3年，2億用戶，8億凈利，它可能是今年最值得投資的新股公司

直播時代才剛剛開始，映客的時代也是。

文 / 華商韜略 華商君

【1】

2015年3月，生於湖南、不擅社交，甚至普通話都講得不太標準的程序員奉佑生，開發了一款全民視頻直播軟體——映客。

中國的直播大時代，也由此開始了。

3年後的今天，映客在港交所成功上市。

3700，這個奉佑生精心挑選的幸運數字，成為了「中國泛娛樂直播第一股」的股票代碼。

與小米上市就破發的小尷尬不同，映客上市第一天，開盤價為4.32港元，較發行價3.85港元上漲12.21%。隨後漲幅一度超過40%，高見5.48港元。

選擇在今年大動作、大突破的直播公司，不止映客一家。

5月11日，「虎牙」登陸納斯達克，摘得「遊戲直播第一股」的桂冠；背倚騰訊、紅杉的遊戲直播翹楚「鬥魚」，也已吹響衝刺IPO的集結號；盛傳啟動上市的「花椒」，則傳出牽手「六間房」重組的消息……

但熱鬧的你爭我趕背後，卻涌動著暗潮，透著涼意。

首先是爆髮式的增長不會再有了。艾媒諮詢的「直播行業研究報告」顯示：2017年，中國直播用戶已達3.98億；2018年、2019年，這一數字預計為4.60億、5.07億。相較此前動輒一兩倍的狂飆數字，增速放緩至15.6%、10%將是大概率。

其次，增長不再，也就基本意味著江山快要大定了，要想指望像過去那樣橫空出世，甚至來個神話般的逆襲，也已基本沒戲。

還有更鬧心的，資本市場，甚至經濟大勢微妙，對於素來強調燒錢做大的互聯網公司來說，如果手裡沒有足夠的糧食，接下來的日子恐怕是難熬。

於是，抓緊上市或抱團取暖，成為行業玩家們的不二之選。

但映客的上市，卻很不一樣。

一紙招股書，彰顯出映客超強的盈利能力：2015年、2016年、2017年，對應營收為2870萬元、43.34億元、39.41億元，對應經調整的純利為150萬元、5.68億元、7.92億元。

對，你沒看錯。映客從創業第一年就開始盈利，此後兩年，其凈利潤飆漲了528倍。

2017年，映客不僅創造出主播數排名第一、收益額排名第二的驕人戰績，更是僅用700多名員工就狂攬7.92億凈利，人均創造凈利100多萬。

這什麼概念？別說在直播這個虧損遍地的行業，即便在「躺賺」的銀行業里，映客的人均凈利都能排進上市銀行前三甲，堪稱「超級印鈔機」。

更讓人咋舌的是，2017年底，映客手握現金高達21.8億，這規模，比它此次上市募資額還要高出一倍。除此之外，它還有「應收賬款周轉天數4天」、「應付賬款周轉天數90天」等等一系列的漂亮業績。

這樣的賺錢機器，再配上8倍多的低市盈率上市，也讓映客受到追捧：機構認購超預期3倍，突破40億港元；分眾傳媒與嗶哩嗶哩（B站），則接連成為映客基石投資者。

既然不缺錢，既然如此賺錢，為何要急於上市？而且以這麼低的市盈率？這個答案，或許就藏在映客的基石投資者分眾傳媒過去的歷程里。

【2】

如今的映客和曾經的分眾，在很多方面非常一致。

這或許也是分眾對它格外高看一眼的原因。

2003年，創立分眾傳媒的江南春，開始了在中國樓宇廣告市場的策馬奔騰。此後，他僅用短短兩年，就帶領分眾登陸美國納斯達克，並以1.7億美元募資創下當年中概股融資規模之最。

當年的樓宇廣告，電梯里有分眾傳媒、聚眾傳媒、框架傳媒，公交上有華視傳媒，餐館有紫程傳媒，飛機有航美傳媒，甚至連洗手間都有亮角落傳媒……

整個市場，群雄割據，諸侯混戰。

率先上市的江南春手握重金，幹了一件改變整個行業的事：一統天下，並圍繞這一目標不斷攻城拔寨。

2005年10月，收購框架媒介，佔領高檔社區媒體市場；

2006年1月，收購最強勁對手聚眾傳媒，完成樓宇廣告的絕對壟斷；

2006年3月，收購當時最大的手機廣告公司凱威點告，將其整合為分眾無線；

2007年3月，收購當時最大的互聯網廣告公司好耶；

2007年12月，收購璽誠傳媒，完成了對這個最強悍賣場媒體的合併……

那期間，江南春說得最多的口頭禪就是：「約他們談談價錢。」這句話不斷響起的短短兩年時間，江南春便完成了江湖一統，讓分眾成為了產業整合戰的最大贏家。

通過這次整合，分眾不但快速壯大成為了霸主，而且還讓行業內的惡性競爭就此消失，繼而有了持續提價的實力和底氣，實現了連續14年高達56%的複合增長率。2015年回歸A股後，更成為市值千億的數字傳媒帝國。

如今的直播行業，與當年分眾傳媒所處的樓宇廣告，何其相似！

因此，幾乎可以斷定：分眾的併購制霸史，已是映客前進的方向。

這一方向下，低市盈率上市不重要，抓緊上市很重要；自己有錢不重要，能有自己的資本運作平台很重要。總結下來，就是搶佔整合先機最重要。

當年的分眾，因為搶先了一步，成了行業整合的主導者，也成了重整行業江山的霸主。如今搶到了這一步的映客，顯然也不會只是為了安靜地做自己。招股說明書上，映客明確提出20%的募資額將用於「尋求策略投資與收購機會」，以鞏固在直播行業的領先地位。

何況，市場還給予了特別的機會。

這些年，互聯網行業的頭部效應越顯威力。每當真正的頭部公司脫穎而出，其他無望超越的同行背後的資本，往往便會選擇促成行業整合，實現全身而退。

再加上，如今的資本市場也已是風聲鶴唳，能出手就快出手越來越是主旋律，曾在直播業內肆意洶湧的資本，如今也都到了需要慎重考慮回報的境地……

因此有人評價，映客的上市不只是映客的里程碑，也會是整個直播行業的分水嶺。

【3】

直播全行業增速放緩，自身業績高歌猛進，率先登上資本市場，這為映客仿照分眾的模式推動整合提供了巨大機會，進而助其繼續領導市場，甚至成就霸主級地位。

但行業整合只是映客瞄準的一個機會而已，雖然這個機會已足夠大。

在此之外，立足自身的一系列加法甚至乘法，也已躍然在映客的時間表之上。

分眾和B站作為基石投資者，就進一步放大了映客的空間。

線下的分眾，擁有壟斷性的廣告場景，隨便移植一小塊廣告到線上，對映客都是一大塊收益；二次元霸主B站，收入重頭在遊戲，以此為契機布局遊戲直播，更是順理成章的商機。

映客自己也確認這些都是中短期合作目標。

但這依然不是映客的大未來和奉佑生真正的雄心。

3年前，有人問奉佑生，映客的夢想是什麼？

他的答案是：希望映客成為與微信、微博等量齊觀的第三代社交平台。

3年後，2018年6月上線的新版本中，映客已推出類朋友圈功能。

「直播+社交」，才是映客矢志不渝的壯志雄心。

與同為湖南人的微信之父張小龍一樣，程序員出身的奉佑生，在常年加班、沉默寡言的工作生活中倍感孤獨，由此萌生了創造映客的想法。這使得產品一開始，就自帶社交基因。

視頻秒開，實現了直播絕不卡頓；實時美顏，讓主播們瞬間美白祛痘，變身美女帥哥。一句「你丑你先睡，我美我直播」，刷爆了年輕人的朋友圈……

在直播技術上的專註創新，讓映客創造出新穎的社交體驗，也讓它不斷超出社交的範疇，成為更多人的工具。

如今，擁有2億用戶的映客，面對日常化、高頻化的社交型直播，擁有了更加強悍的技術，也帶來一系列嶄新的應用想像。

【4】

2017年8月，阿里雲技術峰會上，映客直播架構師王振濤，講述了直播場景下的資料庫架構變遷、經典應用及優化思路。

讓阿里「仔細聆聽」的，是映客特有的資料庫技術。

直播場景下，隨時會因某個熱點爆發出超海量數據，數據量更達到令人咋舌的千億量級。今天的映客，不僅在處理天量直播數據上遊刃有餘，更直接進化為一個直播開發平台，通過提供AI化介面，就能幫合作方輸出直播內容，然後實現「直播+其他」的化學發應。

舉個例子，未來你要去盒馬鮮生買龍蝦，就犯不著親自跑了，跟售貨員來一次連麥直播：您是要左邊的波士頓大龍蝦，還是要右邊的江蘇盱眙小龍蝦？您邊看邊喊麥，盯著稱重打包，人家就送家門口了。要實現這一切，盒馬也用不著搞開發，連上映客的直播介面就行了。

千萬別詫異，未來的你面試相親、搶板藍根、辦暫住證，可能都用得上直播。

5G的超高清和VR技術，更將徹底改變直播體驗。

目前，映客在大容量數據傳輸、增強現實等領域已擁有大量技術積累。5G時代一旦到來，映客的「直播+」戰略，很可能改變電商、教育、醫療等行業的運行方式。

像「直播+教育」，一直被映客視為「直播+」戰略的重中之重。

2016年北京霧霾襲城、中小學大規模直播授課，重慶郵電大學開「萬人直播班會」，2017年與新東方合開「任性課堂」等大動作背後，都活躍著映客的身影。

如今，映客首創的三連麥技術，已破解了師生現場互動的場景性難題；未來，映客打造的5G+VR虛擬教室，或將擁有突破性的學習體驗。

哪怕遠隔萬里，師生也能在虛擬黑板書寫、討論；隨堂測驗結果一顯，老師馬上知道哪些題錯得多，立刻拎出來重新講；學生學得好，很快有掌聲、歡呼乃至禮物打賞，讓學習熱情爆棚；學生一走神，人臉識別系統馬上「告密」，老師就能調整節奏，最大程度改進教學藝術……

這些技術既能運行在映客教育頻道，又能為任何教育機構賦能，將使映客成為「直播+教育」的超級平台。

那時候，人人用映客、個個是主播。映客不但是社交利器，還會成為5G時代的「水電氣」，滲透到全社會的方方面面。

這，才是映客最具爆發力、想像力的成長空間。即使這一想像力只是部分實現，拿8倍市盈率上市的映客，也會是今年最值得投資的新股公司。

【5】

這麼好的業績，這麼低的市盈率來上市，而且是互聯網公司，這也讓很多人覺得不可思議，私下稱，映客太老實，也太實在了。

有此解讀，那是因為不夠了解奉佑生，尤其是他的雄心。

他要的，不是現在，是將來。如果他瞄準的將來是幾千億，甚至上萬億，跟如何更快更好實現那個目標比，如今多個幾十上百億，還是少個幾十上百億，真的是沒關係。

奉佑生的雄心，或許就藏在他為映客挑選的股票代碼里：對標騰訊——騰訊的股票代碼是0700，奉佑生於是選擇了3700。數字「3」，意即映客成立僅3年。

要實現微信那樣的巨大成功，不僅要深耕市場和技術，還要在主流價值觀上贏得最大認可。

這一點，映客算得上是直播界的德藝雙馨。

2016年，映客展開公益直播，為身患白血病的孩子籌措醫藥費；2017年，映客緊跟國家戰略，開啟「一帶一路」絲路文化直播之旅；2018年，映客又與湖南共青團開展「直播+農業精準扶貧」，把養豬達人、小龍蝦女生捧為網紅，並因此改變當地農村。

在自我監管上，映客也都積極主動，嚴格堅持高標準。

2016年7月20日，《人民日報》發表《「手機直播」如何贏得風口》的文章，拋開人們對美女、遊戲直播的固有印象，展望了直播在藝術、美食、旅遊、VR、社交等領域的深度融合。

作者在文中強調，要讓直播成為主流的信息共享和傳播工具，就必須杜絕違法行為和低俗內容，堅持綠色直播之路，方能贏得更大的發展風口。

這篇文章的作者，正是奉佑生。

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