怎麼看理財新規延遲出台
目前7月初，作為資管新規最重要的配套政策——銀行理財新規仍未推出。鑒於當前國內債券違約風險上升以及近期中美貿易摩擦再起，近期監管層頻頻發聲向市場傳達穩定信號，理財新規的延遲出台或是去槓桿下的權衡之策。
原標題：【廣發銀行業 倪軍】理財新規延遲出台，或是去槓桿下的權衡之策——銀行業最新觀點及一周回顧20180708
核心觀點
1、理財新規延遲出台，或是去槓桿下的權衡之策
據中國證券報報道，銀保監會創新部主任李文紅5月28日在「2018金融街論壇年會」上表示：「目前正在根據資管新規的總體要求，抓緊推進《銀行理財業務監管辦法》的制定工作，準備作為配套細則適時發布實施。」但目前7月初，作為資管新規最重要的配套政策——銀行理財新規仍未推出。鑒於當前國內債券違約風險上升以及近期中美貿易摩擦再起，近期監管層頻頻發聲向市場傳達穩定信號，理財新規的延遲出台或是去槓桿下的權衡之策。
2、預計銀行理財新規大方向與資管新規保持一致
但從近期監管層的發言來看，去槓桿方面的態度暫未有放鬆的跡象，意味著去槓桿進程仍將繼續推進。李文紅也公開表示「理財新規將會與資管新規的監管要求保持一致，同時還會延續銀行理財業務監管的良好做法，目的是推動銀行理財業務回歸本源，規範轉型。」預計銀行理財新規大方向上將與資管新規保持一致，在細節方面可能進行微調。
3、監管出台多項措施對沖信用風險，對於銀行板塊不必過於悲觀
受近期債券違約風險上升的影響，市場對銀行板塊凈息差的擴張以及不良預期不太樂觀。我們認為，去槓桿過程中出現債務違約是正常現象，且目前來看債市風險總體可控。此外監管層對潛在的風險已有所關注，並且央行和銀保監會已出台了多項政策來對沖信用風險，比如二季度兩次定向降准、推進債轉股進程、擴大MLF擔保品範圍等。
這些均體現出了政策的協調配合，有利於緩解銀行資產質量方面的壓力。後續將迎來中報披露季，預計板塊中報業績較Q1將進一步提升，高股息率疊加估值底部，我們認為對於銀行板塊後續走勢不必過於悲觀。
風險提示
政策落地不及預期；經濟下行幅度超預期；金融監管力度超預期；匯率波動超預期。
一、市場表現
本周滬深300指數（000300.SH）下跌4.15%，銀行板塊（中信一級）下跌1.75%，板塊領先大盤2.4個百分點，在29個一級行業中居第2位。個股方面，寧波銀行（+0.92%）、交通銀行（+0.35%）、中國銀行（-0.28%）表現佔據前，而平安銀行（-4.73%）、張家港銀行（-5.09%）和吳江銀行（-5.19%）表現居後。
圖1：本周板塊漲跌幅
圖2：本周個股漲跌幅
二、行業動態
（一）中國銀保監會：郭樹清就當前經濟金融界關心的幾個熱點問題答記者問
（二）財政部：透視個稅法修正案草案看點
（三）財政部：在香港順利發行50億元人民幣國債
（四）國家統計局：1-5月份，全國規模以上工業企業利潤同比增長16.5%，比1-4月份加快1.5個百分點
三、公司動態
（一）光大銀行：關於變更註冊資本及修訂公司章程獲中國銀保監會核准的公告
（二）光大銀行：關於可轉債轉股結果暨股份變動的公告，截至6月30日，累計已有人民幣52萬元光大轉債轉為A股普通股
（三）杭州銀行：2018年上半年凈利潤同比增長19.12%，營收同比增長26.39%，不良貸款率較上年末下降3BP至1.56%
（四）寧波銀行：2017年年度權益分派實施公告，每10股派發現金紅利4元（含稅），除權除息日為2018年7月12日
（五）工商銀行：A股2017年度分紅派息實施公告，每股派發現金股息0.2408元（含稅），共計約人民幣858.23億元
四、利率與流動性
（一）公開市場操作：本周（7月2日-7月8日）公開市場操作方面，央行合計凈回籠5000億元。
圖3：本周每日公開市場操作情況（單位：億元）
（二）市場利率
本周（7月2日-7月6日）隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分別下跌55.20、19.20、55.80、36.40BP至1.9670%、2.5880%、3.4460%和3.7400%。存款類機構1天、7天、14天和1月質押式回購利率分別下跌55.42、24.26、58.87、31.13BP至1.8846%、2.4458%、2.4510%和2.9343%。
五、銀行板塊估值
銀行板塊當前PB(整體法,最新)為0.85倍，落後於滬深300及滬深300非銀板塊的PB估值差異約為39.15%和46.53%。
風險提示
政策落地不及預期；
經濟下行幅度超預期；
金融監管力度超預期；
匯率波動超預期。
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