深度報告：至純科技603690，高純工藝系統領導者，進軍IC設備新
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至純科技是國內高純工藝系統集成龍頭企業
至純科技是國內領先的高純工藝系統集成商，業務橫跨電子、醫藥和光伏等行業。受益於半導體業務的崛起，2016-2017年公司實現營收2.63、3.69億元，分別同比增長26.9%、40.2%，加速趨勢明顯，公司毛利率保持在接近40%的高水平，盈利能力強。
國內領先高純工藝系統供應商，緊抓半導體行業發展機遇
隨著全球晶圓製造產能加速向中國轉移，海外與本土晶圓廠紛紛在大陸擴充產線，中國大陸晶圓廠進入投建增長高速期，高純工藝系作為廠務建設的關鍵環節，需求正在爆發。目前以至純科技為首的本土高純工藝供應商已經發展壯大，具備了和國際供應商競爭的實力。公司緊抓本次半導體黃金髮展機遇，2016-2017年半導體領域營收分別為1.31億元、2.10億元，同比增速分別為417%、60%，呈現爆發性增長趨勢，未來2-3年有望持續高景氣度。
自主進軍半導體設備，併購光纖感測企業，多點開花
全球產能加速向中國轉移的背景下，對半導體設備的需求隨之大幅上升。伴隨著以中芯國際、長江存儲為代表的本土晶圓製造廠的崛起，更多的國產設備迎來新的發展機遇。至純科技積極進軍半導體清洗裝備藍海，高端濕法清洗設備已經獲得國內一線大廠訂單，並計劃5年內實現200台銷售的目標。此外，近期公司計劃併購波匯科技，進軍光纖感測領域，強強聯合，業績增厚與協同作用明顯。
投資建議
至純科技作為國內領先的高純工藝系統集成商，集成電路高純工藝業務已經打入國內主流晶圓製造廠，且具備全球拓展的實力。公司厚積薄發進軍半導體設備領域，打開新的成長空間，濕法清洗設備已經獲得國內一線晶圓廠訂單。公司併購波匯科技切入光纖感測領域，協同作用明顯，未來有望進一步增厚業績。我們預計，不考慮併購，2018-2020年公司歸母凈利潤規模分別為0.94、1.35和2.19億元，對應PE為44.9、31.4、19.3倍；若考慮併購，2018-2020年歸母凈利潤規模為1.26、1.81和2.85億元，我們看好公司未來的發展前景，給予「買入」評級。
風險提示：1.半導體行業下游需求不及預期；2.半導體裝備國產化進度不及預期。
科銳國際(300662)，中報業績略超預期，三大業務齊發力
事件：公司發布業績預告，預計2018H1實現歸母凈利潤4499~4981萬元，同比增長40%~55%。其中因上半年收到地方政府退稅及政府補貼導致的非經常性損益影響金額約650萬元，據此推算扣非後歸母凈利潤約為3849~4331萬元，同比增長27%~42%，略超預期。
點評：
三大業務板塊共同發力。靈活用工、中高端人才訪尋、招聘流程外包三大業務板塊表現靚麗，其中預計靈活用工延續一季度高增長態勢。
Investigo（公司名稱）將於下半年並表。Investigo順利完成交割，業務層面的協同效應將逐步顯現。公司將新增英國和歐洲大陸、補充美國地區業務，實現地理覆蓋的延展，拓寬客戶資源。行業方面，Investigo側重金融、審計、諮詢等行業的崗位招聘，公司側重醫療服務、消費品、地產及高科技行業，兩者結合將促進各自業務條線的增加，滿足多元化招聘需求。此外，Investigo招聘顧問的人均凈服務費高，公司可以提升現有的經營效率及人均產出。
投資建議：中報業績略超預期，下半年Investigo並錶帶來業績增厚的同時，協同效應將逐步體現。內生角度，靈活用工為主要發力點；外延角度，海內外併購將進一步鞏固公司在客戶、候選人、產業鏈、運營效率的優勢。維持2018/19/20年備考凈利潤1.17/1.48/1.83億元的盈利預測，即EPS0.65/0.82/1.02元，目前股價對應估值33x/26x/21x，維持「買入」評級。
風險提示：三大業務板塊增速不達預期；Investigo業績不達預期；宏觀經濟對人力資源服務業造成的系統性風險。
新安股份(600596)，有機硅量價齊升，半年報業績大爆發
事件
公司於7月9日晚發布2018年半年度業績預增公告，公司預計2018上半年實現歸母凈利7.1-7.3億元，同比增加237%-246%；實現扣非凈利潤為7.0-7.2億，同比增加415%至430%。
簡評
有機硅、草甘膦量價齊升，半年度業績同比、環比大增
公司2018年上半年業績迎來大爆發，扣非後凈利潤為7.0-72億，同比大增415%-430%，Q2季度環比Q1季度增長74%-82%，同比和環比均實現大增，業績的大爆發主要源於兩大方面：一方面，2017年Q4季度公司搬遷技改基本完畢，產能達到滿負荷生產狀態，2017H1新安邁圖基本處於技改過程，其實現虧損940萬，而2018上半年基本處於滿負荷生產狀態；另一方面，主營產品價格和價差大幅擴大，特別是有機硅，DMC2018H1價差為19804元/噸，較去年同期大幅增長82%，Q2季度單季度價差環比增長25%； 草甘膦方面，2018H1價差為733元/噸，同比增長19%。
有機硅2018無新增產能，當前淡季價格仍堅挺，全年料將景氣持續
長遠而言，縱觀2018年，我們認為有機硅供給端在歷經五年行業重塑之後企業縮減至12家，CR5市佔率提高到55%，而2018年行業無新增產能；需求端，內需有韌性，滯後端有支撐；外需保持旺盛；有機硅景氣料將貫穿全年。
近期而言，2018年1-2月份出口量累計達到4.1萬噸，同比增長59%；表觀消費量為16.6萬噸，同比增長19%，即使近期進入下游消費淡季，有機硅DMC價格仍然穩定在34500元/噸，我們預計後續隨著星火的檢修，以及「金九銀十」陸續臨近，價格有望突破歷史高點，公司有機硅權益產能14.5萬噸，價格每上漲1000元/噸，凈利潤增厚0.9億。
草甘膦價格淡旺季雖有波動，但行業整合盈利中樞提高
草甘膦價格在2016年下半年景氣開漲之後，雖然後續有淡旺季影響導致價格有所波動，但是2016（1.66萬/噸）、2017（2.14萬/噸）、2018年（至今均價2.57萬/噸）價格中樞在穩步提高，主要是：一方面，草甘膦經過行業整合，生產企業僅剩10家；另一方面，農藥行業整體迎來長周期景氣復甦；而且公司具備草甘膦原葯和製劑，一體化優勢進一步提高盈利中樞。
鑒於有機硅淡季價格仍然堅挺，我們上調公司盈利預期，預計2018-2019年EPS分別為2.11、2.32，對應PE僅為8X、7X，維持買入評級。
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