小米集團上市，WIN OR LOSE？

小米集團肯定是近一兩年「獨角獸」IPO項目中最受矚目的，沒有之一。

2018年年初，資本市場就在瘋傳小米Pre-IPO的各種產品，如果您沒有收到一兩份如下圖所示的BP，您都不好意思跟人講自己是「混金融圈」的。

從當時市場對小米的「熱情」來看，已經有人把小米上市後的市值從1000億吹到2000億（美金），而老股東們則想著趕緊以670億（美金）把手裡的股票賣出去。

很快這種近似瘋狂的熱情就破滅了，先是傳出小米最快將會在5月在香港完成IPO，然後以CDR的形式在A股上市，估值在650到700億美元之間。緊接著隨著中國A股市場暴跌，迫於市場壓力小米不得不暫停了A股CDR的發行。且IPO首發（路演）價格擬定為22港幣/股，估值約為570億美元。不知那些670億接盤的人心裡是否已經開始唱「涼涼」了。

小米此次IPO全球發售21.79億股，其中增發新股14.34億股，銷售老股7.45億股（老股東變現）。為此，小米不但請來了高盛、大摩、中信里昂做聯席保薦人，又拉了諸如中移動、中投、國開等國資做「基石」投資。

儘管如此，昨日，小米集團（01810）在香港聯交所IPO，實際發行價格僅為17港幣/股，較此前路演價格又下降了22%，更糟糕的是IPO當日即破發，股價最低跌至16.02港幣，收盤價16.8港幣。

人稱「雷布斯」的雷老闆也許冥冥之中有所預感，在小米破發之後感慨道：小米過去的八年雖然有起有落，總體特別的順，這次IPO能從低點開始，我覺得對我們來說意味著一個新的開始。

也許市場被雷老闆的真誠所「感動」，今天小米開盤大漲，股票價格收盤至18.88港幣，較首發日漲幅12.38%。

拋開小米上市後的「相愛相殺」，那些在小米IPO之前的投資者們是否真的賺得盆滿缽滿？接下來由小編來八一八。

據小米IPO招股說明書披露，小米集團最初於2010年1月5日設立，當時註冊資本僅為5萬美元！沒錯，相當於34萬人民幣。然後經過A、B、C、D、E、F輪增資擴股，估值由2010年A輪1800萬美元增至IPO前F輪（2018年）260億美元。

即便是F-1輪的投資者，按照今日收盤價計算投資收益也在80%以上！而A輪投資者年化複合投資收益率更是高達170%！在小米歷次融資過程中，主要為發行優先股。截至IPO前，小米股權結構為：

所有機構投資者（優先股）與B類普通股一樣，一股有一份投票權，而A類普通一股有10份投票權。機構投資者（優先股）在小米IPO後自動轉為B類普通股。

除此之外，機構投資者（優先股）在投資協議中還約定了：

1、年化8%股息率

2、贖回權利，如果小米在2019年12月23日前沒有完成合格上市，則自該日起（除F輪優先股投資者外）小米集團以投資成本+年化8%（複利）回購優先股股東的股票。

由此可見，小米IPO也是形式所迫。如果真拖到2019年，資本市場出現變化而無法IPO，小米集團恐怕要面對巨額賠償而破產。

無論是22港幣發行還是17港幣發行，那些在小米IPO之前的投資者們都已經賺得盆滿缽滿。而小米IPO之後真能如預期一樣漲到1000億（美元）的市值么？不知那些二級市場的投資者們包括國資的基石投資者是何感想？我們不妨將小米和蘋果公司對比一下，儘管小米稱自己不是手機製造商，是互聯網科技公司。

蘋果公司2017年實現銷售收入1.52萬億美元，凈利潤3209億美元，按照現在市值計算，市銷率僅為0.62，市盈率為2.92。而小米集團2017年實現銷售收入約173億美元，目前還沒有盈利。二級市場上投資小米的投資者們，一路走好。

誠如雷老闆所言，今天是小米全新的開始。衷心祝願小米早日實現1000億的目標！（End）

-主編郵箱-

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