對歐洲美元的基礎認識——3.5美國美元「偽裝者」

在上一篇文章里梳理了歐洲美元市場資助美國信貸的循環結構：歐洲銀行通過影子銀行系統購買抵押貸款支持證券向美國借款人發放信貸。

圖中的美國銀行是美國存款機構和外國銀行美國分行統稱。在美國有分支機構的外國（歐洲）銀行在整個歐洲美元體系中是個什麼角色，又對美國金融市場產生怎樣的 影響呢？

很多人對於歐洲美元的定義認為只有在美國以外的機構才可以接受歐洲美元，其實不然，在美國國內是存在歐洲美元存款市場的。美國存款機構和在美國有分支機構的外國（歐洲）銀行可以通過他們的海外分支機構接受歐洲美元再轉入美國境內，總部設在美國的銀行通過IBFS在美國國內接受歐洲美元存款。據IBFS（International Bank Facilities）的監管限制，IBFS只能從外國機構收取歐洲美元存款，但對外國公司存款人有額外的限制。這說明長期以來，美國金融市場同時充斥著歐洲美元和聯邦基金，而且兩者都零準備金，歐洲美元就和美國聯邦基金就有了融資替代性，但由於聯邦基金的參與者非常有限，所以歐洲美元比聯邦基金的參與者更廣泛，導致在金融危機前的十年里，美聯儲的流動性不成比例地流向了外國銀行的美國分行。更重要的是，流動性在很大程度上仍停留在美國的金融網路。

雖然碼字不多（濃縮的總是精華）但也要做個總結：這些歐洲美元和美元同價值，同流通，但是他們只要在美國境外就不被美聯儲監管和約束，甲乙丙丁相互借貸並且不在美國金融體系留下任何痕迹，然後歐洲美元在美國以外興風作浪後又會通過影子銀行體系回到美國境內資助美國信貸，退一步講，歡迎歐洲美元回到美聯儲地盤了，但龐大的「美元偽裝者」難免會破壞美國的貨幣政策效力。在金融危機發生之前歐洲美元的流動性根本不受美聯儲控制。

當米國次貸危機爆發時……美聯儲的QE操作就不是簡單的什麼市場廣泛流傳的壓低長期利率曲線的故事了，歐洲美元市場是一個碎片化的市場，也是一個容易被遺忘的，但它是非常非常重要的。感謝那個朋友為我出了這麼好的課題，而且難得得到了「基本架構差不多了」這麼高的評價，以上是我三篇關於歐洲美元市場的基礎認識，還有很多不足之處，可研究的內容也不僅僅是這些，真的是說不完，拋磚引玉有興趣的朋友可以繼續。

PS:推薦大家看電影《動物世界》，本著看動物大自然的心買的票，開演了才發現自己被電影名字騙進去的退票來不及了。可能很多人知道一本書《動物精神》，兩個半小時濃縮了動物精神的極致：玩家，遊戲規則，作弊，bluff,對賭，囤貨，監管。這不就是很多人每天面對的這麼點事兒么？

以此文奶一下今晚克羅埃西亞勝英格蘭

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