直播平台映客上市首日漲幅超10％ 廣告將成短期盈利增長點

港股市場再迎一家視頻行業的明星企業。

7月12日，映客（3700.HK）成功在港交所上市，這也是自2017年末宣亞國際（300612.SZ）宣布收購其母公司蜜萊塢資產失敗後，映客實現資本對接的一個里程碑事件。

映客此次IPO的發行價最終確定為3.85港元/股，總計發行3.0234億股，佔總股本的15%，募資10.486億港元，IPO估值為77.6億港元，發行PE值不足10倍。

當日映客股價表現搶眼。數據顯示，映客開盤股價高開12.21%，上午漲幅一度超過40%，對應的市值也超過了100億港元。當日收盤，映客股價收於4.26港元/股，漲10.65%，市值達85.86億港元。

映客CEO奉佑生也參與了在港交所的敲鑼儀式。映客股票代碼為3700，奉佑生介紹，3代表映客成立三年，700，是因為騰訊是0700。奉佑生認為，對標騰訊當年上市時，還沒映客現在的市值和收入高，所以映客是一個3年的騰訊。

但從財務數據上來看，映客的表現卻不像一家剛成立三年的公司，盡顯疲態。

映客誕生於視頻直播最瘋狂發展時期。2015年前後，視頻直播平台猶如雨後春筍般發芽，市場上先後誕生了花椒、虎牙、映客等多個現象級別產品。其中，映客的發展勢頭最為強勁。數據顯示，映客2015年、2016年營收分別為2870萬元、43.34億元，毛利分別為1384萬元、16.36億元，2016年數據呈現爆髮式的增長。

運營數據方面，2016年第一季度，映客的用戶註冊數呈現強勢上漲趨勢，短短三個月時間內飆升至約4000萬。2016年6月，映客的月活數和用戶充值數達到了4500萬人次。

但在2017年前後，BAT巨頭以及資本的出現一方面推動了視頻直播行業的發展，但也讓形勢出現了些許變化。

各家都紛紛「選邊站」。歡聚時代和騰訊投資了虎牙，騰訊還收編了鬥魚，而陌陌的收入模式又不直接依賴於直播打賞。在這一過程中，映客並未依靠任何一方。在多方夾擊之下，映客的頭部地位有些動搖。

數據顯示，2017年映客的收入為39.42億元，同比下降9%。運營數據方面，2017年映客的活躍用戶數和充值用戶數從3500萬下跌到了3000萬以下，新增用戶數也一直在1000萬以下，且成下降趨勢。截至2018年第一季度映客每月活躍用戶數量2525萬人。

另一方面，由於各視頻渠道對存量主播和用戶的爭搶，月活主播和月均付費用戶數有所下滑，其中月活主播下滑最為明顯。

好的方面是，映客的虧損幅度有所縮窄。2016年以及2017年，映客的凈利潤分別虧損14.67億元以及2.39億元，但是盈利並未有預期。

上市當日映客股價表現強勢的原因，與估值密不可分。

映客的發行價為每股3.85港元，發行3.0234億股，以此計算，映客的估值僅為65.8億元人民幣。

這個價格卻低於兩年前崑崙萬維出售映客股票時對其的估值。2016年9月，崑崙萬維將其旗下子公司持有的映客3%的股權，以2.1億元價格出售第三方，按照這個價格計算，在2016年，映客的市值就已經達到了70億人民幣。

估值的縮水僅僅反應了映客的現狀，但是映客更大的問題在於收入的單一性。

數據顯示，直播服務依然佔據了映客收入來源的99%以上。與此同時，其他直播網站都找到了新的盈利點。

歡聚時代（YY.O）和陌陌（MOMO.O）對直播收入的倚重程度正在減小，轉而轉向社交等新形式業務。財務數據顯示，歡聚時代的網路遊戲以及會籍收入正在提升，陌陌也正在發力增值業務。但是映客依然處於完全依賴直播收入的業務模式。

在上市後，映客會有所突破。奉佑生提到，短期內廣告將成為映客的盈利增長點，中長期會嘗試娛樂秀場直播的其他行業，包括遊戲直播、直播+電商、直播+體育、直播+在線教育等各種結合形式。

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