欠債上癮，美國經濟或出現大衰退的指標後，新的紅燈正在亮起？

金融危機以後，美國經濟復甦式擴張是美國經濟史上的第二個長周期，不過，近期全世界的投資者或正不斷尋找成長是否臨近尾聲的跡象。美國經濟大規模減稅之後聯邦預算赤字也在不斷膨脹奇怪的是，在美聯儲已退出量化寬鬆兩年多的時間裡，累積坐擁約2萬億美元現金的美國公司仍能輕鬆借款。達拉斯聯邦儲備銀行總裁柯普朗(Robert Steven Kaplan)近日稱，雖然美元信貸環境溫和，但可能迅速惡化。值得注意的是，規模高達9萬億美元的美國公司債市也正在與美國聯邦21萬億美元的公共債務一道成為美國經濟可能即將大衰退的雙重紅燈，一些變化預示這雙重紅燈或正在亮起，已引起了分析師的高度警覺。

圖片來源The Fiscal Times

路透社7月16日報道， 市場觀察人士表示，一項非常可靠的美國債市指標可能正預示美國經濟衰退在逼近，這就是風險溢價。自今年2月以來，投資級公司債較較比美國公債的風險溢價已上升至逼近一些投資基金經理和分析師警惕的水平，而所有的風險幾乎都來自於信用層面。「而信用息差(credit spread,是指公司債券到期收益率與同期限公共債券到期收益率的差值，它被公認為反映了企業信用的溢價）則又是一個很好的預測指標，」「投資級債券表現欠佳，加上投機級債券走弱，促使投資者關注公司債的表現，且將其視為一大衰退風險來源，」瑞士信貸分析師本周在研究報告中寫道。

不僅如此，債市預示美國經濟將陷入衰退的另一個指標也正在接近預警信號 。BWC中文網近期提及，致力於研究美國債市的多位專家預期美國公共債券收益率(殖利率)可能一年後就會出現倒掛。按照以往的經驗，收益率曲線倒掛是一個可靠的衰退先兆。法國興業銀行利率策略師Bruno Braizinha稱，「分析師的主流預估認為在2019年末至2020年初美國經濟可能出現衰退。」根據Moody"s Investors Services數據，上月Baa級公司債較美國公債的風險溢價或利差提高至2個百分點。在美國經濟自1970年以來出現過的七次衰退中，該利差水平有六次在衰退期間或即將進入衰退時達到過這一水準。而早在今年2月時，穆迪評級體系中最低級別的投資級債券利差平均為1.65個百分點，為逾10年來最低。

分析認為，部分原因在於預期美債供應將增加，以此對衝去年的減稅舉措所帶來的至少1.4萬億美元的資金出口。然而，欠債上癮已成為美國經濟一個金字塔形的習慣特徵，遍布在多層次多角落的債務和債券隨時有可能因為某一個層面的風吹草動而轟然崩塌，使美國金融危機以來取得的經濟復甦陷入蕭條。除了前面提到的債券風險溢價和收益率曲線變化這些數據性的信號以外，一系列「優先」經濟的舉措也都為美元資產和多個公司埋下了衰退的伏筆。現在的一種情況是，那些以逐利為目的的大公司或正在加速海外布局，以達到應對「優先」經濟舉措所帶來的市場流失風險，比如,著名的哈雷摩托宣布在美國以外建廠，再比如另一家美國製造巨頭特斯拉公司近日宣布將在中國上海建廠幾乎都是在規避這一風險。

有一種觀點是，「優先」和「保護」經濟在美國持續上演的同時，那些美國的巨頭公司和「百年老店」或都將加速向出走美國。再還原到債務層面來看，美國的許多實體巨頭正是美國投資級企業債和美國公共債券的大買家，也就是說，接下去，美國經濟發行的很大一部分債券或因找不到大買家而出現嚴重下跌。雪上加霜的是，美國一些類別債券的大買家可能已紛紛拋售或減少這一投資。據英國《金融時報》 報道，去年底，沒有什麼跡象表明美國經濟的上空即將被陰雲籠罩，相反，稅改理應提振企業盈利。但是，投資於美國公司債券的基金經理們，低估了美國債券市場上兩個大買家帶來的影響，其中一個就是獨角獸巨頭。跡象表明，同時，減稅舉措使獨角獸巨頭們縮減了各自持有的債券投資組合。當大買家撤走時，評級較高的企業債則變得脆弱。

分析認為，這都是美國公司債券和美國公共債券有可能出現大打折扣的早期跡象，也就是成交價格或將嚴重低於票麵價格，這也是美元不斷下降，美國經濟或即將陷入蕭條的雙重信號。無獨有偶，路透社近期提及，市場上流動的美國債券中，有75%是以低於面額的價格進行交易。（完）

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