業績超預期的判斷方法和套利模式

隨著近期上市公司不斷披露中報業績預告，超預期的個股受到資金追捧，比如風華高科、康泰生物等，不符合預期的個股大幅殺跌，比如深信服、數字認證等。那麼如何判斷個股業績是否超預期，並且加以利用獲取投資收益迴避風險呢？我們先看幾個例子。

一、業績超預期

1.風華高科

風華高科7月7日發布業績預告，預計中報凈利潤4.05億元至4.4億元，同比增長幅度為2.63倍至2.94倍。它的一季報凈利潤是1.16億，那麼二季度實現的凈利潤達到3.0億左右，環比增長接近3倍。

公司給出的業績爆發原因是：受益於公司主營產品市場需求向好、產品價格上漲以及產品結構調整的積極影響，導致公司2018年上半年業績上升幅度超出預期。

值得注意的是，這是風華高科向上修正業績預告，前期預告的業績是2.8億至3.2億。業績預告向上修正的公告發布後，風華高科的走勢是這樣的：跳空高開迅速封死漲停，短短几個交易日從16.12元上漲到21.96，階段漲幅36.14%，並且還有繼續上攻的趨勢。

從風華高科的股價走勢看，毫無疑問是超市場預期的，甚至超出公司原來的業績預期，要不然無法在風雨飄搖的市場環境中，走勢如此強勁。那麼風華高科的業績預告超預期在哪裡呢？

首先，風華高科前期已經給出過業績預告，市場已經接受並且也是按照原來的業績預告給的估值。如果上半年業績取預告中值3.0億計算的話，考慮到消費電子下半年一般是旺季，營收和凈利潤比上半年多，那麼風華高科全年凈利潤應該在6.5億，這是最簡單的全年業績=半年度業績*2，券商普遍也是按照這種方法給的業績預測。

通常情況下，憑藉券商的影響力和同花順等軟體的傳播，這個預期業績均值即可當做正常的業績預期，雖然這沒有考慮到業績季節性分布的不均勻。

很明顯，按照修正後的業績預告，簡單乘以2，全年業績也能達到8.8億左右，考慮到業績季節性因素的話，三四季度的凈利潤不會比二季度少，也就是下半年能完成6億的凈利潤，如此全年業績能超過10億。毫無疑問，這樣的業績是大超市場預期的。

其次，我們要看業績超預期的原因，是因為產品價格大幅上漲導致利潤超預期，這是最好的利潤爆發的方式，通常情況下生產成本不會顯著增加，同時存在產品價格繼續上漲的預期。

那麼，此次超預期的業績能驅動股價上漲多少呢？按照兩次業績預告簡單的對比，都取業績預告中值算，超預期的幅度應該是4.2/3.0=1.4，也就是說，此次業績超預期大概能驅動股價上漲40%，與當前漲幅相當。

不過，這並不是說風華高科現在上漲就結束了，雖然業績超預期是驅動股價此次上漲的主要因素，但是股價同時受很多因素影響，比如市場環境的強弱、行業板塊的景氣度、動態估值的大小、資金參與的熱度和股價上升的趨勢等等。

像風華高科這樣展開高位主升浪的個股，按照趨勢操作更好，只要上升趨勢不改變沒有出現見頂信號，即可持股待漲。

2.康泰生物

用同樣的方法，我們再來分析一下康泰生物。7月2日，康泰生物發布業績預告，凈利潤2.68億元至2.89億元，同比增長幅度為2.8倍至3.1倍。它的一季報凈利潤是1.10億，二季度凈利潤大約1.7億，環比增長55%左右。

注意，和風華高科不同，康泰生物所處的醫藥板塊屬於剛需，一般不受季節性影響，那麼從中報業績預告來看，公司業績呈現加速上漲態勢，這為三四季度的凈利潤增長提供了很大的想像空間。

再看公司給出的業績增長原因：2018年上半年，公司加強銷售推廣工作，疫苗銷售情況良好，尤其是四聯疫苗的銷量大幅增加，致使公司營業收入和凈利潤較上年同期相比實現大幅增長。

也就是說，公司業績增長是源於產品銷量大增，這樣的業績增長也是有持續性的。即使維持當前的局面，三四季度業績環比不增長，下半年也能實現3.4億的凈利潤，這樣全年凈利潤能達到6.3億左右。

其實，實際情況是疫苗供不應求，行業景氣度很高。我們再看券商給的盈利預測，業績均值是4.72億，這可以代表市場普遍預期。

按照康泰生物中報業績預告，重新調整的全年預估業績與市場普遍預期的業績之間的差異幅度是：6.3/4.72=1.33，也就是說此次超預期的業績大約能驅動股價上漲33%。

我們看業績預告發布後的股價走勢，大約上漲16.52%，但是業績預告發布前一天股價接近漲停。在業績預告前一天股價大漲，能說和即將發布的業績預告沒有關係？考慮到這一點的話，實際漲幅應該是27.97%，與業績預告驅動股價上漲的幅度大致接近。

通過以上兩個案例，相信大家已經掌握了如何判斷個股業績是否超預期，以及超預期的業績在短期內大致能驅動股價上漲的幅度。

觀察風華高科和康泰生物業績預告發布之後的走勢，還有個顯著特點，就是公告第二天股價高開。如果認真統計的話，大部分業績超預期的個股，都會享受到股價高開的待遇。

通過這個特徵，我們就可以簡單直觀的判斷市場對公司業績是否超預期的反饋。再結合超預期業績大致能驅動股價上漲的空間，以及市場行情特點和技術指標，我們就可以選擇合適的時機，介入業績超預期個股進行套利。

註：觀察股價第二天高開與否，只能是作為一個驗證判斷的作用，不能作為買賣的直接依據。判斷公司業績是否超預期，以及超預期將推動股價上漲多少空間，必須在前一天晚上做好周密的計算。

二、業績不及預期

1.深信服

7月12日，深信服發布中報業績預告：中報凈利潤1.16億元至1.29億元，同比增長幅度為5%至17%，這個業績可以說嚴重不及預期。從公司給出的業績增長原因就可見端倪：

（1）報告期內，公司實際收到的銷售自主軟體產品所享受的增值稅即征即退收入較上年同期有明顯增加，導致所確認的其他收益有較大增長；

（2）報告期內，公司營業收入保持一定增長，但由於毛利率相對較低的雲計算業務收入佔比增加，綜合毛利率較上年同期有所下降，同時，銷售費用、研發投入較上年同期增加較大，若去除上述（1）所述因素對營業利潤增長的貢獻，則報告期內公司的營業利潤相對去年同期有所下降。

同時，公司預計2018年上半年度非經常性損益對凈利潤的影響在2,700.00萬元-3,000.00萬元之間。這段話翻譯一下就是：公司軟體銷售退稅增加，政府又補貼了3000萬，要不然毛利潤下降，凈利潤都是負增長。這與公司招股說明書中顯示的過去業績高速增長的態勢相悖。

再看公司2017年業績，扣非凈利潤同比增速是37.28,%，2018年營收同比增長40.12%，這些數據綜合來看，結合公司雲計算業務的高速成長，我們推測18年凈利潤大致能維持40%左右的增速，也就是5.74*1.4=8.03億。（首發渠道：澄泓財經wei 信號）券商給出的盈利預測均值是7.41億，與我們的業績預測基本相近，可以代表市場普遍預期。

按照公司發布的中報業績預估，取凈利潤同比增長上限，才能實現5.74*1.17=6.71億的凈利潤。這樣還比市場普遍預期下降了7.41/6.71=1.104，也就是接近11%。所以業績預告發布後，深信服結結實實挨了一個跌停。值得注意的是，這個跌停是縮量的，繼續下跌的空間依然存在。

2.三超新材

三超新材曾經是我們中長線跟蹤分析的老朋友，半年時間很多朋友實現了翻倍收益，趨勢走壞之後清倉止盈。7月13日（周五）盤後，公司發布業績預告，預計半年報實現凈利潤6246.73萬元至6823.35萬元，增長幅度為2.25倍至2.55倍。

乍一看，這個業績光彩奪目，可實際情況是這屬於不折不扣的黑天鵝。有沒有搞錯，業績同比大幅增長還是黑天鵝呢？雖然業績同比大幅增長，可是分季度拆分一下，公司一季度實現凈利潤5300萬，即使取業績預告上限，二季度凈利潤只有1500萬，這還是在公司不斷擴充產能的情況下。說明什麼問題呢？

看看公司的解釋，令人不寒而慄：受市場競爭環境變化及光伏行業「5.31新政」影響，二季度以來，金剛線產品價格下降較為明顯，尤其光伏新政出台之後，下游部分客戶停工、減產，市場需求量出現環比下降甚至急劇萎縮，導致公司部分產品訂單減少。

從公司業績環比大幅下降的原因來看，這不僅是一個公司經營的問題，而是金剛線行業整體出現了崩潰。這種情況下，不管是三超新材，還是東尼電子、岱勒新材都會遭遇重大打擊。

從三超新材前幾天的股價走勢看，毫無疑問有資金潛伏中報業績，可是根據現在的中報業績預告，驅動股價上漲的邏輯徹底消失了，在行業崩潰的態勢下，公司經營會急劇惡化，原來產能擴張越激進，受到的反噬就越嚴重，因為前期投入的生產和人力成本是實實在在的。

三超新材後續走勢非常不樂觀，周一跌停板開盤的概率很大，前幾天潛伏的資金將遭遇毀滅性打擊。

【總結分析】

每當公司財報發布的時候，就像學生的期末考試，總是幾家歡喜幾家愁。業績超預期的公司歡天喜地，股價也會節節攀升；相反，業績惡化不符合預期的公司，則會遭遇市場用腳投票，給投資者造成嚴重損失。

所以，我們要高度重視公司的財報發布，勇敢追求業績能超預期再超預期的公司，堅決拋棄業績不符合預期同時好轉無望的股票，如此投資才能立於不敗之地！！！

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