光大證券：華新水泥買入評級

事件：公司2018年中報業績預增公告發布，凈利潤20.3-21.3億元

公司公告，2018年1-6月業績預計較17年同期增加13-14億元，同比增長179%-192%。經測算，報告期內歸屬上市公司股東凈利潤區間為20.3-21.3億元，EPS區間為1.35-1.42元，公司業績同比大幅增長且超市場預期。

點評：環保升級及錯峰生產常態化，區域水泥高景氣度

受環保和錯峰生產常態化影響，水泥供需格局大幅改善，公司產能覆蓋區域水泥產品價格漲幅可觀，燃料及原材料成本基本穩定下，產品盈利能力大幅提升是公司業績超預期主因。具體有以下兩方面原因：

一方面，公司主營湖北/湖南地區中特別是湖北地區，受泛長江流域環保升級和區域水泥協同錯峰生產影響，延續17年四季度以來的高景氣度，水泥和熟料銷售價格大幅提升，盈利彈性充分釋放。從價格上看，2018年1-6月中南區域高標水泥均價為433.5元/噸，較17年同期上漲102.3元。從需求上看，1-5月中南區域水泥產量1.09億噸，較17年同期基本穩定。

另一方面，西南區域基礎設施建設投資支撐，行業景氣度持續，且公司新增四川拉法基產能的收購，規模持續擴大，從而實現量價齊升。從價格上看，2018年1-6月西南區域高標水泥均價為409.2元/噸，較17年同期上漲85.4元。從需求上看，1-5月西南區域水泥產量2.18億噸，較17年同期增長6.7%。

盈利預測與投資建議

華新水泥為行業龍頭，總產能不斷擴張，主要布局我國中南和西南區域，亦「飛點」布局海外優質資產，近年持續承接拉豪集團中國西南地區水泥資產。受益於泛長江流域環保升級及錯峰生產常態化，公司主營地區水泥價格淡季表現超預期。我們維持公司18-20年EPS 2.74、3.04、3.31元的盈利預測，維持目標價21.92元對應2018年8倍估值水平，「買入」評級。

風險提示：固定資產投資和房地產投資增速下滑風險；原材料和煤炭價格波動風險。（光大證券）

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