毛利率50％，凈利潤不到10％的少兒英語教育培訓行業
沒有所謂的傳統行業，也沒有所謂的新興產業，有的是你能不能跟上這個時代變革的步伐，不斷進行自我革命。
有人總結了中國過去十年的一組增長數據：
經濟總量增長2.5倍
中國人民幣規模總量增長3.25倍
外匯儲備增長1.5倍
汽車銷量增長3倍
電子商務在社會零售總額佔比增長13倍
世界500強中國公司從33家增加到115家
高鐵里程增長183倍
城市化率提高了12個百分點
北京十億美元富豪數超過紐約
深圳房價漲了4.7倍
阿里和騰訊交替成為亞洲最大市值公司
與此同時，在經濟下行的環境下，GDP增速持續放緩，中國製造業從1998到2008的黃金十年走向衰落，大批企業倒閉行業兼并重組加劇；移動互聯網在快速增長後的流量紅利也正在消失，流量已從增量市場逐步過渡到存量市場；其他新興火熱的行業仍在發展和成長中，暫時還沒有形成可見的經濟效益。人們都在疑惑，在轉型變道的環境下，究竟什麼是好的行業？
在2018年的資本市場上，教育類行業獲得了空前的關注。最近的一些數據可以支撐這一點：一級市場上，2018年第一季度在投融資數量、投融資金額方面已遠遠超出2017年第一季度（2018年第一季度的投融資數量超出2017年第一季度額近2.5倍，投融資金額為2017年第一季度的3倍左右）。二級市場上，教育板塊5月整體走勢強勁，港股教育板塊主要標的漲幅從20%~52%不等，遠超同期恒生中國企業指數漲幅(+0.35%)。
今年6月，受好未來被渾水做空影響，在美上市中概教育股普遍下跌，之後捲土重來，股價再度走強。究其原因，一方面是受益於上升的避險情緒，教育板塊符合低估值、高確定性及高景氣度；一方面是行業發展邏輯容易理解，得到廣泛認可。
近兩年教育培訓行業創業熱潮集中在少兒英語小班託管、在線教育以及人工智慧STEAM方向。其中，英語培訓是目前國內青少年階段課外培訓中滲透最廣的品類......
英語培訓是目前國內青少年階段課外培訓中滲透最廣的品類，英語也是家長認為最有必要進行課外輔導學科。根據艾瑞諮詢的抽樣調查中，兩年中讓孩子參加過課外輔導的家長中，學前家長報得最多的品類是興趣素質（64.0%），兒童啟蒙知識（52.5%）和英語（46.5%），平均每個孩子參加過2種；K12家長報得最多的品類是英語培訓（81.4%），興趣素質（52.8%）和數學（46.9%）。
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少 兒 英 語 行 業 現 狀
一、市場規模
根據中信證券研究部統計，在教育的主要子行業中，幼兒教育和課外輔導規模最大，合計規模達6770億。其中，英語學科是中小學生的主流培訓科目之一。
根據沙利文的測算，2016年青少年英語培訓市場規模為852億元，對應2012-2016年複合增速高達18.6%，雖然增長較快，但是行業整體滲透率目前僅為8.4%，較日（35.2%）、韓（60.5%）仍有不小差距。隨著二胎政策對於幼兒人口數量的拉升、消費升級使得家長對於教育投入持續增長、幼兒整體英語教育水平的提高，將不斷促進家長對英語學科的重視。
二、消費群體和支出
據全國第六次人口普查數據，我國2-19歲人口（2歲左右可以開始接受語言類培訓，青少年階段）逾2.9億人，佔全部人口的22%；其中2-12歲（初中前為少兒階段）人口為1.6億，佔全部人口的12%。按照目前城鎮率58%、全國參加課外培訓平均比例36.7%和英語培訓滲透率保守估計40%（抽樣調查學齡前46.5%，K12階段81.4%）計算，英語培訓在全國城鎮青少年階段目標消費人群逾6600萬人口，少兒階段逾3600萬人。
根據艾瑞諮詢發布的《2016中國少兒英語學習現狀白皮書》，家長給孩子在英語學習的花費相對集中在3000-15000元， 31.1%的家長給孩子在英語學習上的年花費為5000-10000元，年花費在15000-20000元的家長佔比為12.3%。中國家庭在少兒英語培訓市場上的消費意願和潛在能力前景可觀。
三、競爭格局
◢目前行業整體呈分散狀態。青少年英語培訓市場行業集中度較低，截止2016年行業市場份額前十位機構（CR10）僅佔6.7%，前三位機構的市場額（CR3）佔3.6%，行業前三大供應商英語市場佔有率均不足1.5%，呈高度分散狀態。
圖/現有青少年英語機構市場佔有情況
備註：根據貝恩資本的調研，中國發展居前100位的城市中約有2600萬3至12歲的適齡兒童。
◢高端市場品牌化格局形成。年均收費超過16,000元人民幣的青少年英語培訓可被劃分為高端市場。2012-2016年高端市場複核年增長率（CAGR）高達20.8%，顯著高於行業平均，但滲透率僅為0.4%。英孚少兒英語、瑞思學科英語、迪士尼英語市場份額靠前，行業市場份額前五位的機構佔比市場總額36.3%，其中瑞思學科英語市佔率約為10.7%。一線城市（北上廣深）是核心市場，占行業整體規模的15.5%，也是高端市場的主要消費區域。
高端市場品牌格局已經呈現相對穩定、集中的狀態，但在二線以下城市的滲透不足。創新工場提供的相關數據顯示，近兩年，三四線城市的人均可支配收入已經超過3萬元，教育支出在家庭消費結構中的佔比接近30%，課外考培市場的複合增長率超過了30%，家庭對於優質教育資源的需求持續釋放，意味著除大品牌下沉外，區域機構仍有爆發機會。
四、行業壁壘
少兒英語教育行業從資金投入的角度來說門檻較低，從我們訪談了解的情況看，單個分校啟動資金200萬左右，主要成本在租金和教師資源上。從資質上看，需要獲得地方教育局的《民辦學校辦學許可證》和民政局發放的《企業單位登記證書》（在註冊為營利機構前），此許可已對民營機構開放較長時間，審批流程成熟，所以不存在行政審批壁壘。
五、行業盈利能力
少兒英語行業目前行業的毛利率在50%左右，扣除期間費用後，利潤率較低，從公開披露的材料看，瑞思學科英語和勵步英語的凈利潤率在5%-7%左右，整個行業處於微利，但較穩定的預收學費模式使企業現金流處於充沛的狀態，有利於企業迅速實現規模擴張和相關行業的延伸（如2015年好未來收購勵步英語時的財務信息顯示，勵步英語的現金及現金等價物有$20,942,238，約1.34億人民幣）。同時，隨著品牌影響力的增長，加盟校對利潤的貢獻將會快速提升。
六、消費者關注點
根據艾瑞諮詢發布的《2016年中國少兒英語學習現狀白皮書》，調研發現：師資力量（如老師的知名度）及結構（如是否有中外教）成為眾多家長選擇培訓機構的最主要的標準，佔比59.8%。在價格上，整體而言家長對價格的敏感度相對較低，只有24.0%的家長選擇培訓機構時受價格的影響。在組織形式上，選擇15人內的小班授課的家長最多，佔比為63.9%。在學習效果方面，有69.1%的家長認為孩子英語學習效果主要應該由生活或工作中的溝通應用能力來檢測，其次才是孩子學習成績或升學的考試成績。
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行 業 發 展 趨 勢 分 析
政府政策方向
宏觀層面來說，教育培訓屬於第三產業，第三產業是我國後續經濟增長的核心驅動力。隨著《民促法》在地方層面逐步落地，培訓機構將逐步從非營利性機構向營利性機構轉換，有利於行業的規範化，也有利於企業進入資本市場獲得投資者接受。在政策落地的過渡期間，企業在稅收、土地使用、收費、獎勵和補償等方面的操作面臨不確定性和摸索期，行業可能面臨重新洗牌和整理。
行業發展趨勢
從整體上看，目前少兒英語培訓市場還處於一個需求快速增長的階段，各家機構還在全國進行布點及業務深耕，市場集中度在逐步提升。優質機構逐漸形成品牌效應，擁有成熟師資隊伍、優秀運營能力的企業獲得市場青睞，同時隨著家長及學員對教師穩定性、學習效果等方面的要求日趨增加，未來在市場競爭中不具備以上優勢的企業將會逐步淘汰。具備核心競爭力的企業除了獲取市場增量份額外，存量份額的整合也是企業進一步擴大規模的機會。
行業未來必然會走向規範化、規模化和產業化，同時競爭將由一線城市逐步轉向二三四線城市下沉。現階段區域性機構仍有成長和擴張機會。此外，隨著少兒英語行業的發展和競爭格局的穩定，行業的自律組織也會興起，進一步促進行業的規範化和有序發展。
行業關注度
以下將列舉近年來上市公司及其他機構對於少兒英語行業的布局情況，以此解讀行業整體關注程度。
好未來收購勵步英語
2015年9月21日，好未來（NYSE:XRS）宣布全資收購國內幼少兒英語品牌——勵步英語。這是繼「樂加樂」「樂外教」之後，好未來在英語學科上的又一布局。併購完成後，勵步英語作為好未來旗下的獨立品牌運營，原管理團隊保持不變。據披露，收購金額約4657.877萬美元（約2.98億人民幣）。勵步英語起步於2009年，專註為2-15歲孩子提供全英文全學科的課程體系，擁有一整套自主知識產權的高端少兒英語課程產品，被收購時已經歷6年多的發展，在20多個城市建立60多家教學中心，服務於兩萬多名學員。
瑞思英語在納斯達克上市
2017年10月20日上午9點30分，瑞思學科英語正式登陸美國納斯達克市場，股票代碼為「REDU」，發行價14.5美元，成為今年第二家成功赴美上市的中國教育公司。瑞思通過VIE結構上市，其在國內的運營實體母公司為北京領語堂教育科技發展有限公司，公司成立於2008年1月，截至2017年12月31日，學習中心總數共計270個，其中64個為直營學習中心，206個加盟學習中心。瑞思依託霍頓?米夫林?哈考特（HMHG）集團遍及全球的豐富教育行業經驗和優質的產品資源，採用浸入式教學方法激發孩子的英語學習興趣，幫助孩子掌握語言背後的邏輯、文化、思維方式。
根據公司披露，2017年營業收入為9.69億人民幣，同比增長36.3％，受首次公開發行相關費用和股權激勵費用影響，凈利潤為-5360萬人民幣。其中，教育項目收入為8.31億元人民幣 （1.277億美元），同比增長34.4％；加盟方面，全年加盟經營收入為人民幣1億元（1540萬美元），同比增長57.4％。目前瑞思學科英語的總市值為7.98億。
盛通股份收購東方格希
2018年1月23日晚，盛通股份(002599)發布公告，其參與出資設立的產業併購基金華控盛通，近日與新東方教育科技集團有限公司在內的5家公司及自然人簽署了關於北京東方格希國際教育諮詢有限公司的《投資協議》。協議約定，華控盛通以5635萬元人民幣投資東方格希，其中包括受讓原股東部分股權及增資。
公告內容顯示，東方格希的主要業務為針對3-18歲青少年英語培訓。由俞敏洪先生擔任董事長和法定代表人，核心管理團隊全部來自於新東方，公司旗下品牌-邁格森是行業內知名的青少年素質英語培訓品牌。公司以「重視閱讀，用英語讀懂世界和全球公民教育」為核心理念，旨在培養孩子超越知識的競爭力。目前已在北京、天津、成都、重慶、瀋陽、廣州成立23個直營教學點，在讀人數7000人左右。
威創股份收購芝麻街
2018年5月14日，威創股份公司公告擬以人民幣2.63億元收購北京凱瑞聯盟教育科技35%股權，資金來源為變更用途的部分募集資金或自籌資金。凱瑞聯盟承諾2018-2020年凈利潤分別不低於5000萬元，6100萬元，7400萬元；威創35%股權對應投資收益約1750萬元，2135萬元，2590萬元。以2.6億元收購35%股權測算，凱瑞聯盟100%權益估值7.5億元，對應18年對賭業績為15xPE。
「芝麻街英語」作為高端少兒英語培訓品牌，目前擁有直營店6家，簽約加盟校348家，已開始運營加盟校有197家，覆蓋全國150個地區，累計學員人數超50,000餘名。「芝麻街英語」教學體系主要由三個階段的主課程+輔助的美好品格課程構成。課程配套了每年200個以上的互動遊戲內容，以跨學科、全浸入、全互動的方式進行教學。
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投 資 行 業 風 險
◢上游外教穩定性
由於少兒英語行業的師資主要是外教，而外教往往由中介機構推薦、招聘網站等途徑招聘，外教在華工作的不穩定性對於教學質量和教學效果有較大的影響。
◢突發性事件對現金流的影響
少兒英語行業的生源多為學齡前和小學生，家長對於孩子安全問題尤為關注。一旦爆發突發性的傳染疾病和其他惡性社會事件，很可能影響家長報名送孩子上課外培訓。教育培訓行業多為預收學費制，而租賃成本和人員成本為每月固定成本，突然性事件的發生對企業現金流將產生不利影響。
◢加盟質量對品牌的影響
教育培訓企業的擴張除自建直營校外，合作校、加盟校的成立也是重要途徑。由於加盟校的自製權力較大，總部僅提供前期培訓和階段性指導，加盟質量取決於經營者的個體差異，然而消費者僅通過品牌名稱來認識企業，因而加盟企業質量對教育品牌聲譽將產生較大影響。
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小 結
經過對行業現狀、行業發展趨勢、行業風險及行業外部關注程度的剖析，發現少兒英語培訓行業具有以下特點：
◤ 家長的重視程度高，行業市場龐大，競爭趨於激烈，但行業全國性龍頭壟斷尚未形成；同時在一線品牌沒有深耕的情況下，二線以下城市區域龍頭仍有較大發展機會。
◤行業整體現金流較好，但利潤率較低。
◤少兒英語品牌和口碑效應較大，消費者對教學效果的要求愈發提高。
◤行業整體風險可控，經營規範尚未完全建立，民促法的落地促進行業整合和規範。
◤行業外部關注度高，產業、資本加速布局。
參考資料
1. 中信證券-瑞思學科英語-REDU.O-投資價值分析報告：學科英語開創者，高成長趨勢明確
2. 艾瑞諮詢-2016年中國少兒英語學習現狀白皮書
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