理財新規暫緩，你關注的重點都在這裡！

最新 07-11

近期，一位大行高層對記者表示，理財新規的出台時間可能有變數。

作為資管新規最重要的配套政策，《商業銀行理財業務監督管理辦法》（即理財新規）未能與其其同步推出，給市場留下了猜想空間。

4月27日，由央行牽頭制定的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（即資管新規）落地，彼時大家都認為，理財新規會隨後發布，畢竟四年前，人行與銀監會規範同業業務的兩份文件就是同時出台的。

苦等幾天無果後，關於理財新規很快出台的聲音減弱。據多家媒體報道，理財新規已於6月22日在小範圍內徵求完意見，有望於7月初推出。但因近期市場環境變化以及債市、匯市大幅波動，以及各部委修訂意見的再修訂、再上報等流程，監管部門或將推遲理財新規發布時間。

據了解，銀保監會在制定理財新規的同時，還專門制定了針對理財子公司、結構性存款的兩大配套政策。理財新規的嚴格要求，主要適用於不具備條件成立理財子公司的銀行，而剝離理財業務成立子公司的銀行，其要求與資管新規一致即可。這意味著，未來銀行理財業務將極大分化。

截至2018年一季度末，銀行非保本理財規模已經從2017年末的22.17萬億元壓縮至21萬億元。而這，只是陣痛的開始。

近期理財規模居行業第二的招行表示，在資管新規出台後，該行理財規模將從2.3萬億元下降到1.5萬億元。該行副行長王良在6月末召開的股東大會上表示：其中有5000多億元結構性存款和保本理財產品，需要回歸表內；廳外，這部門資產規模下降必然帶來理財產品規模下降。

對於過渡期，理財新規應與資管新規保持一致。據了解，在具體實施中，監管擬要求，銀行結合自身情況，制定理財業務整改計劃，明確時間進度和內部職責分工。據確認，目前央行已要求各地基金公司上報自身及其子公司的整改計劃。

在集中度問題上，未來的理財新規比之前的徵求意見稿相對放鬆。比如，對於投資標準化產品的「雙十」規定，其中一個「10%」的集中度規定，就被放鬆到30%，即看齊資管新規要求的「同一機構全部資管產品投資單一公司發行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的30%」。

在通道問題上，未來的理財新規或較徵求意見稿更嚴。此前徵求意見稿要求，可嵌套一層信託，給銀信通道留下口子；而按資管新規，資管產品可再投資一層資管產品，但後者只能投向公募證券投資基金。

據了解，在對通道嵌套的限制方面，對照資管新規，理財新規的要求將包括：一是明確禁止銀行理財投資本行或他行發行的理財產品，這條是以前銀監會一直強調的，即關掉同業理財；二是明確要求銀行理財所投資的資管產品不得再嵌套，這就把此前打開的「銀信通道」給關上了；三是要求銀行切實履行投資管理職責，不得簡單成為資金募集通道，這就要求穿透式監管。

此外，監管擬醞釀，若不按照穿透原則登記投資者和底層資產信息，該理財產品就會被要求強制託管。

此前對銀行理財進入債市也有一些限制，比如交易所回購開戶等，銀行理財只能嵌套投資債券。據了解，在債市准入方面，銀保監會將與央行等部委協調，爭取實現平等開戶。

對於委外，據了解，理財新規擬要求，銀行理財的發行、受託投資和投資顧問，都應該是持牌金融機構；債轉股項目可以允許銀行與私募基金合作。銀行對前述合作機構，應該實行白名單制管理。

按照監管部門的設計，銀行理財將實現分類管理，即區分公募、私募。公募理財產品面向社會募集資金，在投資範圍、槓桿率、流動性管理、信息披露等方面，要求比資管新規更為嚴格;而私募理財產品，則與資管新規要求保持一致。

對於公募理財產品，銀行理財在銷售起點、投資範圍等問題上，均比現有公募基金行業規定更嚴。此外，據了解，此次理財新規擬規定，所有的銀行理財產品不得通過電視、互聯網等渠道公開宣傳。

在投資範圍上，銀行理財一直訴求能夠直接入市。目前了解到的情況是，按照銀行體系與資本市場風險隔離的基本原則，監管部門暫時不會允許銀行公募理財產品投資股票。

在資管新規出台後，有銀行業人士分析，如果銀行理財要做股票市場結構化配資這類業務，產品端只有匹配相應的私募產品後才能投資，這就需要資金來源、產品銷售也符合私募產品的規定，還需要關注這類投資會否被認定為非標資產。

央行最新數據顯示，截至2018年5月末，商業銀行結構性存款9.26萬億元，同比增長54%；其中，大行同比增長49%，中小行同比增長56%。整體來講， 2018年前五個月，商業銀行結構性存款同比增長逾50%，且單月同比增長率均維持在50%-60%之間。此現象已引發監管重視。

據了解，理財新規還有兩個配套政策，其一就是結構性存款監管規定，在規範非保本理財的同時，釐清保本理財和結構性存款，並對結構性存款的管理作出明確規定。

一位接近監管人士表示，保本理財本身並不是理財，其實質是結構性存款。為了避免歧義，應有另外一套規範，在名稱和制度上加以明確。保本理財按照是否掛鉤衍生品，可分成結構性理財產品和非結構性理財產品，未來應分別按照結構性存款或其他存款進行規範。

保本理財產品，都應按照結構性存款或其他存款進行管理，交存款準備金和存款保險基金，相關資產按規定計提資本和撥備，同時還要合規銷售，要充分披露、提示風險。隨著資管新規、理財新規陸續落地，保本理財將退出歷史舞台，統一到結構性存款，並且明確結構性存款應按照存款要求規範，全部在表內核算。

如果銀行理財是真正的資管業務，就應該從銀行存貸體系中分離出來，獨立運營，這是監管部門門和市場人士一直以來的共識。據了解，銀保監會將把銀行理財子公司管理辦法作為理財新規的配套細則推出。雖說理財新規有著比資管新規更嚴格的要求，但銀行的資管子公司將有所豁免，其要求將與資管新規保持一致。因此，未來銀行資管子公司的空間更大。

7月8日，中原銀行首席經濟學家王軍在2018年中國財富論壇上表示，理財新規延期發布是正確選擇。他指出，資管新規對銀行的影響和衝擊是非常巨大的，特別是對中小銀行，因為中小銀行本身的財富管理能力、投研能力、風險管理能力是相對其它機構弱一些。再加之近期國內市場風雨飄搖，在這種情況再疊加過強過嚴的監管會引發不大不小的危機，最近本來就是有一場小型的股災，這個時候監管確實要把握好度，避免簡單粗暴，防範風險升級。

近年來，銀行理財風險事件頻發，假理財、「飛單」大案頻出，不少大行也牽涉其中。在此背景下，針對銀行理財的監管舉措也在不斷升級。

2018年5月末，理財新規的執筆者、銀保監會創新部主任李文紅公開表示：理財新規將會與資管新規的監管要求保持一致，同時還會延續銀行理財業務監管的良好做法，目的是推動銀行理財業務回歸本源，規範轉型。

此前有債券研究分析指出，目前銀行理財占資管產品的市場份額最高，其產品性質與規模的變化對資管行業未來格局有重大影響，所以需要高度重視監管政策環境對銀行理財產品發行與銷售的影響。

李文紅表示，銀行應積極推動理財業務規範轉型，認真分析理財業務發展趨勢，研究制定理財業務戰略轉型規劃，及早啟動系統開發改造工作，抓緊推進理財業務規範治理，為新規出台後更好實現平穩過渡奠定良好的基礎。

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