映客上市，奉佑生還會「孤獨」嗎？

中新經緯客戶端7月12日電(常濤) 緊隨小米，今日(7月12日)，直播平台映客在港交所正式掛牌交易。

此前一直奔波於路演的映客CEO奉佑生顯得有些疲憊，在今日上午視頻連線時，屏幕上的他不停打著哈欠。由於時間匆忙，奉佑生的午飯也不得不吃盒飯解決，因為緊接著，他要在香港海富中心一間會議室內接受媒體的採訪。

前一天(7月11日)，奉佑生髮布內部信稱，映客即將成為香港資本市場的娛樂直播第一股，並宣布將實施全員持股計劃。同天早間，映客還發布公告，確定IPO價格為每股3.85港元，共發行3.0234億股。

今日開盤後，映客股價報4.32港元，較發行價3.85港元上漲12.21%，盤前競價成交4619.38萬港元。盤中漲幅突破40%，截至下午三點，映客每股仍報4.30港元，漲幅為11.69%。

7月12日，直播平台映客在港交所正式掛牌交易。圖為敲鐘現場

必然的選擇

7月3日晚，奉佑生來到自己曾供職的A8音樂集團，進行了映客上市前的最後一次路演。他解釋了自己做映客這個產品的原因：緩解孤獨。

「我是一個比較宅、不善社交的人，但我想講的一個核心觀點是，越宅的人，越有可能做出好的社交產品，因為他最懂什麼是孤獨。」奉佑生說，「我認為孤獨感會伴隨一個人的一生，不可能永遠解決，但是可以有所緩解。」

因為「孤獨」，三年前，2015年5月，奉佑生創立了映客。彼時，移動直播發展如火如荼，沒有意外，風口上的映客也很快受到了資本的追逐。

當年7月，映客就獲得了多米音樂1000萬元天使投資，4個月後再獲賽富亞洲、金沙江創投和紫輝創投的數千萬元A輪投資，2016年1月獲崑崙萬維6800萬元A+輪融資。

2016年9月，A輪股東追投，騰訊跟投，映客估值70億，一時風光無二。但沒想到的是，這也是映客最後一次融資。

資本走向是市場最好的晴雨表。實際上，經歷了2014年至2016年的狂熱，流入直播市場的資本逐漸冷靜下來，而在這背後，是直播風口將要逝去。

與此同時，直播平台還遭到了內容監管、短視頻興起的多重衝擊，對「映客們」來說，想要進一步發展，儘早上市在某種程度上成了必然的選擇。

上海社科院互聯網研究中心首席研究員李易在接受中新經緯客戶端(微信公眾號：jwview)採訪時表示，目前來看，直播這個行業同質化比較嚴重，人員流動性大，缺少核心競爭力，一定會慢慢失去吸引力。從這點來說，它們(直播平台)一定是要走上市這條路的，而且越早越好。

其實，可以看到，2018年以來，中國新娛樂公司掀起了一股上市熱潮，B站、愛奇藝、虎牙相繼登陸美股，芒果TV也擬通過以注入快樂購的方式間接上市。秀場直播的另一玩家，花椒也在6月27日晚間宣布，將與六間房重組。

估值偏低？

今日，映客開盤報4.32港元，較發行價3.85港元上漲12.21%，盤前競價成交4619.38萬港元。10分鐘後，映客漲幅擴大至35%，每股報5.20港元，15分鐘後，漲幅突破40%。

對於映客開盤股價即上漲的原因，業內分析認為是映客給出了較低的定價和估值。

按照募資額來看，映客的最高估值為105億港元，約合88億元人民幣。而聯繫到去年9月宣亞國際欲收購映客時給出的60億估值，半年多過去，映客的估值僅漲了約20億元。

而與映客的同業公司相比，更能看到其被低估的程度。虎牙擬IPO時，估值區間在160.35億元到184.43億元之間，現在則是約439億元的市值。與陌陌相比，映客2017年收入是陌陌的46%，凈利潤是陌陌的37%，月活躍用戶是陌陌的23%，但其映客的估值僅為目前陌陌市值的14%-17.5%。和YY相比的話，映客2017年的收入是YY的33.7%，凈利潤是YY的31.5%，月活躍用戶是YY的30%，而YY市值目前約為53億美元，由此來看，映客的估值僅約為YY的23%-28%。

從市盈率來看，彭博社給出的虎牙市盈率為93.73倍，而根據映客IPO的保薦人之一德銀在最新報告中，預計映客2018年的盈利將近10.16億元，2019年、2020年預計盈利達到12.16億元及13.94億元。照此看，映客超額配售後，市盈率約為7.4-9.6倍。這一市盈率不僅明顯低於其同業公司虎牙，即便與此前港股上市科技公司普遍30倍以上的市盈率相比，映客也仍然是屬於被低估的一方。

與另一家在港股上市的直播平台天鴿互動相比，截至2017年底，天鴿互動月活躍用戶數約2400萬，2017年營收10.05 億元人民幣，經調整凈利潤為 4.56 億元。同期，映客2017年月活躍用戶數約為2269萬，2017年全年營收39.4億元，凈利潤達到7.92億元。而兩家公司估值，天鴿互動目前估值約為71億港幣，映客估值77億港幣。

對此，奉佑生在7月12日連線時表示：「並不看重短時間的估值，我們的現金流很高，更相信未來映客能保持有節奏的增長。」

未來的故事

在敲鐘儀式前的致辭中，奉佑生說，創業九死一生，上市水到渠成。然而，回看映客上市之路，並不順利。

2017年6月，映客借錢給宣亞國際試圖通過「賣身借殼」的方式實現曲線上市，但宣亞國際「蛇吞象」般的交易引發了質疑，並因萬家文化影響而折戟沉沙。

數據的下跌、天花板顯現也是映客目前所遇到的困境。招股書顯示，2018年第一季度的平均月活用戶數為2525.4萬人，環比微增0.30%，同比增長14.15%。而同期虎牙的月活數為9200萬。

值得注意的是，映客的一些關鍵數據也在下降。招股書顯示，在今年第一季度，映客的平均每月付費用戶數量為72.9萬人，環比增長11.8%，同比下降59.89%；平均每月活躍主播數量為92.5萬人，環比下降38.6%，同比下降74.93%。

面對用戶數的下滑，映客在產品和功能上做了不少嘗試，比如嘗試簽約主播、做短視頻、引入遊戲直播，但均沒有取得理想的效果。

支撐映客上市的價值在哪？互聯網分析師丁道師認為，映客較早地踏入了移動直播這個行業，並成為頭部的企業，它的品牌價值、用戶價值、投資人關係、研發技術團隊都是它的優勢。至於上市以後的前景幾何，則要看映客能否抓住下一波浪潮。

「目前來看，以鬥魚、虎牙為代表的遊戲直播，以抖音為代表的短視頻都是風口，最重要的是，映客能否探索出新的被市場接受的創意與玩法。」丁道師說。

目前，映客業務主要分為直播業務、網路廣告和其他業務三大板塊。而限制資本市場對其想像空間的一點，主要在於其收入大部分來自直播業務：2015年、2016年、2017年三年期間，直播業務所得占其總收入的比重分別為94.6%、99.8%、99.4%。

映客本身也意識到了這個問題。在香港路演中，映客表示此次所募集的資金將用於豐富產品內容、開展營銷活動以及戰略投資方面。未來映客將會聚焦廣告業務拓展、娛樂產業鏈化和多元化行業滲透，這也是映客短、中、長期的成長空間所在。

在昨日的內部信中，奉佑生也透露，「我們內部推動的多個創新孵化項目也正如火如荼，未來我們將實施娛樂和教育的雙引擎戰略」。

對於基石投資者的選擇，也表現出了映客長遠的戰略考量。映客的基石投資者是分眾傳媒和B站，映客接下來也有很多可以與這兩家公司資源整合創新業務的想像空間。

奉佑生在6月27日中午在港舉行的路演中透露，選擇分眾傳媒和B站作為基石投資者是因為優勢互補。「分眾傳媒在三百多個城市都有點，映客也是由無數小屏幕組成的。當下映客主要收入來自C端的打賞，廣告未來是互補效應，映客也在探索線下小屏幕和大屏幕的互動。」他分析。(中新經緯APP)

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