金融改革40年①：向「實」而生

改革開放

40周年系列報道

今年是改革開放40周年，40年風吹浪打，彈指一揮間。

編者按

從6月起，《經濟》雜誌將推出「改革開放40周年系列報道」，見證改革開放的歷史進程，盤點改革開放的風雲故事與風雲人物，解讀改革開放的思想動力，聚焦新時代改革開放新舉措、新亮點，展現新時代改革探路者的使命和全新實踐。

本期，今日讓我們走進改革開放40年制度篇——金融改革40年

金融改革40年①：向「實」而生

在改革開放40周年之際，從具體的改革開放事物中超脫出來，回顧來路，肯定成績，展望未來，以相對超然的姿態思考「改革開放」背後的理念、路徑等形而上的內容，推動思想大碰撞，尤為重要。過去的40年間，實體經濟碩果累累，成為改革開放取得成效的關鍵領域。而金融就是為實體經濟服務的，因實體經濟而生，因實體經濟而壯大。

1 / 現代金融體系框架「從無到有」

國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富告訴《經濟》記者，我國當前的金融體系是從計劃經濟時期「大一統」體系中逐步分離，廣泛借鑒國際經驗並沿著專業化、市場化、國際化方向發展起來的，是隨著我國市場經濟成分不斷增加，一次次的思想解放和對市場、金融認識不斷深化，在「自下而上」的「市場探索、政府認可」和「自上而下」的「局部試點、政策推廣」兩條路徑交互嘗試中，在「市場、監管、調控」三者矛盾中平衡「改革、發展、穩定」關係下交錯推進的。

在計劃與市場的爭論中，我國實現財政和金融（人民銀行）的分離，然後是中央銀行和專業銀行的分離，實現專業銀行向商業銀行轉變，將政策性銀行獨立出來，逐步設立政策性金融機構。

在「姓資」「姓社」的爭議中，我國以試驗的心態搭建起獨特的「為國有企業融資」、散戶為主的股票市場，以至於相當長時期內我國在資本市場發展問題上一直都在爭論「先天不足」還是「後天缺陷」。

在「先機構還是先市場」的爭論中，隨著專業化金融機構的增多，開始了建設金融市場的反覆探索，如20世紀90年代初的銀行間拆借市場、股票市場、期貨市場等，並推動發展機構投資者和各類中介機構，推進多層次資本市場建設。

在「分業經營、分業監管」與「綜合經營、綜合監管」的討論中，我國的金融機構和監管部門都走上了「合久必分，分久必合」的歷史邏輯。從大一統的金融體制逐步分離出各類專業機構分業經營後，又在實踐中出現大量的金融集團綜合經營，除在股權上持有多個金融機構實現混業經營，還在業務上交叉融合，如在資產管理領域相互交織，影子銀行和互聯網金融領域更是混業經營。監管部門也從中央銀行一家逐步演化為「一行三會」，並再次改為「一行兩委」，加強宏觀調控和監管間的統籌協調。

陳道富表示，我國金融業的對外開放和金融價格的自由化走著一條更加謹慎和漸進的務實道路。我國充分吸取經濟改革開放中積累的「以開放促改革」、價格雙軌制和價格闖關等的經驗教訓，吸取國際上金融開放過程中曾出現的風險，按照「先內後外，先外幣後本幣，先機構後個人」等原則，與國內金融監管能力和金融市場發展水平相適應地逐步對外放開金融服務業，在資質和規模雙重審核的管道中漸近放開跨境資金流動，並讓人民幣國際化優先推進，保持著充足的外匯儲備。「我們在充分評估國內外環境並做好配套措施的情況下，按照既定原則和步驟穩步推進利率、匯率等市場化形成機制，推動股票發行價格、債券發行利率更多由市場供求決定，減少直至放棄對保險費率和證券交易傭金等直接的行政管制。」

2 / 於無聲處聽驚雷

雖然我國當前的金融體系是充分借鑒國際經驗建立起來的，我們學習的也是西方的那套金融理論，但多方引進且相當程度都已「中國化」，使得我國的金融運行具有顯著的「中國特色」。

陳道富表示，開放競爭和科技發展推動金融實現轉型，我國的金融改革已從外在的「形」轉向內在的「神」，牽一髮而動全身。金融工作會議已對未來5年的金融發展、監管和調控指明了方向，進行了全面部署。為更好貫徹落實中央部署，更順利推動金融改革以穩定發揮金融功能，除從現實運行中重新認識真實世界的金融體系這本「無字天書」，清晰定位財政、金融、監管、宏觀調控和危機應對不同職能外，還有必要跳出所謂的「國際趨勢」，對其中蘊含的理念、功能、模式、改革路徑等深層次問題展開充分討論，使金融體系具有內在的神韻。

例如平衡微觀主體的成長、多層次金融市場的建設和金融市場的穩定。陳道富告訴記者，我國微觀主體普遍存在既希望政府放權不干預，又希望政府信用支撐，尤其在困難和危機時期希望政府介入的矛盾心態，表現出「青春期」的躁動和非完全獨立性。金融市場內生信任的凝聚過程中，也將伴隨著市場「中心化」的集中過程，引發「太大而不能倒」的隱患。「金融體系的成長，如小孩的成長一般，需要管理和宏觀調控理念的調適，特別對非系統性風險和反映經濟周期的金融波動，需要有更大的容忍度。」

「我們似乎對直接融資和間接融資、分業與混業、產融結合模式已有戰略上的選擇，但現實中又廣泛存在隱性擔保和剛性兌付，甚至名股實債。」在陳道富看來，間接融資似乎更符合文化傳統和市場需要，我們仍堅持分業經營分業監管，但實際上不同類型金融機構間存在複雜的股權、業務、資金等方面的融合，甚至產業和金融的多維度融合。

如何實現轉變甚至轉型並不容易，在破和立之間，還需要從實踐角度設計可行的改革路徑和對改革成功與否的評價體系。總之，「當從金融弱國轉向金融強國時，特別是當我國的金融改革不僅僅是現有體系的完善，還將涉及重構金融要素和金融基礎設施的體系演進和轉型，探索新的理念和模式，已不能簡單借鑒國際經驗了，需要立足於我國的傳統、現實環境和金融實踐，直面現實中的混亂與困惑，既要克服從概念到概念，堅持問題導向，又要不為具體問題所束縛，需要『於無聲處聽驚雷』，突破觀念約束，回歸本源思考與探索」。陳道富如是說。

完

作者：《經濟》 陳希琳 許亞嵐

編輯：zxt

《經濟》——見證與思考的新聞

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