孫冶方獎獲得者孫國峰：影子銀行是重大金融風險隱患，應強化資本約束

在7月8日第三屆孫冶方金融創新獎頒獎典禮上，中國人民銀行金融研究所所長孫國峰指出，2017年中央經濟工作會議提出防範化解重大風險，作為三大攻堅戰之首。影子銀行是重大金融風險隱患。

什麼是影子銀行？孫國峰2015年發表的論文《中國影子銀行界定及其規模測算——基於信用貨幣創造的視角》給出明確定義：中國影子銀行主要是銀行通過資產創造負債的會計手段創造信用貨幣所形成的銀行影子。該論文獲得第三屆孫冶方金融創新獎。

孫國峰指出，銀行影子指銀行出於減少資本消耗和規避信貸政策的目的，將貸款科目在會計上記為資本消耗少且能規避信貸政策的資產或表外業務，同時在負債方創造等量存款貨幣，以滿足非金融企業的融資需求。

他表示，影子銀行的泛濫大大弱化了資本約束，突出了銀行信用貨幣制度的內在矛盾，增加了金融體系的天然脆弱性，增加了流動性危機和償付危機的可能性，促使銀行更加過度擴張，便於銀行創造貨幣支持存量資產交易，導致了資產泡沫，進一步放大金融風險。

孫國峰認為，影子銀行是金融風險的一種特徵表現，卻不是金融風險的本源。在沒有影子銀行之前，就有了金融危機。從貨幣創造的角度出發思考金融風險的本源，銀行信用貨幣制度存在銀行以盈利為目的與創造貨幣公共品之間的天然矛盾，由此導致了內生的金融風險。

這些資產或表外業務實質是貸款，其創造信用貨幣的原理與銀行通過貸款創造信用貨幣的原理是相同的。傳統影子銀行主要指由非銀行金融機構在銀行之外獨立開展的，通過貨幣轉移來創造信用為企業提供融資的業務。

孫國峰認為，從貨幣創造角度出發分析影子銀行會給理解當前金融運行和防範金融風險帶來很多思考。

一是宏觀審慎政策的出發點。中央銀行將理財產品對應的資產納入MPA，並將在宏觀審慎政策框架中納入更多影子銀行業務，是因為銀行影子創造貨幣，央行出於宏觀調控的目的需要對此進行管理。

二是完善資產管理行業長效發展機制的理論基礎，如何從貨幣創造的角度理解非標和理財產品。

三是分析銀行體系流動性的新視角。既然銀行影子創造貨幣，其發展和調整必然會對銀行體系流動性產生影響。

孫國峰指出，即使巴塞爾協議對銀行的資本充足率有了明確的要求，其水平也遠遠達不到完全市場化的水平。銀行作為提供貨幣這種公共品的機構，應當有無限存續期，其隱含意義是應當度過金融危機。但如果要求銀行憑藉自身的資本就可以度過金融危機，那麼其資本充足率無疑將大大高於目前巴塞爾協議規定的水平。

所以現實的做法是，銀行保持一個商業可持續的資本水平，由政府提供隱形的擔保，這種隱形擔保本質上相當於對銀行的補貼。因此，孫國峰認為，資本約束實際上也是弱化的，在政府提供隱形擔保和潛在補貼的情況下，銀行就有道德風險過度擴張，從而導致自我實現的金融危機。

此外，孫國峰認為，儘管巴塞爾協議要求銀行擴張必須有資本支持，並通過微觀審慎監管和宏觀審慎政策，從不同角度去控制銀行的資本和資產間的關係，但由於銀行的壓力和金融監管自身的激勵約束機制問題導致監管環境偏松。

在銀行通過影子銀行等方式逃避監管以及監管失效的情況下，一旦房價等資產價格開始下跌，或者經濟進入過熱狀態使央行進入加息周期，就有可能引發銀行危機，甚至進一步演化為經濟危機。金融危機的演化機制包括三步：銀行償付能力螺旋、通縮螺旋和實體部門債務螺旋。

今年以來，銀保監會進一步加大了監管力度。根據穆迪發布的《中國銀行業信用狀況季度圖表報告》，當前在影子銀行和同業活動監管持續收緊的形勢下，銀行繼續就此調整增長模式，非貸款資產增速明顯放緩。

孫國峰總結稱，在反思危機的基礎上，要促進實現金融與實體經濟的良性循環以防範系統性金融風險，應當採取強化資本約束、實施資產準備金制度等措施。

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