暴利，事實證明他們嚴重誤判了形勢。

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亦如巴菲特的合伙人查爾斯·芒格在伯克希爾-哈撒韋公司股東活動上就公開表示，中國的資本市場是一個更好的選擇。而一些跡象也表明，更多的金融大咖選擇看多中國企業和中國錢的觀點。據美國財經頻道CNBC數周前稍報道，看空阿里巴巴和中國經濟的吉姆·查諾斯在節目上宣布，不再做空阿里巴巴和中國經濟，並且已經將他投資組合中做空中國企業的頭寸比例從25%減少到5%。這是一位曾經成功做空過美國安然公司並蜚聲天下的美國知名投資者。而在中國錢方面，曾於美國次貸危機時，做空美國樓市而一戰成名的Kyle Bass旗下的基金去年虧損19%，是這家基金自2006年創立以來最差的業績，很大一部分原因在於這一基金去年做空人民幣，未曾想，去年人民幣兌美元匯率打破此前連續3年的貶值趨勢。

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無獨有偶，近期世界經濟還上演了一道奇特的景觀，就是在美元步入加息周期以後，全世界知名大空頭索羅斯和本文提及的大空頭查諾斯等或正在鎖定歐美市場的做空機會，一方面是美國近十年的資產價格膨脹，另一方面是歐洲的流動性造成的債務困局，或都使得這些大空頭嗅到了籌碼的味道，彭博社數日前稱，索羅斯已經押注2.56億美元的歐洲股票來做空歐洲「獵物」。（完）

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