6月乘用車產銷驗證消費崛起

最新 07-16

周觀點更新：新能源汽車

國君電新周觀點更新：【新能源汽車】6月產銷驗證消費崛起

1）6月新能源汽車產8.6萬輛，環比下滑10%，同比增32%，6月是緩衝期後的第一個月，環比略有下滑的數據符合預期。其中乘用車7.3萬輛，環比下滑5%，同比35%，商用車1.1萬輛，環比下滑42%，同比下滑31%，商用車數據不佳是本次月度數據環比下滑主要原因之一。

2）乘用車消費是最大亮點。本月純電A級乘用車產2萬輛，同比增195%，環比增8%，純電A00級乘用車產1.3萬輛，同比409%，環比39%，A0級以上車型佔比高達66%，上個月佔比僅為38%，本月迅速提高28個百分點，提升速度驚人，充分驗證消費崛起。A00級乘用車本月產1.7萬輛同比下滑25%，環比下滑63%，下滑嚴重，A00級的下滑也是拖累本月產銷的主要原因之一。

3）新宙邦和當升發布業績預告，經營情況加速向上。新宙邦上半年-10%~10%，按照上半年業績1.27億元持平計算，其中Q2單季經營利潤為7000萬，同比增27%，環比增75%，二季度單季經營業績環比和同比均為較高速度增長，略超預期。當升科技扣非增長92%~123%，公司Q2出貨量同比大增100%，環比大增55%，充分驗證了高鎳公司的成長性。

投資建議：推薦高鎳「三劍客」：當升科技、杉杉股份、新宙邦，另外推薦新綸科技、億緯鋰能、國軒高科。

周觀點維持：風光儲、電氣設備

國君電新周觀點維持：1）光伏：硅料矽片價格回暖，7月行業開始走出冰凍期；2）風電：5月新增風電裝機增長20%，第七批補貼目錄發布，關注風光運營商的投資機會。3）儲能：鉛回收產業格局改善，回收公司受益。4）工控：麥格米特重大資產重組通過，工控行業景氣程度仍將持續。

投資建議：光伏推薦太陽能、隆基股份、通威股份。風電推薦金風科技、節能風電。工控設備推薦麥格米特、匯川技術、宏發股份、信捷電氣等。

光伏：硅料矽片價格回暖，行業開始走出冰凍期

多晶硅料矽片價格已經回暖，7月行業開始走出冰凍期。受6月1日三部委出台2018年光伏管理新政，限制規模、調降電價的影響，產業鏈價格大幅下滑，目前看硅料和矽片價格一步到位，電池和組件也進入利潤擠出狀態，硅料矽片價格已經觸底。快速的降價對儘早激發行業需求是一件好事。也應該看到，新技術帶來的溢價能力正在顯現，單晶PERC、雙面組件需求超預期，供不應求。從技術層面看隨著單晶PERC需求增長，單多晶合理價差拉大，單晶替代多晶趨勢延續；雙面組件趨勢確認，率先量產的隆基股份將獲得超額受益；同時限電改善運營商資產重估，第七批補貼目錄作為重要催化劑已經出現。推薦太陽能、隆基股份、通威股份。

風電：第七批補貼目錄發布，關注風光運營商的投資機會

第七批補貼目錄發布，關注風光運營商的投資機會。風電三步走行情第二步信號出現——5月風電新增裝機增長20%，運營商加速風電場併網。

能源局要求新增路條要採用競爭性配置，但新增路條要到19年底以後才能夠形成併網，短期影響有限。而近期風電已經出現了三步走行情的第二步信號——運營商加速風電場併網。運營商業績普遍大增，限電改善是主要原因，我們認為限電改善有很強的持續性，運營商IRR有望大幅提升，隨著運營商投資熱情的回升，我們判斷行業景氣將沿著運營商→主機廠→零部件傳導，因此我們提出「三步走」的判斷，從運營商到主機廠到零部件的「三步走行情「可期，後續有望看到風機招標價格見底回升。看多全產業鏈，隨著第七批補貼目錄公布，風電運營商也將大幅受益；推薦風機製造和風電運營龍頭金風科技、央企運營商節能風電。

儲能：行業格局改善

儲能：儲能當前仍處於多技術路線並行態勢，隨著動力鋰電的梯次回收利用產權利益逐步清晰，退役電池的儲能irr收益率高於12%，低成本的商業化儲能投運已臨近爆發，布局動力鋰電回收的格林美，具備低成本鉛供應及商業儲能投運項目儲備豐富的南都電源受益。

鉛回收：環保督查有望持續，趨嚴態勢明顯，鉛酸供應仍然緊張，隨著當前進入旺季，預計鉛價仍維持上漲態勢，看好鉛酸電池回收的經濟性，具備再生鉛布局的龍頭公司將同步受益於集中度的提升和利潤率的提升，天能動力受益。

電網設備: 1-5月下游需求好轉，電網設備有望逐漸走出低谷

6月22日，中電聯發布「2018年1-5月份電力工業運行簡況」，① 1-5月用電量增速持續好轉：1-5月份，全國全社會用電量26628億千瓦時，同比增長9.7%,增速比上年同期提高3.4個百分點；②全國跨區、跨省送出電量快速增長：1-5月份，全國跨區送電完成1625億千瓦時，同比增長24.4%；1-5月份，全國各省送出電量合計4656億千瓦時，同比增長21.2%。

我們認為下游用電需求的復甦有望逐漸提升電網投資的增速，但由於電網工程周期較長，短期拉動有限，1-5月份，全國電網工程完成投資1414億元，同比下降21.2%，故電網一次設備業績仍將承壓。

二次設備2018年一季度業績高增長，推薦二次設備航母國電南瑞（600406.SH）。2018年配網二次設備招標量正在延續17年的井噴態勢，配網投資的邊際改善將成為電網設備行業的結構性機會。2018年國網第一批配網設備落地，配網招標由於2018年將從往年2批增加至4批，因此2018年第一批招標量有所平滑，我們預計2018年全年二次設備終端仍將維持100%以上的井噴式增長，一次設備變壓器類與開關類將保持平穩。

工控：延續一季度穩定增長態勢

近期包括匯川技術、英威騰等工控企業發布2018年半年報業績預告，整體來看工控上半年基本延續了一季度的趨勢，工控主業保持穩定增長。其中匯川技術依託行業龍頭優勢，在新能源汽車高投入下依然實現了10%-20%的歸母凈利潤增速；英威騰在伺服去年扭虧為盈後，變頻器、伺服等業務今年增速較快，扣非後歸母凈利潤增速達到40%+。我們認為整體來看今年工控行業依舊能夠保持穩定增長趨勢，繼續看好細分領域優勢企業，推薦麥格米特、匯川技術、宏發股份等。

重點公告點評

新宙邦發布2018半年報業績預告

7月12日晚，公司預告半年報業績1.14-1.40億元，增-10%~10%，非經常性損益為1800萬元，同比增加約900萬（政府補貼）。（數據來源：公司公告）

業績略超預期：按照上半年業績1.27億元持平計算，其中Q2單季經營利潤為7000萬，同比增27%，環比增75%。，二季度單季經營業績環比和同比均為較高速度增長，略超預期。考慮到半導體化學品4月份投產，爬坡期完成後，業績增長將在下半年加速，同時公司大量產品出口，預期全年匯率將維持高位，公司將明顯受益於人民幣貶值，全年業績增長無憂。

經營穩步向上：一季度公司電解液出貨量較高，但是由於C公司招標較低，電解液盈利能力較差，以及匯兌損失，導致公司業績業績下滑28%，現已恢復正常增長。我們預計二季度公司電解液出貨量為5000噸左右，環比略有下滑，但得益於客戶結構調整，盈利能力顯著提升，預計電解液盈利超過3000萬元，出貨量份額上，C的公司出貨量有所下滑，但是LG和ATL的出貨量提升彌補了C公司的量。其他4000萬左右業績則由電容器化學品和醫藥中間體貢獻，且醫藥中間體貢獻量稍大，半導體化學品新建產能在4月投放，上半年業績貢獻有限。

穩健增長好公司：再次強調新宙邦是難得的好公司，主要客戶包括三星，LG，索尼，松下，ATL，比亞迪，恆瑞醫藥等全球巨頭；且公司優秀的財務結構抵禦系統風險，是整個新能源汽車板塊中現金流第一，質押率最低（4%，國企除外）的優質企業，公司勵志成為全球優秀的電子化學品供應商，同時公司極其注重風險把控，對客戶有選擇的接受，由此也成功避免下游鋰電池惡性競爭帶來的壞賬損失。

當升科技發布2018半年報業績預告

H1扣非業績超預期，足以驗證公司高成長性。公司H1扣非凈利潤0.95-1.1億元之間，分拆為Q1~Q2扣非分別為3500萬元，6000萬元~7500萬元。業績大幅增長得益於Q2大增，Q2實現了約4600噸的出貨（4-6月為1400/1600/1600噸）同比出貨量大增100%，環比Q1的2800噸+55%，其中鈷酸鋰、523等材料基本已達滿產狀態，高鎳的出貨也進入快速放量期，622/811達到500/240噸以上。

高鎳規模量產箭在弦上，產能提速奠定龍頭地位。18年高鎳材料的需求旺盛，預計達1.5-2萬噸，811產能4000噸，已率先導入CATL、力神、比克，部分高端客戶的認證也在進行中，預計7月將是公司622/811加速出貨的新起點。高鎳的產能將奠定公司未來三年的高成長基礎，目前總產能達1.6萬噸，但年內動工新增的8萬噸產能均為高鎳，至2020年總共產能規劃達10萬噸/年，高鎳產能的巨量提速已顯露出公司成為動力材料龍頭的決心。

看好高鎳材料的爆量增長及公司利潤增厚，維持增持評級。高鎳產業趨勢已被市場驗證，有利於提升性能降低成本，各大電池廠紛紛布局高鎳電池，18-19年量產普及的拐點，公司已實現引領。

匯川技術發布2018半年報業績預告

公司發布2018年上半年業績預告，預計2018H1營收為23.24-26.15億元，同比增長20%-30%；預計實現歸母凈利潤4.72-5.14億元，同比增長10%-20%；預計扣非後歸母凈利潤為4.34-4.76億元，同比增長19%-31%，符合市場預期。（數據來源：公司公告）

工控業務表現亮眼。2017年公司通用自動化業務同比增長78%，2018年該項業務依舊保持了較快增速；電液伺服方面公司注塑機基礎上繼續開拓油壓機等市場；電梯業務繼續開拓海外市場和海外品牌，並通過提供配套產品提升單機價值量。從行業層面看，PMI指數連續上榮枯線，下遊行業回暖、產業升級等因素都將繼續拉動工控行業需求，匯川作為行業龍頭將絕對受益；同時憑藉優秀的行業解決方案能力公司同樣可以挖掘細分市場的結構性機會。

新能源客車搶裝推動新能源汽車業務快速增長，下半年物流車放量有望接棒。受過渡期後補貼進一步退坡影響上半年新能源客車搶裝趨勢明顯，公司主要客戶宇通客車新能源客車銷量增速明顯，帶動公司電控產品銷售。物流車方面去年已經批量供貨東風等主流物流車企，下半年放量有望接棒客車電控繼續推動新能源汽車業務增長。乘用車方面公司目前重點仍在車型定點上，預計將在2020年前後放量。

行業重大事件

特斯拉在上海獨資建廠

事件：7月10日Tesla與上海臨港管委會、臨港集團共同簽署了純電動車項目投資協議，特斯拉公司將在臨港完全獨資建設集研發、製造、銷售等功能於一體的特斯拉超級工廠3（Gigafactory 3），計劃年生產50萬輛純電動整車，這是上海有史以來最大的外資製造項目。（數據來源：搜狐汽車網站）

觀點：特斯拉建立獨資工廠符合中美貿易戰背景下中方利益。

一方面，此次獨資可以緩解雙方貿易摩擦。中美貿易戰後，美國有要求中國給予平等對待、開放投資等的訴求，中國為此於6月28日正式取消對於新能源汽車的外資股比限制，特斯拉此前於內地拉鋸的關鍵「獨資」的問題得以解決。隨著進一步的開放，中美雙方貿易摩擦有望緩解。

另外一方面，日韓歐鋰電池及車企有望爭相效仿，利好國內鋰電產業鏈。中國期望除美國其餘的貿易夥伴保持穩定關係，特斯拉獨資，是放開持股比例限制首例，我們預期後續日韓歐洲等鋰電池及電動車企業均會效仿，加速推進國內鋰電池技術進步，國內鋰電產業鏈將受益。

行業價格數據

光伏行業價格數據：