高盛：資本為王 央行下調存准率 銀行放貸規模是否足以抵消整頓影子銀行所帶來的影響

資本為王 銀行放貸規模是否足以抵消整頓影子銀行所帶來的影響

正文：雖然近期央行下調了存准率而且流動性基本保持穩定，但投資者圍繞信貸收緊的擔憂始終揮之不去。我們也認為貨幣/流動性放鬆未必能像過去那樣立竿見影地提振信貸，因為監管收緊使得資本金狀況對於推動銀行貸款增長至關重要（現在每單位信貸供應會消耗更多的資本金）。

此外，整頓影子信貸以及不良貸款謹慎確認原則將進一步佔用銀行資本金並影響風險加權資產增長。不過，就全系統而言，我們仍然認為：1) 凈資產回報率和內部資本生成能力穩健，以及2) 超額資本高企為風險加權資產增長創造了充裕空間。

就個股而言，我們看好經非標調整後資本金實力穩健的銀行，並重申我們對以下股票的買入評級：建設銀行（經非標調整一級資本充足率為12.5%，建行-H位於強力買入名單）；工商銀行（經非標調整一級資本充足率為12.8%）。招商銀行的非標/資本調整規模最大（下降了2.1個百分點），因為相對其規模該行的理財餘額偏高，但是招行的經非標調整一級資本充足率為10.3%，在我們覆蓋銀行股位居前五，明顯高於其他股份制商業銀行。具體而言，我們的估算如下：

加上：基於2017年12.6%行業凈資產回報率和25%派息率計算的2018年風險加權資產理論增量11.6萬億元。

減去：表外理財（主要為非標和私募股權）入表導致的風險加權資產降低1.7萬億元；

這包括：1) 因表外入表而計提資本金1.3萬億元；2) 撥備上升/凈利潤走低帶來的3,800億元額外衝擊，假設銀行需要三年時間來充分進行調整；

減去：以更及時的方式確認不良貸款造成9,300億元風險加權資產衝擊，我們假設銀行需要用三年時間來確認所有逾期90天以上貸款，同時根據七號文的規定將不良貸款撥備覆蓋率下120%；

綜上，我們預計銀行2018年風險加權資產仍將增長9.0萬億元（2016/17年增幅分別為14萬億/12萬億元）。

此外，我們認為如果銀行充分利用超額資本則將擁有更大風險加權資產增長空間。基於我們研究範圍內銀行9.87%的核心一級資本充足率、假設綜合最低核心一級資本充足率要求為8.0%（其中對系統重要性銀行和非系統重要性銀行的要求分別為8.5%和7.5%），我們可以計算出截至2017年底中國銀行系統的超額核心一級資本為2.3萬億元。如果銀行業能夠充分利用這些超額核心一級資本，則有助於推動系統風險加權資產上升28.7萬億元。

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