自動駕駛技術加速落地，智能駕駛艙產品成入口

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2018年7月15日目錄

自動駕駛技術加速落地，智能駕駛艙產品成為入口（中金公司）

封測企業接力擴產，帶來新增半導體設備投資機會（國泰君安）

信託轉型勢頭良好，金融資產管理業務迎發展機遇（山西證券）

智慧停車年化市場規模超百億，群雄逐鹿誰主沉浮！（天風證券）

器械銷售收入增速可觀，開立醫療中期業績增七成（方正證券）

1.自動駕駛技術加速落地，智能駕駛艙產品成為入口（中金公司）

隨著汽車電動化、智能化、網聯化的發展，以及人工智慧與自動駕駛技術的突破，車載汽車電子也將迎來第三次升級換代周期。中金公司認為，包括智能駕駛艙、ADAS（Advanced Driver Assistance Systems，智能駕駛輔助系統）等在內的汽車電子產品將成為自動駕駛的入口。國內車機廠商憑藉成本優勢和對市場新需求的快速反應能力，在過去幾年迎來了高速成長期。

中金公司認為，全球車機市場空間巨大，智能化推動行業升級。根據IHS Automotive，全球座艙電子市場將在2021年達到443億美元，5年CAGR為9.1%。隨著汽車電動化、智能化、網聯化的發展，以及人工智慧與自動駕駛技術的突破，座艙電子將迎來繼「聽覺到視覺」、「娛樂到信息」之後的第三次智能化升級。

座艙電子全球競爭格局較為分散，傳統國際巨頭起步早，研發實力強，全球市佔率相較國內廠商處於領先。但中金公司認為國內廠商憑藉對市場需求的快速反應力，以及較低的開發成本，在毛利率、凈利率以及5年複合增長率方面已經超越國際巨頭，顯示了國內廠商強勁的盈利能力和成長能力。

隨著新能源汽車和自動駕駛汽車的普及，車用信息的交互需求逐漸提升。中控顯示屏可以集成傳統的車載信息娛樂功能和車載導航功能，並且能夠實現更加豐富與便捷的人機交互，而傳統的機械儀錶盤已經無法滿足新能源汽車的電量顯示、續航里程等功能，因此，中金公司認為以中控大屏和液晶儀錶盤為代表的智能駕駛艙產品有望率先實現爆髮式增長。

中金公司看好國內汽車電子龍頭企業德賽西威（002920.SZ）和華陽集團（002906.SZ）。首次覆蓋德賽西威，給予「推薦」評級；首次覆蓋華陽集團，給予「中性」評級。

2.封測企業接力擴產，帶來新增半導體設備投資機會（國泰君安）

本輪國內半導體產業鏈上行周期由代工廠/存儲器擴產為開端，其對晶圓製造設備的拉動已經明顯展現。國泰君安認為，下一階段，封測廠開始接力擴產，匹配前段的產能擴張。與晶圓製造環節相比，封測環節的國產化率更高、封測環節設備的國產化率提升更快，更加利好相關設備廠商。

國泰君安指出，2015年至今，以中芯、華力微等為代表的代工廠、以長江存儲、合肥長鑫等為代表的存儲器廠商開始大規模擴產，掀起一輪資本開支高峰。根據統計，本輪所有在建和規劃的新增產能全部達產後，國內累計12寸晶圓廠合計產能將提升至原來的3倍。晶圓廠產能的擴張，直接帶動了晶圓加工設備資本開支大幅上升。

2018年3月份起，以光刻機進場為標誌，半導體設備開始陸續進場。伴隨著晶圓廠的擴產，國內OSAT廠商也獲得了更多業務機會。2018年7月，華天公告在南京建設封測項目，拉開封測廠接力擴產大幕。除了整體產能需求提升之外，封裝技術的迭代、產品的變化還帶來了封裝產能結構的調整，成為促進封裝廠持續投入的另一個因素。

國泰君安指出，與製造環節相比，封測環節存在兩個「更快」。首先，封測環節的國產化率提升更快。當前國內封測產業呈現外資、中外合資和內資三足鼎立的局面，內資封裝產業已形成一定的競爭力；其次，封測設備的國產化率提升更快。雖然前道晶圓製造設備空間大，但國產化率僅8-10%，大量的前段製造設備依舊依賴進口。相比之下，封測設備空間佔比雖小，但國產化進程更加順利。

國泰君安以長電科技為例，探尋封測環節的關鍵設備。長電2018年新投通訊與物聯網集成電路中道封裝項目總投資23.5億，其中80%為設備購置費。總體看，國產工藝設備購置金額佔比約22.8%，國產化率較高。具體看，封測環節使用的核心設備包括測試/電鍍/鍵合/清洗/磨片減薄設備等。按照各類設備的採購規劃，計算幾類核心設備的國產化水平。其中光刻/清洗/測試等國產化水平都較高，更加利好國產設備。

國泰君安重點推薦北方華創（002371.SZ）、長川科技（300604.SZ）、至純科技（603690.SH）、精測電子（300567.SZ）。

3.信託轉型勢頭良好，金融資產管理業務迎發展機遇（山西證券）

山西證券指出，多元金融涉及由於子行業板塊較多，行業影響因素較多，上半年累計下跌22.79%，板塊內個股全部下跌。就信託行業來看，2018年信託業治亂象、防風險的成果初顯，信託資產規模回落，通道業務規模環比及佔比均回落，過快增長的勢頭得到一定遏制，信託公司逐步回歸業務本源。

山西證券認為，隨著資管新規落地，預計未來資產規模繼續下降。行業收入及利潤增速提升，但綜合報酬率繼續下降，隨著業務結構調整，轉型主動管理，行業報酬率預計會逐步提升。

融資租賃統一監管時代來臨，山西證券認為市場滲透率與發達國家相比還有一定上升空間，行業面臨從粗放向集約型發展的轉變。後續銀保監會及相關金融監管部門融資租賃監管細則陸續推出，推動行業良性發展，數量眾多的融資租賃公司迎來行業大洗牌，利好已經成熟的融資租賃公司。

我國經濟步入新常態，經濟結構轉型發展，商業銀行不良貸款持續增長，非銀機構工業企業應收賬款周轉周期拉長；受經濟增長速度中樞下移及產能過剩的影響，周期性行業資產負債高企，金融機構及實體經濟盤活存量的需求不斷增加，不良資產行業空間不斷擴張。

山西證券認為，不良資產管理行業供給明顯增多，資產證券化及債轉股等為銀行處置不良貸款提供了新的選擇，為金融資產管理公司業務帶來發展機遇。

鑒於市場情緒較為低迷，山西證券建議控制風險、精挑個股，建議關注安信信託（600816.SH）：公司主動管理規模佔比68%，信託業務表現穩健，預計去通道對公司業務影響較小；發行優先股募集資金補充公司凈資本，為公司現有業務持續快速發展和創新業務提供資本保障。

中航資本（600705.SH）：成熟金控平台，旗下擁有證券、信託、租賃、財務、期貨等牌照，有助於發揮協同作用；產融結合優勢，先後參與多個軍工項目投資項目，公司軍工產業投資步伐明顯加快；同時積極布局AMC業務，有利於進一步完善金融產業布局，未來有望成為公司新的收入來源。

4.智慧停車年化市場規模超百億，群雄逐鹿誰主沉浮！（天風證券）

停車難已然成為大城市的通病，因停車問題引發的糾紛屢見不鮮。2015年保守估計我國停車位缺口超過5000萬個，隱藏在這組數據背後的則是更為嚴重的冷熱不均問題，停車位缺口主要表現在城市核心區域，城市非核心區域則空餘很多車位。

天風證券認為，解決停車位供需不平衡的關鍵在於先逐步提高供給端的供應，路徑有三：新增供給，未來5年停車場增建的空間巨大；存量改造，對存量停車場進行集約化的改造，比如向上可搭建立體停車樓增加容積，向下則挖潛立體停車庫；藉助互聯網，智慧停車可以通過串聯各車場車位信息，從而盤活停車資源存量，充分配置現有車位資源。

天風證券認為，國內智慧停車市場目前處於群雄逐鹿的階段，競爭格局整體相對分散，且參與方切入停車市場角度不一，在各領域都有一定數量的玩家，當前停車行業的模式可區分為硬體設備&信息集成、在線地圖或流量入口接入、輕資產平台實現車位信息共享、全流程綜合運營四大類及各細分小類。

作為一個剛性的需求，天風證券認為停車行業將成為出行領域的又一門高頻且穩定Rev Pac的生意，其具有流量的入口以及支付的場景。硬體智能改造是大勢所趨，停車無人化是最終發展方向，因此判斷現有存量停車場改造以及智能停車收費市場有百億+的年化市場規模。

短期來看，設備商的低毛利使得其不得不向下游延展，成為設備&信息集成商。純平台商一方面無法控硬體，另一方面不掌握停車場資源，因此與上下游合作，其商業拓展邏輯較難。運營商在產業鏈中是唯一具有入口&支付邏輯的，但較重的資產拓展方式使得其拓展較慢。

天風證券指出，國內停車市場目前處於八仙過海各顯神通的狀態。上市公司中，捷順科技（002609.SZ）是我國出入口控制與管理行業及智能安防解決方案的首席供應商。智能停車場管理系統為公司核心業務，2017年實現營收6.35億元，佔比66.8%；是我國智能停車管理系統開創者，市佔率領先；數字政通（300075.SZ）是領先的智慧城市綜合解決方案提供商，智能泊車系統提供線上線下完整的智能停車解決方案，未來進一步實現互聯網化以及O2O的轉型。

5.中期業績增長近七成，開立醫療器械銷售收入穩增（方正證券）

開立醫療（300633.SZ）近日發布半年度業績預告，2018年上半年預計實現歸屬於上市公司股東的凈利潤11415.07萬元～12519.75萬元，比上年同期增長55%～70%，主要系公司積極開拓市場，產品銷售實現穩定增長，同時控制費用支出所致。

方正證券指出，開立醫療致力於臨床醫療設備的研發和製造，產品以醫用超聲診斷設備為主，收入佔比接近90%；其次是醫用內窺鏡設備，2017年收入佔比約7%；此外，公司的血液分析儀產品也在逐步走向市場，同時已研發成功的血管內超聲IVUS、超聲內鏡也即將上市，從而形成超聲+內窺鏡+體外診斷+介入診斷四條產品線。目前超聲佔比已逐步降低，產品結構有望逐步豐富。

2016年國家大力推進分級診療，基層醫療建設，招標重新落地。在資金和政策層面大力支持國產，導致需求井噴。公司抓住分級診療的契機，發揮研發優勢，彩超產品更新換代，隨著銷售市場逐步開拓，高端彩超滲透市場，提升公司品牌影響力。同時由於高端彩超毛利率比傳統彩超產品毛利率高，隨著高端彩超的收入佔比不斷提升，方正證券認為其毛利率未來有望進一步提高，公司有望進一步擴大龍頭優勢。

在內窺鏡業務方面，隨著公司在2016年推出國產首台高清電子內鏡系統HD-500逐步獲得市場廣泛認可，內窺鏡的收入2017年翻倍增長。未來公司將繼續抓住國內沒有其他主流高端內鏡的國產品牌的機會，進一步研究深入開發空白市場，搶佔進口的市場份額，向實現進口替代的目標邁進。

天風證券認為，公司憑藉著產品、人才、資金、研發、渠道實力、品牌等方面的積累，有望進口替代，提高公司市場份額。加之隨著政府推進各地集中招標採購的模式，公司產品具備性價比優勢，有望快速搶佔基層醫院市場。未來隨著政策助力、研發投入、高端產品佔比提高等因素，公司醫療器械的銷售收入增速可觀。

方正證券指出，公司是國產器械新秀，受益「技術升級+國產替代」，核心產品彩超和內窺鏡實現「量價齊升」，盈利能力不斷提高，預計未來三年業績實現30%～40%左右穩定增長。通過持續的研發投入以及技術平台的迭代效應，新產品有望不斷推出，帶動公司持續高成長。

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