互聯網公司扎堆上市，錢荒真的來啦！

今年上半年，大量互聯網公司爭相恐後陸港股和美股市場。但是，上市之後的整體表現卻差強人意，用兩個關健詞概括就是：破發和倒掛。即便如此，卻仍有大量公司前赴後繼遞交招股書。為什麼？因為錢荒真的來了！

「流血」上市

今年上半年，大量互聯網公司爭相恐後陸港股和美股市場。尤其在港股市場，有數據顯示，2018年上半年共有19隻中資股在港上市。首發募集金額總計370.21億港元，同比下降13.07%。按照中位數（剔除負值）計算的攤薄市盈率為16.51，較2017年上半年在港上市的中資股首發市盈率（攤薄）中位數17.31基本持平。值得注意的是，19家上市公司里，有13家首日就跌破發行價，佔比高達68%。

「在香港上市的幾家獨角獸公司，平均市值較最高點跌去40%多，這是一個非常恐怖的現象。美國的情況也是一樣的，中概股上市之後，破發概率極高，破發之後持續低於發行價的公司很多。尤其是TMT行業，去年下半年後上市的公司，今天價格還在發行價以下的接近50%，這是一個很恐怖的現象。」

在一次業內沙龍上，資深投資人郭先森如是說。

如果用兩個關健詞來概況這些以上市互聯網公司的現狀，就是：破發和倒掛。

資料顯示，去年底在港上市的幾家頭部互聯網公司，除閱文集團外，包括眾安在線、易鑫集團、雷蛇、平安好醫生等，股價較最高點下跌30%到60%不等。

而在近期上市的幾家公司，表現同樣令人擔憂。

7月9日，小米在港交所正式上市，小米首日的開盤價跌破發行價，報16.6港元，比17港元的發行價跌了2.35%，一度大跌6%。

6月29日，獵聘網登陸港交所，開盤價31.6港元/股，較33港元/股的發行價下跌4.2%，開盤即遭到破發，最後以每股32.5港元收盤。

在美股市場，中概股情況同樣不容樂觀，破發名單中不乏優信集團、尚德機構、精銳教育等知名公司。6月27日晚間，優信集團在美國納斯達克上市，當天盤中破發。從財報情況來看，優信2016年、2017年凈虧損分別實現凈利潤-27.48億元、-13.58億元。

即便如此，卻仍有大量公司前赴後繼遞交招股書。近期，向港交所提交招股書的中資股就包括：美團點評、同程藝龍、華興資本、找鋼網、寶寶樹、51信用卡、滬江教育等。

德勤預計，今年下半年香港將迎來10家獨角獸上市，其中融資在百億港元以上的至少有5隻，2018年全年香港約有180隻新股上市，融資規模達1600億港元到1900億港元。

「資本洗牌」

為什麼？因為錢荒真的來了！最近，市場上也開始出現大量專門做公司上市前老股交易的FA。

「最近，集中出現了要去香港和美國上市的公司的早期股份拋售，號稱親友股或者是上市前的股份優化，但實際上大家都在賣，而且賣股份的都是早期投資人。他們想先以低價出點貨，收回投資成本，這樣一來，即使上市後股價下跌，至少能保本。」

據郭先森的觀察，「一級市場機構在今天遇到募資難題，能融到的錢越來越少。」

今年4月發布的資管新規限定了銀行理財基金等多種基金的入場，同時抬高私募股權投資個人LP的門檻，導致VC/PE機構「錢荒」加劇。

投中研究院發布的數據顯示，2018年5月，VC/PE市場的基金延續募集低潮，完成募集的基金在募資規模和數量上都大幅下降。募資規模同比降幅高達90%，數量同比大降76%；募資規模和數量環比降幅分別為78.94%和44.19%。

GP募資難，難到什麼地步？圈內流傳著這樣幾個真實的故事：一家成立近五年的VC機構，除了前台，人人身上都背上募資KPI考核，全員募資。另一家牛逼的機構，上午借高利貸到賬，下午給員工發工資。有些中小基金為了找錢，跑去找太太團、拆遷戶、煤老闆路演……

「現在，資本在洗牌，很多GP已經拿不到錢了。下半年我們可以看到一個前所未有的出貨潮。」據這位投資人的觀察，「美股港股至少150家公司在排隊，這150家公司半年內要被消化掉，而且實際情況不到半年，因為7、8月份基金經理要休暑假。150多家市場能不能消化掉，這是一個問號。」

在一位二級市場的基金經理看來，現在市場恐慌情緒正在蔓延，

「所有的股價在高位區，哪一個是高點大家不知道，現在能做的是操作儘可能的簡單，比如盡量把錢集中投資在幾個頭部的項目里，如果出現風險市場暴跌，可以迅速回撤。」

互聯網人口紅利優勢不再，很多互聯網公司的用戶規模都已經處於短期高點，相應地估值也在高點。

投資市場上，資金頭部效應也日趨明顯。數據顯示，2018年第一季度中國創業投資市場共發生1,034起，其中披露投資金額的765起投資事件共涉及525.42億元人民幣，同比增長5.5%，平均投資規模為6,868.22萬元人民幣，是2017年全年平均投資金額的1.5倍；再次刷新歷史記錄。

其中，投資規模為10億及以上的案例數為8起，總投資金額為145.97億元人民幣，不到1%的投資案例佔據了近30%的投資金額。

「上輪資本寒冬，始於2015年7、8月份的股災，結束於2016年底。當年的錢都投在頭部項目，今年已經開始陸續出現這樣的情況了。比如京東物流拿了20多億美金、螞蟻金服140億美金…今年下半年這種情況還會持續出現。」郭先森表示。

令不少投資人擔心的是，目前創投市場這些被高估的公司已經陷入僵局：如果想要進行IPO上市或者被收購，它們難以以現有的估值來進行；而如果想要拿下一輪錢，那麼它們就不得不接受低估值融資，這將不利於它們在市場上的聲譽。

「很多獨角獸只是在融資時顯現出了高估值。在很多情況下，未上市的獨角獸估值遠高於同類上市企業。

資料顯示，目前全球有大約160家獨角獸企業，其中約三分之一或50家來自中國。然而，目前中國共有超過480萬家互聯網初創企業，大約只有100家能最終實現上市，成功率僅為五萬分之一，95%以上的企業將在C輪融資之前關門大吉。

「對創業者來說，既然看到這個形勢，就要想辦法在今天多拿錢、快拿錢。」郭先森說道。

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