賣「獸葯」做出2800億市值 不在風口上的隱形巨頭

創造價值不一定都要站在風口。

一些冷門的細分領域，做得足夠深，足夠強，也會產生出巨無霸公司，尤其在美股。

碩騰公司（Zoetis），對於大部分中國人很陌生，但在全球動物保健和疫苗行業卻如雷貫耳，是首屈一指的上市公司。

這家公司前身是輝瑞製藥旗下的動物保健部門，2012年從輝瑞分拆，現已獨立為全球性的動保公司龍頭。

2013年2月1日公司上市發行，上市首日公司的市值就達到了155.05億美元。截至2018年7月10日公司的總市值達到423億美元，摺合人民幣約2800億。

這是一個相當龐大的體量。目前，A股創業板的領軍者寧德時代(行情300750,診股)其總市值也不過1573億。

2017年，碩騰的全球銷售額達53億美元。產品線涵蓋動物疫苗、驅蟲葯、抗生素、診斷試劑、止吐葯、麻醉鎮靜、止癢葯等。

其股價走勢也相當令人羨慕，自上市至今股價已翻了兩倍多：

那麼，這樣一個從未站上過風口，默默發展的冷門公司是如何煉成的呢？

我們今天就來一起研究研究。這對正在經歷產業升級，尋找新動能的中國企業們，也許會有一點借鑒意義。

碩騰的三段式發展

碩騰公司是世界上最大的醫藥企業美國輝瑞製藥有限公司的上市子公司，輝瑞目前持有公司83%的股份是公司第一大股東。

碩騰的發展大致可分為三個階段：第一階，段輝瑞設立動物農業部門；第二階段，養殖集約化進一步發展，公司併購加研發，快速搶佔市場份額；第三階段，剝離上市，穩固市場地位。

第一階段：1950-1980年，輝瑞設立動物農業部門

在1960年之前，世界上幾乎沒有動物保健產品。1937年在雞胚培養流感病毒獲得成功後，使得疫苗可以進行量產。1941年流感病毒滅活疫苗在美國首次批轉使用，且在1945年開始廣泛使用。1968年美國正式頒布《獸葯修正案》，成為世界第一部動物保健品行業法規。

另外，在工業革命的推動下畜牧業開始規模化，交通運輸的快速發展使得動物在世界貿易中快速流轉，動物寄生蟲病和傳染病開始大範圍流行，這也促進了動物保健品的快速發展。

在這樣的背景下，1952年碩騰公司的前身——動物農業部門成立。在此之前，美國參加了第二次世界大戰，戰爭對於青黴素和土霉素等抗生素有著大量需求。而輝瑞公司不僅是土霉素的發現者，更向美軍方提供了大量廉價的抗生素產品，公司利用這一機會加速擴張，也為其動物農業部門也獲得了相當大的支持。

二戰結束後，碩騰的原母公司輝瑞開始快速擴張，收購兼并國內外公司共計38家，輝瑞開始走向國際化。

第二階段：1988-2010年，順勢騰飛，併購搶佔市場

1988年，輝瑞原先的動物農業部門正式更名為動物保健部門。

90年代開始動物保健產業也出現了飛速發展，其主要原因是：對於畜牧產品需求的大量增加和全球集約化養殖引起的畜禽疾病。而90年代美國的規模化養殖迅速擴張，也增加了對動物保健平的需求。

美國的養殖場數量由1970年的約65萬戶降至現如今的10萬戶左右，雖然養殖場的數量在大幅度減少，但生豬的存欄量並沒有出現大幅下降，反而在1990年之後出現了增長，截至2018年3月1日，美國生豬存欄量達到7290萬頭。

統計數據顯示：2010年之後，美國養殖規模在1000頭以下的養殖場出欄量佔比僅2%，而出欄量在5萬頭以上的規模化養殖廠出欄量達到了51%。

隨著養殖規模化程度的提升，美國動物疫苗行業集中度也開始快速提升。1998-2012年，美國前5大動物疫苗企業的市場份額從34%增加到75%，大型動物疫苗企業在此期間也經歷了高速的發展，其中碩騰的前身動物保健部的市場份額從12%增加到24%。

在此背景下，輝瑞更加加強了公司對於的研發投入，動物保健部門率先在90年代初期研製出豬肺炎支原體滅活疫苗，並且研製出新型的專利疫苗佐劑——愛菲金，該佐劑之後用於輝瑞公司開發的多項疫苗中。

此外，為了搶佔更大的市場份額，輝瑞加快了併購進程。自1990年之後，公司使用併購及出售的方法，對公司的業務進行了重整。1995年收購葛蘭素史克公司的諾登實驗室後，動物保健部門擴展到包括家養寵物在內的小動物護理領域。

2003-2011年間，輝瑞再次展開了一系列收購共計11家，其中包括法瑪西亞公司、惠氏、富道動物保健、vetnex動物保健公司等。

第三階段：2010年至今，碩騰剝離上市，穩固市場地位

2012年，輝瑞正式宣布將動物保健部門剝離出來形成獨立的子公司——碩騰公司，並於2013年IPO上市發行。

根據其招股書顯示，在美國動物保健行業中收入前8的公司中，碩騰排名第一達到42億美元，比排名第二的默克集團高出30%。

啟示錄一：深耕主業，拓展全球市場

碩騰公司2017年的營業收入達到了53億美元，扣非後凈利潤8.86億美元。

按照產品類別分，公司的主營收入主要來自於疫苗藥品、抗感染藥品和其他醫藥產品，分別佔2017年營業收入的25.87%、23.61%和22.25%。

按照適用對象劃分，2017年公司家畜產品收入佔總收入的57%，寵物產品佔總收入的42%。

總之，碩騰公司的收入高度聚焦在主業上。

美國是最主要的市場，但收入來源已經多元化，遍及全球主要的經濟體。以下為美國及國際市場主要收入情況：

2018年一季度碩騰公司營業收入13.66億美元，同比增長10.97%；扣非後凈利潤3.54億美元，同比增長49.37%，公司繼續保持營收與扣非凈利潤的雙增長。

啟示錄二：巨額研發投入，保持技術領先

碩騰的原母公司輝瑞公司創立於1849年，目前是世界上最大的以研發為基礎的生物製藥公司。

依靠的強大的原母公司，在碩騰還處於輝瑞動物保健部門時期的時候，就非常注重對於產品的研發。上市後碩騰的研發費用在營收中的佔比保持在7.5%以上，截至2017年年報，公司的研發人員超過1000人。

目前公司擁有一系列用於豬、家禽、寵物和奶牛的動物保健產品，其中包括疫苗、驅蟲葯、抗生素、飼料添加劑、消毒劑等，產品超過300 個。

以下為2017年碩騰公司主要產品統計：

啟示錄三：精準併購，鞏固市場地位

在醫藥行業併購或者收購併不是一個少見的事情，但碩騰對於併購標的和併購時機的把握可以說是行業翹楚。

自1952年，輝瑞的動物保健業務開始展開後，在更名為動物保健部門之前，公司都是依靠自身的研發。1990年之後。尤其是2000年之後，輝瑞公司針對動物保健業務展開了大量的併購。

1995年輝瑞以14.5億美元收購SmithBeecham的動物保健業務，也因此輝瑞成為了當時世界上動物醫藥生產的佼佼者。

隨後公司加快的併購的步伐，相繼併購了更多的動物保健公司，不僅為只後碩騰的上市奠定了基礎，也為碩騰鞏固了在世界動物保健中的地位。

這些併購有一個特點，基本上都是圍繞主業進行，立足於獲取核心產品、技術或者市場資源，幾乎沒有所謂的「跨界併購」。

進軍中國市場

中國市場已經是碩騰的第五大單一市場，但碩騰仍然在加大對中國市場的投入。

針對中國市場對於疫苗需求的不斷擴大，碩騰公司在 2018年6月宣布在蘇州建立全球製造與研發中心。且新工廠將專註於針對豬、牛、魚類及寵物疫苗的開發與生產。此外，公司的水產業務部門挪威PHARMAQ（法瑪克）的科學家們將開發針對中國養殖水產動物的疫苗。

蘇州的新工廠將是碩騰在中國的第二家疫苗工廠。早在2015年，碩騰就已經在蘇州建立了一家生產藥物飼料添加劑產品以及水溶性預配產品的工廠，用於幫助豬、牛及家禽的健康飼養。

PS:中國生物疫苗發展狀況

碩騰將中國列為重點發展的市場是一個相當明智的決策。中國目前是世界上最大的中、牛、羊養殖國。

2000 年前，國家對動物衛生防疫工作採取計劃經濟管理模式，市場化的產業規模狹小。

2000 後，隨著國有企業的體制改革，尤其是國家對動物疫病採取強制免疫措施，我國動保行業迎來快速發展的黃金十年，銷售額從 2000 年的 10 億元快速增長到 2009 年的 58 億元。

統計數據顯示，截至 2015年，我國動物疫苗市場規模已達 107 億元，5 年年均複合增速達到 11%。

在國內動物疫苗中佔據主要位置的要數口蹄疫疫苗，近幾年其市場規模也呈逐年增長態勢。

其次，國內的中小型養殖場正在逐年減少，取而代之的是大型的規模化養殖，這與美國動物疫苗爆發前期的情況很類似。

統計數據顯示：截至2015年我國規模化養殖場 （年出欄500頭以上）生豬出欄佔比44%，但對比美國的規模化養殖場出欄量佔比常年保持在95%以上來說還是相距甚遠。

行業集中趨勢在加劇。由於環保法規的規定，全國各地都建立了禁養區和限養區，小產能被進一步淘汰，大型養殖企業的生豬出欄量則在近些年飛速增長，溫氏股份(行情300498,診股)預計2018年的生豬出欄量將達到2300萬，而牧原股份(行情002714,診股)的生豬出欄量近4年年均複合增長率高達51%。同時，一些飼料企業也在加速布局生豬養殖板塊。

在規模化養殖出欄量大增的背景下，動物疫苗的需求也在進一步提高。目前，在國內動物疫苗行業發展主要要看生豬存欄量是否提升、養殖戶對於防疫的重視程度以及疫苗產品本身的競爭力。

近幾年隨著生豬養殖效益的提升以及對防疫意識提高，生豬防疫費用也在不斷增加，而且規模養殖的生豬平均防疫費用高於散養生豬。

根據財富證券的研究報告顯示，預計2020年口蹄疫市場規模將達到75.87億元，其中市場苗規模預計達到52億元，相比2017年的約23億元，仍有1.3倍左右的增長空間。

目前，國內大部分動物疫苗企業會不同程度的依賴政府的招采，但隨著國內強制免疫採購政策的調整，在動物疫苗銷售不斷增長的情況下，將對原先依賴於政府招採的疫苗企業產生嚴重的影響。

而且，隨著類似於碩騰這樣的國際知名動物疫苗生產企業在中國投產，會使國內動物疫苗行業的市場格局發生較大變化。此外，擁有強大研發優勢和多項專利產品的碩騰公司，未來會不會在中國的市場贏得更大的發展空間呢？（麵包財經）

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