華夏幸福甩股謀平安

最新 07-17

山頂凍人

「在泡沫中狂歡的日子不多了，做好潮水退卻後的準備是每個國家、每個人都要面對的現實。」

清華大學五道口金融學院舉行了2018年畢業慶典上，院長吳曉靈提醒，在去槓桿、貿易戰的背景下，吳院長的觀點瞬間引發強烈共鳴，不少人自然聯想到去年央行前行長周小川在某次論壇中提到「明斯基時刻」。

現實比觀點更精彩，在吳院長提出「做好潮水退卻的準備」幾天後，一家企業用行動給予共鳴。

繼今年年初旗下孔雀城項目降價甩房之後，華夏幸福輸血行動進一步升級，這次通過甩賣兩成股權予平安，對賭三年凈利增長協議，引來「野蠻人」輸血。

7月10日午間，華夏幸福發布公告，公司控股股東華夏幸福基業控股股份公司（簡稱「華夏控股」）當日與平安資產管理有限責任公司（簡稱「平安資管」）簽訂《股份轉讓協議》，約定華夏控股通過協議轉讓方式，向平安資管轉讓5.82億股華夏幸福股份，占上市公司總股本的19.70%。

為表誠意，華夏幸福大股東給出了三年盈利將近440億元的業績承諾。華夏幸福承諾，將以該公司2017年度歸屬於上市公司股東的凈利潤為基數，在2018年度、201年度、2020年度的凈利潤增長率分別不低於30%、65%、105%，即2018年度、2019年度、2020年度歸屬於上市公司股東的凈利潤分別不低於114.15億元、144.88億元、180億元。否則，華夏幸福將對平安資管進行現金補償。

華夏幸福公告稱，上述《股份轉讓協議》的簽訂，旨在增強雙方在相關業務領域的潛在合作，完善公司治理水平，持續提升公司競爭能力與盈利水平，促進公司的快速健康發展。

但與官方解釋不同，分析將此次合作原因歸咎為華夏幸福的資金鏈。中原地產首席分析師張大偉認為，隨著信貸市場的調控持續，房企在其他渠道融資的需求持續大漲。華夏幸福的股權融資，可以明顯緩解企業的資金情況。

來自中原地產研究中心統計數據顯示，今年以來，共有338隻債券取消或中止發行，涉及金額高達2161.79億元，其中共有52家上市公司取消或中止了58筆信用債（企業債、公司債、中票、短融）發行，合計涉及金額384.5億元，其中有多筆是房地產的融資。

就華夏幸福而言，受2017年環京市場整體低迷影響，華夏幸福旗下的孔雀城今年3月出現降價風波。各種售樓微信群中，頻現公司環京地帶住宅產品價格腰斬，而這正是華夏幸福重倉持有的地帶。隨後，「華夏幸福賣地求生」「銀行停止開發貸」「公司資金鏈緊張」等傳言甚囂塵上，華夏幸福最為珍視的產業新城PPP模式亦引發質疑。

3月26日，華夏幸福對外發布公開聲明：公司的經營狀況穩健良好，相關「銀行停止開發貸」、「公司陷入資金鏈困局」等傳言純屬造謠。

華夏幸福各種闢謠還是沒躲過上交所詢問。4月14日，華夏幸福又收到上交所對其2017年年報的事後審核問詢函，問詢函涉及公司的產業新城業務、房地產開發業務、融資及資金情況等18個問題，問題直指華夏幸福資金鏈。

華夏幸福資產負債率近年來卻始終居高不下，長期維持在80%的紅線以上。2017年末華夏幸福資產負債率為81.1%，若考慮90億元永續債情況，資產負債率則為83.5%。此外，2017年末，華夏幸福負債合計3048.32億元，而2016年末這一指標為2118.72億元，同比增幅達43.88%。而2018年第一季度報告顯示，華夏幸福負債仍在不斷增加，截至2018年3月31日其負債合計已高達3054.63億元，這一數字在上市房企中居於較前位置。

在此次賣股輸血前，華夏幸福採取甩房、甩地方式緩解資金壓力。今年1月25日至27日，華夏幸福先後與東原集團、旭輝集團和陽光城三家房企簽訂戰略合作框架協議，未來或在拿地、開發等多層面開展合作。

因此，此次以對賭方式引入平安，無論是否有「賣股圖存」之嫌，客觀而言，華夏幸福則因金主加持緩解了資金鏈的風險。

作為一個資金密集型行業，房地產與金融的結合屢見不鮮。特別是市場調整期，房企找到金融行業的巨頭做金主，是一個好藥方，但前提是付出昂貴的代價。

明面的代價就是華夏幸福董事長王文學對公司從絕對控股變成相對控股。轉讓完後，加上關聯方此前就持有的0.18%股份，平安資管一共持有19.88%，成為華夏幸福第二大股東，華夏控股持股比例從61.67%變為41.97%，加上鼎基資本的0.69%則為42.66%。

此外，「對賭協議」失敗的代價，也是華夏幸福必須面對的不確定風險。這樣的案例並不少見，比如碧桂園對賭美林巨虧案例。2008年2月15日，碧桂園宣布發行可轉債融資，並將融資的一半金額19.5億港元作為抵押品，與美林國際訂立了一份以現金結算的公司股份掉期協議。根據協議，若最終價格高於初步價格，則公司將向美林收取款項；若最終價格低於初步價格，則美林會收取款項。　股價大跌，令碧桂園不得不承受上述股價對賭協議的虧損。碧桂園2008年2月15日與美林國際訂立的一份以現金結算的公司股份掉期協議導致巨虧12.415億人民幣，直接拖累了2008年的凈利潤水平。

平安輸血能否幫助華夏幸福趟過命運的激流，一切還都是未知，別忘了，除了華夏幸福外，王文學布局的OLED面板、新能源汽車也都是燒錢的領域。

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