飛機租賃行業概覽：中國飛機租賃行業研究上篇

最新 07-15

飛機租賃行業情況

飛機租賃:航空製造業、

航空運輸業與金融業之間的橋樑

拆解飛機租賃產業鏈，飛機租賃公司一方面通過銀行、發債等渠道批量獲取低成本資金購置飛機；另一方面將飛機通過融資租賃或經營租賃的方式出租給航空公司，取得息差收入，同時還可以為其提供飛機維修、飛機拆解以及航運轉貨運等服務；在需要時，飛機租賃公司可對標的飛機進行二次出售，或進行殘值處理。

行業平穩增長：

供給與需求分析

2.1

需求分析

據波音2016年發布的《當前市場展望》年度報告預測，未來20年，世界航空市場平均增速為4.8%，中國國內航空市場將超過北美成為世界最大的航空運輸市場，年均增速為6.2%。波音在2017年的《當前市場展望》年度報告中指出，未來20年全球需要41030架新飛機，亞太地區需要16050架飛機；北美、歐洲分別需要8640架和7530架飛機。

而根據空客2016年發布的《全球市場預測》估計，未來20年以中國、印度為代表的發展中國家/新興經濟體年均旅客周轉量增速為5.6%，而以歐洲、北美、日本為代表的發達國家年均旅客周轉量增速為3.7%。

2017年9月6日，波音公司在北京發布了針對中國市場的最新《當前市場展望》報告，預測未來20年中國將需要7240架新飛機，總價值達1.1萬億美元。與2016年度發布的預測相比，新飛機需求數量調高了6.3%。

根據Ascend在2017年二季度發布的《V1EWPOINT》中統計，1990年飛機經營租賃滲透率約為15%，到2008年世界經營租賃滲透率約為40%，而後停滯了一段時間，到2017年，世界經營租賃的佔比在42%左右，預計到2022年達到45%。根據Ascend的分析，由於轉售和租賃商拆解等原因退出的飛機數量與飛機數量凈增長几乎相當。

波音空客去年44%的飛機銷往中國，但航空公司並沒有真正買多少飛機。

中國公司去年拿下波音空客44%的訂單，東航、南航和國航分別入列67架、79架和39架新飛機。光在去年11月9日特朗普出訪中國，中美兩國簽署15份貿易協議，其中就有300家波音飛機的採購協議。

但事實上其實大部分都是租的，出手買買買的不是三大航，而是包括中國航空器材集團以及多家租賃公司。中國銀行旗下的國銀租賃還躋身去年巴黎航展出手最闊綽的五大買家。

中國南方航空機隊規模在亞洲第一、世界第四，擁有754架飛機。其中有477架是租來的，佔比超過六成，東航和國航的租賃比例跟南航相仿。

航空公司在擴充機隊的時候，更傾向於租賃而不是直接買，主要是因為通過租賃，它們定期支付租金，將飛機跌價、減值的風險轉移到租賃公司那裡。並且航空公司騰出的現金流可以進一步增加機隊數量或用於日常運營。

現在主流航空公司希望做輕資產運營，它們不喜歡將大量現金用在買飛機上，航司佔比最多的成本是航油，那是需要用現金交易的地方。

去年為了維持龐大機隊運作，三大航光租金就花了100多億元。這個數字看上去很高，但按一架飛機售價2億美元算，這些飛機如果是買的話得花8800億元人民幣，是目前年租金的88倍。

2.2

供給分析：國產飛機量產未來有望

改變雙寡頭壟斷市場

全球主要民用飛機製造商有四家，波音、空客、龐巴迪和巴西航空工業。波音和空客在中國的市佔率超過90%。寡頭壟斷意味著，研究這兩家公司訂單交付數據，可以為中國未來民航市場的潛力提供一定的數據支持。

波音和空客2018年將提供1600架飛機。根據這兩家公司2018年的展望，波音公司將交付810-815架飛機，空客將交付約800架飛機。

通過統計得出波音、空客2010-2017年的飛機交付數據以及凈訂單數量(總訂單數-取消訂單數)，計算得到波音公司在手訂單的去化時間為1.5年、空客為2年，考慮到訂單延後等情形，在手訂單轉化為實際交付時間預計需要2-3年。

根據交付數據，未來新飛機交付應該可維持穩定的態勢；新機交付節奏較穩定，通過購置新機公司規模難以出現較大變化，併購是飛機租賃公司擴張的主要手段。

國產飛機量產有望改變雙寡頭壟斷市場。C919試飛成功，根據央視新聞披露，截至2018年6月20日，C919大型客機國內外用戶達到28家，訂單總數達到815架。中國商飛力爭在2020年底讓C919取得中國民用航空適航證，並在2021年向用戶交付首架C919。

根據國商飛預測，C919成功進入市場後，總銷量有望達到2000架次左右。C919的價格約為每架5000萬美元，較波音737、空客A320每架9500萬美元具有優勢，雖然具體給予客戶的折扣不詳，但是從定價上看應可節約航空公司購置飛機的成本，為國內飛機租賃公司帶來購置飛機成本方面的競爭優勢。現在，C929及C939也進入研發階段，未來供給端格局有望發生改變。