6月物價數據點評：PPI漲勢接近尾聲 四季度或收窄
6月CPI同比上漲1.9%，漲幅略有擴大，主要原因是食品價格漲幅上升0.2個百分點到0.3%。豬肉價格連降3個月後小幅反彈，環比上漲1.1%，同比降幅縮小。非食品價格和核心CPI同比漲幅都與上個月持平。CPI走勢平穩，保持溫和的通脹水平，為政策調控提供了良好的環境。6月PPI同比上漲4.7%，漲幅連續3個月擴大，為年內高點。翹尾因素和原油類產品價格上升推動了PPI上漲，本月石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業價格同比漲幅高達32.7%、19.9%。原油類產品價格環比延續增長態勢，但漲幅有所收窄。PPI和CPI之間剪刀差現象擴大，將延續到三季度，四季度可能會有所收窄。剪刀差的出現表明工業產品價格向消費端傳導不暢。PPI上升主要是生產資料類工業產品價格上漲，而與消費更為密切的生活資料類價格漲幅並不大。
在國內需求平穩增長的前提下，未來CPI缺乏顯著反彈的動力。三、四季度豬肉價格可能回升，也許會帶動食品價格小幅上升。非食品價格運行平穩保持穩定，下半年保持溫和漲勢。美國發起對我國的物價影響有限，不會明顯推升CPI。國際油價上漲勢頭已經減弱，對PPI的抬升作用減弱。工業需求不會大幅走強，需求拉動PPI飆升的可能性較小。在去槓桿和穩健中性貨幣政策基調下，貨幣當局不會大量釋放流動性，不會對產品價格起到抬升作用。因此，預計三季度PPI可能在相對高位盤整，四季度回落的可能性較大。未來伊核問題進一步發酵可能會給國際油價帶來較大的不確定性，需要持續關注。
一、CPI略有上升的主因是食品價格漲幅小幅擴大
2018年6月CPI同比上漲1.9%，漲幅比上個月擴大0.1個百分點。CPI環比-0.1%，降幅比上個月縮小0.1個百分點。其中食品價格環比-0.8%，非食品價格環比上漲0.1%。剔除食品和能源的核心CPI為1.9%，與上個月持平。
CPI同比漲幅中，翹尾因素影響約1.5個百分點，新漲價影響約0.4個百分點。CPI漲幅略有擴大，主要原因是食品價格漲幅上升0.2個百分點到0.3%。豬肉價格連降3個月後小幅反彈，環比上漲1.1%，同比-12.8%，同比降幅縮小3.9個百分點。非食品價格和核心CPI同比漲幅分別為2.2%、1.9%，漲幅都與上個月持平。從CPI和核心CPI來看，保持溫和的通脹水平，為政策調控提供了良好的環境。
二、PPI連續3個月上升
2018年6月PPI同比上漲4.7%，漲幅比上個月擴大0.6個百分點，連續3個月上升，為年內高點。同比漲幅中翹尾影響約為4.1個百分點，新漲價影響約為0.6個百分點。PPI環比上漲0.3%，漲幅比上個月下降0.1個百分點。工業生產者購進價格指數（PPIRM）同比上漲5.1%，比上個月上升0.8個百分點。
翹尾因素和原油類產品價格上升推動了PPI上漲。本月翹尾因素影響PPI上漲4.1%，比上個月擴大0.2個百分點。前期國際原油價格上升逐漸傳導到我國工業領域，本月石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業價格同比漲幅高達32.7%、19.9%。原油類產品價格環比延續增長態勢，但漲幅有所收窄。石油和天然氣開採業上漲4.5%，比上月回落3.0個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業上漲2.3%，回落1.3個百分點。表明PPI新漲價因素有所減弱，未來漲勢可能減弱。
三、PPI和CPI之間剪刀差現象延續到三季度
PPI和CPI之間剪刀差現象擴大，將延續到三季度，四季度可能會有所收窄。本月PPI與CPI之間漲幅相差2.8%，比上個月擴大0.5個百分點，剪刀差的出現表明工業產品價格向消費端傳導不暢。PPI上升主要是生產資料類工業產品價格上漲，漲幅為6.1%，而與消費更為密切的生活資料類價格漲幅並不大，漲幅為0.4%。預計三季度之後PPI可能沖高回落，四季度剪刀差有望收窄。
在國內需求平穩增長的前提下，未來CPI缺乏顯著反彈的動力。三、四季度豬肉價格可能回升，也許會帶動食品價格小幅上升。非食品價格運行平穩保持穩定，下半年保持溫和漲勢。美國發起對我國的物價影響有限，不會明顯推升CPI。年初以來國際油價有較大幅度上漲，5月下旬之後上漲勢頭已經減弱，未來可能不會持續上行，對PPI的抬升作用減弱。在當前經濟環境下，工業需求不會大幅走強，需求拉動PPI飆升的可能性較小。在去槓桿和穩健中性貨幣政策基調下，貨幣當局不會大量釋放流動性，不會對產品價格起到抬升作用。因此，預計三季度PPI可能在相對高位盤整，四季度回落的可能性較大。未來伊核問題進一步發酵可能會給國際油價帶來較大的不確定性，需要持續關注。
點評機構：交通銀行(行情601328,診股)金融研究中心
點評人員： 連平（首席經濟學家） 劉學智（高級研究員）
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