暴風預計上半年虧了 9000 萬，它究竟出了什麼問題？

類似的資本運作方式，暴風步步慢。

暴風和樂視一樣從視頻起家，這幾年，其「內容－電視－VR 魔鏡」的生態邦聯也被市場認為是樂視生態的學習者，但暴風與樂視所面臨的資本市場與行業的發展階段其實大不相同。在樂視一頭扎進造車泥潭之前，暴風就已經在電視、內容的競爭中呈現頹勢。與同期上市、一上市就多元併購的崑崙萬維相比，它在併購上也沒有什麼突破。

樂視在 2010 年 8 月上市，在 2013 年 9 月作價 9 億、以 30%現金支付+ 70%股份支付的方式收購花兒影視100%的股權，市盈率 10 倍。花兒影視在被併購前，已經有《甄嬛傳》、《金婚》等電視劇，被併購後還推出了《羋月傳》、《紅高粱》等熱門劇集。

暴風在 2016 年 3 月發布草案，同樣是 30%現金支付+ 70%股份支付的方式，作價 10.8 億元收購稻草熊影業60%的股權，市盈率 63 倍。稻草熊影業當時只有《蜀山戰紀之劍俠傳奇》和《不可能完成的任務》兩部不知名劇集。

時間上相差兩年半，樂視收購花兒影視順利完成交易，暴風收購稻草熊影業因「標的盈利能力具有較大不確定性」而失敗。

A 股上市公司在國內資本市場具備信用高地和融資平台的優勢，在 2017 年之前，其實非常適合做併購。但暴風完全錯過了併購的黃金窗口期。

上周，馮鑫在暴風集團的內部反思中指出，「暴風上市三年時間…沒有完成任何一次的融資和併購。相比同期上市的其他互聯網公司，崑崙萬維或者迅游，都在這三年內成功完成了融資和併購，而暴風到現在一次都沒有完成」。

在併購方面，從 2013 年到 2016 年上半年，監管層對併購重組普遍持鼓勵態度。 在最頂峰的 2015 年，影視行業發生併購超過 30 起，併購總額超過 500 億元。然而， 自 2016 年 5 月開始，監管層對併購重組的審核趨嚴， 影視公司併購審核變成一事一議的潛規則，2017 年至今，更是無一例影視併購或 IPO 成功。與同期上市的崑崙萬維先後收購趣店、映客、Opera、Musical.ly、Grindr相比，錯失黃金期的暴風收購稻草熊、甘普科技和立動科技都失敗了。

在融資方面，暴風在 2017 年遇到資金危機前都未嘗試借上市公司平台融資，只靠馮鑫本人質押股份和個人出資回購的方式換取資金。在去年 8 月，資金困難的暴風，甚至嘗試了「花樣融資」，提出了 A 股史上首例的以未來 5 年會員費抵押，換 3 億現金的融資方案。

在內部反思中，馮鑫對近期暴風的工作規劃主要就兩點：融資、繼續推動暴風 TV 發展。

上個月，暴風推出了僅 5000 萬的「迷你」定增，如果成功，應該可以解一定的燃眉之急。至於暴風 TV，目前也仍然處於低價推銷的階段。

產品沒有突破，在資本運作支持產業擴張的設計中，時機往往是最重要的。

暴風 2016 年的併購所面對的是整個影視行業從成長初期到逐漸成熟、資本市場也已經發掘了大部分影視行業增長點的局面；2017 年融資面對的是從曾經的支持變為了嚴格限制影視行業高業績承諾、高估值問題的政策轉向；到了 2018 年，暴風融資困難情況下做的還是打了幾年價格戰的互聯網電視，採用三四年前的資本運作和硬體推廣。

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