6月物價數據點評：高點將過 壓力不大
1,6月CPI同比1.9%、環比-0.1%,與我們前期預期一致。其中,食品價格同比0.3%,較上月回升0.2%;非食品價格同比2.2%,與上月持平。
2,CPI食品價格同比0.3%,環比-0.8%,環比跌幅與最近三年同期均值較為接近。CPI食品方面的新變數在於豬肉價格止跌回升,環比由上月的-3.6%轉正至1.1%,同比跌幅亦收斂至-12.8%。春節後至五月中下旬,豬肉價格環比持續下跌,經與農業研究員交流,四月以後生豬養殖上市公司已經開始全面虧損,包括牧原股份在內的部分上市公司已經開始降低產能利用率,預計三四季度生豬價格可能較當前的11.6元/公斤小幅上漲至13元/公斤。時令瓜果和蔬菜大量上市,鮮菜、鮮果價格環比-1.8%、-6.7%,與歷史均值較為接近。考慮基數效應後,蔬菜價格因去年同期基數較低、同比漲幅依然高達9.3%;鮮果價格因去年同期基數較高,同比下跌-5.3%。
3,6月CPI非食品價格同比增速2.2%、環比增速0.1%,均與上月持平。非食品價格主要驅動因素與4-5月類似,拉動其上漲的因素主要是原油價格漲幅較快,但醫療服務價格同比高位回落、70大中城市新建住宅價格同比增速放緩,服務業和房租價格同比年初以來逐步回落,部分對沖了原油價格對非食品價格的衝擊。
具體而言,6月WTI原油價格進一步上行,截止月底較去年同期上漲60%至74美元/桶,交通工具用燃料、水電燃料分項同比漲幅擴大至17.8%、1.7%;服務業價格同比漲幅2.4%,較上月下滑0.1%。
4,6月PPI同比增速4.7%、較上月回升0.6%;環比增速0.3%、較上月下滑0.1%。價格表現較為強勁的板塊包括原油及石化產業鏈、黑色金屬;進入夏季高溫天氣,煤炭需求增大,但受發改委價格指引影響,近期煤炭價格波動幅度較小。
分行業來看,6月OPEC會議增產幅度不及市場預期,疊加美國對伊朗的地緣政治影響,截止6月底WTI原油價格已上漲至74美元/桶,石化產業鏈上下游價格同比漲幅大幅走闊(石油和天然氣開採業32%、化學原料和化學製品製造業8.3%、石油煤炭及其他燃料加工業20%,造紙11.3%);經濟數據顯示生產依然較為旺盛,對螺紋鋼價格形成支撐,黑色金屬冶煉和壓延加工業同比漲幅升至15%。
5,我們判斷CPI、PPI將在6-7月迎來高點,隨後穩步下滑,全年壓力不大。6月CPI價格波動的新變數在於部分上市公司已經開始降低產能利用率,豬肉價格環比止跌回升。但受設備、人力等固定成本的影響,其產能收縮力度較為有限,豬肉價格年內大幅上漲空間不大,難以對CPI形成大的擾動;PPI方面,年初以來信用收縮對實體經濟的衝擊將逐漸顯現,疊加三四季度的高基數效應,7月後PPI同比將進入下行通道。
（浙商證券）
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