非銀金融周觀察：市場波動加劇，金融藍籌表現穩健

最新 07-11

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非銀金融周觀察

市場波動加劇，金融藍籌表現穩健

摘要

市場概況

上周滬深300指數跌幅4.15%，創業板指跌幅4.07%，其中券商指數跌幅2.96%，保險指數跌幅2.33%，前者跑贏大盤1.20個百分點，後者跑贏大盤1.82個百分點；滬深兩市A股日均成交額3504億元，較上個交易周增長8.94%，兩融餘額9089元，環比降1.14%。

投資建議

證券：券商指數本周跌幅2.96%，跑贏大盤1.20個百分點。周末，市場傳言協會向部分券商下發《關於有序規範證券公司互聯網證券試點業務的函》，內容顯示由於理財賬戶資金不在客戶交易結算資金體系內，缺乏相關法規支持，為保護投資者資金安全，將對券商理財賬戶進行規範。券商理財賬戶在功能上主要限於為客戶提供場外服務，但由於制度約束較多，同時2015年以來對於創新業務的監管趨嚴，一直未有大的發展，部分取得試點資格的券商甚至沒有開展相關業務，因此我們判斷對於行業不會有較大衝擊。近期，市場波動加劇，券商板塊的表現稍好於大盤，主要原因是估值持續處於歷史低位，多隻券商股估值在1倍PB上下，對股價波動有一定支撐。我們認為由於行業業務結構切換，高彈性業務的盈利空間壓縮，板塊的貝塔屬性正在弱化，因此還是應該選取在競爭格局變化中較有有利的龍頭券商，防守端有較高安全邊際，反彈時也具備彈性，繼續維持對中信證券、華泰證券的「推薦」評級，關注港股中金公司。

保險：本周保險指數跌幅2.33%，跑贏大盤1.82個百分點；個股上來看，中國平安下跌2.80%，中國太保下跌1.70%，新華保險上漲1.73%，中國人壽上漲0.27%。二季度保險公司負債端的保單銷售趨勢較一季度有明顯改善，但股價表現不顯著，我們認為主要原因是隨著近期市場的連續下挫，對於板塊的負面擔憂已經遷移到兩方面：1、經濟下行對於保險銷售端的負面影響。2、市場下跌對於今年保險公司投資收益影響。但前者有滯後效應，短期來看外圍市場動蕩和悲觀還難以傳導到保險的基本需求，長期尚待觀察；後者的影響已經被在估值中有一定反應，但仍然受未來市場走勢的影響。理財型保單今年整體銷售承壓，在市場有替代效應的產品（如銀行理財、貨幣基金）收益率沒有大幅波動的假設下，銷售端依舊依賴於保障型保單的穩步提升，下半年新業務價值指標的改善程度較為依賴去年的基數水平。因此，從去年的銷售節奏上來看，平安整體增長相對平穩，去年也並未在三季度大幅炒作停售產品，下半年增長壓力較小。太保2017Q3基數較大，Q4基數較小，新華去年9月單月基數較大，三季度同比提升的壓力較大。綜上，估值依舊是安全邊際的重要支撐，當前水平已隱含的投資收益下行的預期。中國平安、中國太保、新華保險、中國人壽的靜態PB分別為1.26、0.99、0.89、0.87倍，處於歷史較低水平，考慮中期3%-5%的內含價值增速，則估值更低。平安基本面改善持續性及全年新單回正的可能性最強，維持對中國平安的「推薦」評級。

風險因素：外部環境惡化；市場交易量萎縮；利率大幅下行；去槓桿導致債券違約、股權質押等系統性風險

重點公司盈利預測、估值及投資評級

動態觀察：證券行業

小米IPO發行價17港元凈籌資240億港。小米IPO發售結果出爐，公司6日早上公告稱，此次IPO發行21.79億股，發售價定為每股17港元，每手200股，預計7月9日上市。公司此次IPO凈籌資240億港元。以定價估算，小米上市估值為539億美元。

證監會：積極穩妥推進H股全流通試點。對於H股全流通試點的進展，證監會新聞發言人常德鵬表示，目前試點進展順利，一是兩大交易所和中國結算髮布了實施細則，明確了H股全流通試點的安排和流程；二是核准了試點企業，包括聯想控股和中航科工；三是完成了技術準備，多輪測試符合要求。常德鵬介紹，兩家企業已經完成了掛牌、外部額度申請等全部準備工作，並進行了信息披露，相關股份已經在港交所上市，下一步證監會將和香港密切合作，積極穩妥的推進H股全流通試點。

證監會核發1家企業IPO批文，未披露募資金額。證監會核准了金華春光橡塑科技股份有限公司的首發申請。金華春光橡塑科技股份有限公司及其承銷商將與上交所協商確定發行日程，並刊登招股文件。

動態觀察：保險行業

泰康成立健康產業投資控股公司，百億醫養產業基金獲批。泰康保險集團宣布，旗下專業從事健康產業投資和管理的全資子公司——泰康健康產業投資控股有限公司正式成立。據介紹，該公司作為泰康醫養業務發展的平台和載體，將發起設立醫養基金，並持續聚焦醫療、養老、紀念園和健康不動產等產業的運營管理，形成投資、運營專業化發展的體系，打造泰康健康產業卓越品牌。

「風控」「合規」形同虛設，6家中小險企漠視規則遭監管。6家中小保險機構因漠視規則、投資不規範等問題，集中領到了來自銀保監會的監管函。這次領到監管函的6家保險機構是紫金財險、安誠財險、民生通惠資產管理、眾安財險、幸福人壽和中華聯合財險。起因是，2017年10月至11月，原保監會派出檢查組對保險公司保險資金運用情況進行專項檢查。檢查組發現，上述5家中小保險公司及1家中小保險資管公司，分別在股票投資、信託計劃投資、股權投資、委託投資、通道類業務、投資比例等方面存在不同程度的不規範問題。

保險業重拳治亂，上半年開出罰單620張。保險業「糾偏」力度持續加碼。據上證報梳理髮現，今年上半年，銀保監會和各地保監局所開罰單的罰金接近去年全年數額。另外，在延續監管高壓態勢的同時，問責也告別重機構輕高管現象，上半年，共計11名保險公司高管被撤、1人終身禁入保險業。

壽險公司原保費收入6年來首降，新單下滑逾4成。官方公布的最新數據顯示，壽險公司前4個月原保費收入下降13.6%。其中，新單數據情況更甚：1~4月，壽險新單下滑超過4成，從大公司到中小公司都不樂觀。

稅延養老險投資細則將出市場迎來增量資金。上海證券報記者最新獨家獲悉，新型保險個人稅收遞延型商業養老保險（下稱稅延養老險）產品6月開售後，相關資金運用的細則也將隨之明確。這意味著，稅延養老險資金作為新增資金，有望進入資本市場。

6月份保險債權計劃註冊規模168.5億，環比持平。中國保險資產管理業協會7月4日公布的數據顯示，2018年6月份，6家保險資產管理公司共註冊債權計劃8項，合計註冊規模168.5億元。數據還顯示，6月份註冊債權計劃情況與5月份大體持平；5月份註冊債權計劃9項，規模為170.8億元。值得注意的是，該項指標曾在4月份出現低點——註冊數僅3項，規模33億元。

產險5月當月增速11.56%，壽險5月當月增速8.64%。銀保監會：5月末保險資金運用餘額較年初增長4.2%。銀保監會：5月份原保險保費收入19103.02億元，同比下降5.86%；5月末保險資金運用餘額較年初增長4.2%；其中，股票和證券投資基金19247.04億元，佔比12.38%。

銀保監會要求互聯網保險銷售記錄可回溯。銀保監會下發《關於規範互聯網保險銷售行為可回溯管理有關事項的通知（徵求意見稿）》，擬對互聯網保險銷售行為進行可回溯管理，讓互聯網保險在「陽光下」銷售。該徵求意見稿指出，互聯網保險銷售行為可回溯管理涵蓋銷售界面管理和銷售過程記錄兩項。其中，前者指保險機構應保存銷售過程中關鍵銷售界面的內容信息及歷史修改信息，建立版本管理機制；後者指保險機構應保存銷售過程中客戶投保信息、操作平台、操作軌跡、操作時間，以及保險機構收到或傳遞投保人投保申請的時間。

經營稅延險第二批名單出爐人民人壽等4家險企在列。為推進個人稅收遞延型商業養老保險業務試點規範運行，根據《個人稅收遞延型商業養老保險業務管理暫行辦法》（銀保監發〔2018〕23號，以下簡稱《管理辦法》），我會對保險公司報送的開展稅延養老保險的業務報告進行了認真核對，共有4家保險公司符合《管理辦法》中所列經營要求。現將經營稅延養老保險業務的保險公司名單（第二批）公示如下：人民人壽、民生人壽、工銀安盛人壽、東吳人壽。進入名單的保險公司要嚴格按照相關規定，切實做到依法合規、安全穩健，做好稅延養老保險業務的經營管理。

銀保監會：險企三季度末前需換新的商業車險費率。繼放開廣西、陝西、青海三地車險費率之後，銀保監會向各家財產保險公司下發了《關於商業車險費率監管有關要求的通知》，要求財險公司重新報送商業車險產品審批材料，原有商業車險產品最遲可銷售至9月30日。銀保監會要求各財險公司制定費率方案不得以任何形式開展不正當競爭，要求保險公司在報送除廣西、陝西、青海之外各地區的商業車險費率方案時，需要報送手續費的取值範圍和使用規則。

動態觀察：宏觀消息數據

央行6月對金融機構開展MLF操作共6630億元。2018年6月，為維護銀行體系流動性合理充裕，結合金融機構流動性需求，人民銀行對金融機構開展中期借貸便利操作共6630億元，期限1年，利率為3.30%。6月末中期借貸便利餘額為44205億元。

新一屆國務院金融穩定發展委員會成立劉鶴任主任。2018年7月2日，新一屆國務院金融穩定發展委員會成立並召開會議，研究部署打好防範化解重大風險攻堅戰等相關工作。

央行公開市場凈回籠800億元100億7天逆回購操作。7月4日，央行公開市場凈回籠800億元。央行開展100億元7天逆回購操作；7月4日有600億元7天、300億元14天逆回購到期。

6月債務融資市場規模保持穩健增長信用風險總體可控。記者7月4日從中國銀行(3.580, 0.05, 1.42%)間市場交易商協會獲悉：初步統計顯示，6月，債務融資工具發行量約3400億元，環比增長約400億元；截至6月底，債務融資工具存量約9.19萬億元，市場規模保持穩健增長態勢；6月以來未出現新增違約主體，債務融資工具信用風險總體可控。

上市公司重要事項

【東方財富】公司於2017年12月20日公開發行了4650萬張可轉換公司債券，每張面值人民幣100元，發行總額46.50億元，初始轉股價為13.69元/股。鑒於公司2014年股票期權激勵計劃首次授予股票期權第三個行權期行權，新增公司股份2160萬股，東財轉債轉股價格調整為11.36元/股，調整後的轉股價格自2018年6月5日起生效。公司本次發行的東財轉債自2018年6月26日起可轉換為公司股份。

【晨鳴紙業】公司收到壽光市財政局財政補助資金人民幣1.60億元；公司2018年度第九期超短期融資券於2018年7月3日在全國銀行間債券市場公開發行，發行金額為15億元人民幣，期限為171天，每張面值為100元人民幣，由中國郵政儲蓄銀行股份有限公司主承銷。本次發行超短期融資券所募集的資金於2018年7月4日到賬，用於償還本部及下屬子公司借款。

【中航資本】公司同意公司子公司中航投資控股有限公司通過公開掛牌增資的方式引入戰略投資者，增資擴股規模不超過110億元。

【長江證券】公司同意公司以長江成長資本投資有限公司為主體吸收合併長江證券產業金融有限公司。長江資本已完成對產業金融的吸收合併，產業金融獨立法人資格已於2018年6月30日註銷。

【渤海金控】2018年公司全資子公司Avolon Holdings Limited及其下屬子公司對Avolon全資或控股子公司或其SPV擔保額度總計不超過70億美元,授權期限至公司2018年年度股東大會召開之日止。

【國泰君安】公司於2017年7月7日公開發行的70億元A股可轉換公司債券將於2018年7月13日支付2017年7月7日至2018年7月6日期間的利息。本次發行的可轉債總額為人民幣70億元，發行數量為7000萬張，可轉債付息債權登記日為2018年7月6日，可轉債除息日為2018年7月9日，可轉債兌息日為2018年7月13日。

【海德股份】1、為全資子公司海南海德實業股份有限公司提供擔保人民幣3億元，保證期間為主合同項下債務履行期限屆滿之日起二年；2、質押全資子公司海徳資產管理有限公司47212.7萬元的股份進行融資2億元；3.2018年7月5日海南海德實業股份有限公司之全資子公司海徳資產管理有限公司與中國東方資產管理股份有限公司簽署了《戰略合作協議》。

【東方證券】2017年年度權益分派方案：本次利潤分配以方案實施前的公司A股總股本60億股為基數，每股派發現金紅利0.2元（含稅），共計派發現金紅利11.9億元。

【華泰證券】2018年7月3日，國信集團通過上海證券交易所交易系統增持公司股份25萬股，占公司總股本的比例為0.0035%。本次增持後，國信集團持有公司股份數為12.5億股，占公司總股本的比例為17.4678%。

【財通證券】1、2017年年度權益分派：本次利潤分配以方案實施前的公司總股35.89億股為基數，每股派發現金紅利0.18 元（含稅），共計派發現金紅利 64.6億元。除權（息）日為2018年7月10日，現金紅利發放日為2018年7月10日；2、公司法定代表人變更為陸建強先生，已完成法定代表人工商變更登記。

【寶碩股份】1.華創陽安股份有限公司回購部分社會公眾股份；2.公司名稱由「河北寶碩股份有限公司」變更為「華創陽安股份有限公司」，已完成工商變更登記；3.董事會審議變更證券簡稱為華創陽安；4.子公司華創證券6月營收10039.64萬元，同比下降56.25%；凈利潤554.16萬元，同比下降92.17%。

【賢豐控股】1. 同意公司、合併報表範圍內的控股子公司開展融資租賃業務進行融資，融資租賃方式包括新購設備直接融資租賃和自有資產售後回租融資租賃兩種方式，融資租賃額度有效期為12個月，總金額不超過人民幣50,000萬元。2.公司控股子公司賢豐新能源材料科技有限公司完成了工商變更登記手續，並取得深圳市市場監督管理局換髮的《營業執照》。3.2017年年度權益分派方案為：以公司現有總股本11.34億股為基數，向全體股東每10股派0.010000元人民幣現金，股權登記日為2018年7月12日，除權除息日為2018年7月13日。

【中國太保】購置上海市黃浦區自用性不動產，預計出資總額為人民幣152.85億元。

【中天金融】金世旗控股因融資需要將其持有的公司股份部分質押給第一創業證券股份有限公司和申萬宏源證券股份有限公司，本次質押占其所持股份比例為1.95%。

【弘業股份】公司收到政府補助約 165.74 萬元。

【五礦資本】公司擬終止實施2013年度募集資金項目—桃江項目，並破產清算全資子公司，本次募集資金項目處置涉及募集資金4,336.12萬元，佔2013年度公司非公開定向增發募集資金凈額的11.30%。

【中國中期】中期集團近日將其持有的本公司無限售條件流通股379萬股，占本公司總股本的1.10%，質押給中國國際金融股份有限公司進行質押式回購交易。

【哈投股份】公司子公司江海證券6月營收554.16萬元，同比下降97.63%；凈利潤-20879.29萬元，同比下降316.39%。

【浙商證券】公司6月營收14966.6萬元，同比下降52.95%；凈利潤6648.73萬元，同比下降35.01%。

【國投資本】公司子公司安信證券6月營收33090.97萬元，同比下降49.55%；凈利潤7672.92萬元，同比下降71.00%。

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