銀行跌到底了！

最新 07-11

今日導讀

第一篇策略：搶反彈條件仍不具備，防禦依舊！

第二篇策略：市場底部時，市場行為的五大特徵！

第三篇行業銀行：為什麼銀行板塊率先反彈？

策略

國金證券：搶反彈條件仍不具備，防禦依舊！

1. 美國加息：美國就業市場持續恢復，美國加息周期仍難以撼動。

剛剛過去的一周，全球權益類資產「漲多跌少」，風險偏好整體穩定。歐美或撤銷汽車關稅預期等消息提振歐美股市，美股的創記錄「回購」亦成為美股上漲的主要動力。美國6月新增非農21.3萬人超預期，過去12個月共新增加了240萬人。穩定的工資增速指向溫和的通脹壓力，這表明美聯儲將繼續逐步加息，預計到年底將再加息兩次。

2. 毛衣氈：中美第一輪毛衣氈終究未能避免，不排除「美國對中國剩餘的160億美元商品加征25%關稅」或在未來兩周內徵收。

美國在北京時間7月6日中午12：01，向340億美元中國進口商品加征25%的關稅，涉及商品種類包括：「航空航天、訊息和信息技術、工業機械」等818項。另外160億美元關稅還可能在未來兩周內徵收，主要為受惠於中國製造「2025」政策的產品。

中國商務部第一時間回應被迫作出必要反擊，自7月6日起對原產於美國的「大豆」等農產品、汽車、水產品等659項進口金額約為340億美元的進口商品加征25%的關稅。同時，我國擬對自美進口的「化工品、醫療設備、能源產品」等114項商品進口金額加征25%的進口關稅，涉及2017年中國自美國進口金額約160億美元，最終措施及生效時間將另行公告。

3. 金融穩定發展委員會：堅持底線思維，實施「兜底式」政策，重申「既定方案仍將有序推進」。

預計「既定方案」主要涵蓋4大方向：

1）金融改革開放；

2）有序推進結構性去槓桿、去產能，控房價；

3）維持匯率的相對穩定，有序推進人民幣國際化；

4）守住不發生系統性金融風險的底線等。會議強調「堅持底線思維」，也就意味著後續仍將延續「兜底式」政策，保持貨幣政策穩健中性（而非「寬鬆」），「金穩會」強調了「既定的大方向」不變，但後續需把握好監管節奏和力度。

4. 業績：7月10日首份A股財報出爐將拉開本輪上市公司中報業績披露序幕，業績是上市公司質地的試金石。

在國內經濟景氣度平淡（PPI下行），去槓桿、去產能以及大多企業融資難、融資貴的背景下，A股中報業績較難找出大幅超市場預期的子行業（至少目前能見度低），傾向於今年A股上市公司中報「雷」不斷，需要手握「放大鏡」一一排雷中報風險。

5. 投資建議：堅守防禦至上，「α」板塊或個股配置。

當前，不建議投資者過早參與這輪A股大跌之後的「搶反彈」。客觀上講，制約A股市場的因素主要歸結於四類：

1）美國處於縮表周期，新興市場資金流向上承壓；

2）中美貿易摩擦仍帶有較大的不確定性；

3）金融去槓桿仍成為當前監管大方向，貨幣政策維持中性偏緊；

4）在國內經濟景氣度平淡（PPI下行），去槓桿、去產能以及大多企業融資難、融資貴的背景下，A股中報業績較難找出大幅超市場預期的子行業，需提防今年上市公司業績「地雷」不斷。

若以上四類因素持續存在，A股就很難改變疲弱的走勢。

行業配置上，當前宏觀經濟「穩中趨降」背景下，偏向於「企業盈利確定性遠高於其成長性」，試圖去尋找「α」的板塊或個股，而相應的縮小「β」板塊的配置。具體到行業配置上，關注低估值「大金融」，另外「消費」作為貫穿2018年配置主線，「醫藥、食飲、休閑服務、包裝印刷、紡織服裝」等板塊仍可波段操作；主題方面，關注「高端裝備、粵港澳大灣區」等。

策略

方正證券：市場底部時，市場行為的五大特徵！

1. 從市場表徵來看，底部成交量下滑幅度在30%-40%左右，換手率下降，波動率略有抬升。

目前市場成交量在3300億左右，較3100點4500億的兩市成交量下滑幅度在28%左右，接近底部成交量對應的下滑水平。04年至今市場換手率平均為1.47%，歷史上底部區域的換手率平均值為0.84%，最低的為12年年底的0.38%，目前換手率為0.7%，低於05、13、14、16年的換手率，和10年底部區域的換手率接近。

2. 從交易者行為來看，市場底部新增開戶數出現階段低點，參與交易的賬戶數減少明顯。

05年5月上交所新增賬戶數僅為27568戶，創下有記錄以來的最低單月值，市場於6月初見底。08年10月新增賬戶數為353964戶，較18年前9月平均值減少46%，大熊市末期參與交易的賬戶較年初下滑50%左右，市場於10月底見底。

3. 從基金的倉位和配置來看，基金倉位在底部下降明顯，重倉股選擇上以抱團和金融、消費為主，其中消費行業個股佔比逐年增加。

08年三季度基金整體倉位下降到60%左右，10年7月更是下降到了50%左右。行業選擇上以金融、公用事業、消費為主。在七個市場底部前推三個季度的基金重倉股中，市值持續位列前十的股票至少有一隻屬於銀行和保險行業，2010年7月和2016年1月分別出現了6隻和7隻金融行業的股票。從2012年開始，基金在底部抱團過程中對消費行業的持股意願增強，伊利股份在2013年6月和2016年1月的兩個底部都持股市值排名上升明顯；貴州茅台在2014年3月的底部持股市值上升24位到前七。

4. 從活躍交易者行為來看，營業部底部日均交易額明顯下滑，但歷次底部以來，下滑幅度逐漸減小，輕指數，重個股現象愈發明顯。

2005年底部時期日均交易額比全年下降了近73%，2013年之後下降幅度減小到50%以下，2016年底部日均交易額下降幅度只有18%，底部區域輕指數，重個股的現象越來越明顯。