名義GDP增速：下行趨勢進一步確立

根據統計局今日發布的初步核算數據：上半年國內生產總值418961億元，按可比價格計算，同比增長6.8%。分季度看，一季度同比增長6.8%，二季度增長6.7%。實際GDP增速非常平穩，已經連續12個季度保持在6.7%-6.9%的區間。最高、最低增速相差0.2個百分點。

但是，正如奇怪之前撰文所指出的，名義GDP增速經歷了較大波動：2015年4季度，名義GDP增速為6.44%，2017年1季度為11.72%，最近的2018年2季度已經回落到9.78%——這也是最近6個季度以來，名義GDP首次回落到10%以下。

為什麼要關注名義GDP增速？這是因為：

其一，從觀察經濟周期角度來看，名義增速更有意義。從前面的數據來看，名義GDP具有更強的波動性，更為顯著的周期性特徵。特別地，由於名義GDP增速的市場關注度低於實際GDP增速，因此該數據的干擾因素也更少。

其二，如果通脹不是一個大的問題，一般而言，微觀市場參與者更關心名義變數。例如，居民會更關心名義收入的增長，企業更關心名義銷售額和名義利潤的增長，地方和中央財政也更關心名義財政收入的增長。而所有這些關注點，都與名義GDP密切相關。在通脹率較為穩定的情況下，不會有企業拿PPI來對利潤增速進行平減，也不會有地方政府拿通脹率對財政收入進行平減。同樣地，金融資產價格也同名義GDP增速更加相關，而不是實際GDP增速。

其三，預測名義增速更重要，而不是實際增速。例如，回到開頭的樂觀派和悲觀派，兩者對2018年GDP增速的預測分別為6.7%、6.5%，只相差0.2%，沒有什麼實質的分歧。但是，兩者對名義增速的預測可能差異很大，比如說可能是12%、8%——這對於生產者和投資者來說，兩者含義就完全不同了。在L型階段，我們要更多的關注名義GDP增速。

更詳細的內容，可以參考奇怪的另一篇文章：L型增長下的V型反彈：為什麼名義GDP增速更重要或者 已經發表在《金融市場研究》（2018年第1期）的文章《L型增長下的V型反彈和行業分化》。

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