巨富雲集，港交所卻要淪為中國的國際板？

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港交所可以算中國交易所的大哥大。

1960年代香港經濟起飛後，股市隨即興旺發達，到1972年，已經有香港證券交易所、遠東證券交易所、金銀證券交易所、九龍證券交易所四家證券交易所（1986年合併成為聯交所），這四家交易所競相拉攏有實力的公司，導致上市門檻大幅降低，大量華資地產公司挺進股市。

1972年下半年，香港四大家族的旗艦公司更是集中上市：郭得勝的新鴻基（9月8日）、李嘉誠的長江實業（11月1日）、李兆基的永泰建業（11月6日）、鄭裕彤的新世界（11月23日）。

地產公司的集體上市，是繼「分層出售，分期付款」制度之後，助推香港地產業火箭般起飛的又一發動機。

這些公司利用股市的募資便利和對香港地產周期的理解，開始了「反周期」玩法，具體就是：在樓市高漲期間（一般也是股市景氣期間）拋售樓盤，兌現利潤推高股價，利用高股價大量募資儲備現金，等到樓市低潮時（一般也是股市低迷期），一邊瘋狂購入土地物業，一邊收購擁有大量土地的非地產上市公司，這些公司在股市低迷期異常便宜。

以長江實業和新鴻基為例，它們都在1972年上市，並在72-73年的大牛市期間瘋狂增發募資，長實僅在1973年就發行新股5次。等到1975年香港經濟低迷期，現金儲備雄厚的兩家公司大量購入土地。待到1981年香港經濟重回頂峰，長實兌現利潤14億，是1972年的32倍，新鴻基兌現利潤5.5億，是1972年的10倍，然後再次巨額增發募資，重複上述過程。

這樣幾個回合下來，四大家族的實力呈倍數增長。1972年長江實業剛上市只有1.26億港幣市值，到了1981年已經增加到78.77億，成長性驚人。

地產公司的「反周期」玩法之所以能玩得轉，背後是香港樓市的超級牛市：一方面五六十年代的嬰兒潮在80年代進入結婚買房階段，另一方面是源源不斷的新移民湧入。

數次蟬聯華人首富的李嘉誠也不是土生土長的香港人，他祖籍福建莆田，出生於廣東潮州潮安縣，中學時隨父母輾轉至香港，是香港人眼中的low逼的大陸人。

1982年撒切爾訪華，拉開了中英談判的序幕，由於香港前途不明，樓市急劇下跌。在這個過程中，李嘉誠們繼續利用「反周期」玩法，低價購買土地和物業。

到了1984年12月，香港歸屬明確，樓市開始反轉。從1984年開始，到香港回歸的1997年之間，香港樓市經歷了三波明顯的「升浪」。中間只有短暫的三次回調，主調就是香港永遠漲。

1997年回歸之後，香港的管理，逐漸向大資本家大財閥階層傾斜，內地給香港的眾多大禮包，主要受益者也是香港的巨富階層。

地產巨富們利用無比強大的資本，逐步控制了物流、金融、電力、碼頭、電信等所有具備「坐地收租」特性的產業。而在他們擅長的房地產行業，則繼續玩著「限制土地供應，合謀推高地價」的遊戲。在這種背景下，地產巨富們的資產，以令人瞠目結舌的速度飆升。

事情一隻延續到2014年下半年。

1997年香港回歸以來40平米以下私人住宅走勢圖

1997年香港回歸以來160平米以上私人住宅走勢圖

1997年香港回歸以來甲級寫字樓租金走勢圖

2014年開始下半年，香港160平以上的房子開始出現滯漲；2015年7月受股市影響，40平米以下私人住宅也出現了回調，即便2016年2月之後重拾漲勢，漲速也較之前緩和了許多。尤其是甲級字樓的價格，銅鑼灣和北角的滯漲。

變天了！昔日如日中天的長和拜倒在騰訊控股裙下，地產股橫行的時代過去了。

李小加高傲地拒絕了馬雲的同股不同權，阿里巴巴從港交所退市時，公司以每股13.5港元的價格回購股份實行私有化，當時總股本約50億股，退市總市值約675億港元；阿里巴巴（美股）最新市值是4876億美元，

這6年時間，成幾十、幾百倍增長的中國互聯網公司，港交所也只是把握了騰訊一家，要如何維繫自己大哥的地位？

今年4月，68歲的史美倫又一次接手香港交易所董事會主席，上台後先出IPO新政。

她很擔心：因為香港的2250家上市公司，只有220家註冊地為香港本地，不足1/10，明星公司更少得可憐。如果港交所不放手去做，爭取更多的優質標的，香港將從東亞金融中心淪為大陸的國際板。

從今年6月，A股被納入MSCI新興市場指數。以往，香港的使命是將中國與世界聯繫起來，隨著上海證交所規模與聲譽的提高，中國似乎已不必然需要香港來實現這種聯繫，中國證監會也在著力完善制度建設，爭取CDR早日登陸A股，滬倫通早日上線…。

如果香港想擁有國際金融中心的未來，就必須與中國內地以及紐約、倫敦等證交所競爭，吸引最大規模的IPO。爭取內地的獨角獸（螞蟻金服、小米等）以及沙特阿美(Saudi Aramco)等國際公司在香港開展金融活動。

小米的開市銅鑼，是專制的特大號。但上周四，一天8家公司同時敲鑼上市，不僅銅鑼不夠用，場地也不夠了。

港交所的瘋狂IPO，上市公司質量層次不齊，等於把機會、風險全部丟向二級市場，讓投資者自己自由選擇。

自由聽起來很好，但也意味著秩序由強者定，輸家離場，最終市場參與主體單一。

別忘了：港交所上市公司68%的業務在大陸開展，若金融和實體切割不當，會引發第三次金融危機嗎？

屆時，港交所想做中國的國際板，怕是都難咯！

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