柳工公司點評：半年報業績預告超預期，行業高景氣有望持續

事件

公司發布半年報業績預告，預計公司盈利53,332萬元–66,277萬元，同比增長118.94%-172.08%，考慮收購上海金泰51%股權，對前期財報做追溯調整，同比增長105.99%-155.99%。

點評

半年報業績預告超預期，受益行業保持高景氣：公司預計2018H1盈利53,332萬元–66,277萬元，同比增長118.94%-172.08%，其中2018Q2盈利為24,373萬元-37317萬元，中位數為30,845萬元，較一季度凈利潤環比增長6.5%，業績超市場預期，公司業績高增長主要是受益於工程機械行業保持高景氣，主要產品線挖掘機、裝載機、起重機等產品銷量穩步提升。

工程機械行業保持高增長，公司產品市場份額持續提升：2018年上半年工程機械行業仍保持高增長，以挖掘機和裝載機行業為例，1-6月份挖掘機銷量達到12.01萬台，同比增長60.02%；1-5月份裝載機銷量49278台，同比增長32.52%。公司1-6月份挖掘機銷量達到8040台，同比增長91.47%，市佔率（含出口）從2017年的5.83%提升到2018H1的6.69%，排名已上升至國內前五，並有望延續上升勢頭，公司裝載機等其他產品銷量增速均高於行業平均水平。公司份額持續提升主要得益於公司產品品質提升以及渠道能力的恢復。

鄉村振興和環保核查趨嚴拉動需求，行業景氣度有望延續：根據我們與挖機主機廠和代理商的溝通情況來看，目前行業參與者均保持理性和謹慎，銷售政策嚴格，回款逾期率非常低，在開工保持較高水平的情況下，有望拉長行業的景氣周期。並且鄉村振興戰略的實施，環保核查趨嚴也有望拉動行業需求，因此我們判斷下半年以挖掘機、裝載機為代表的工程機械行業仍將保持較高增長，增速呈現前高後低。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2018-2020年凈利潤分別為10.45億、11.42億和12.15億，對應PE分別為11倍、10倍和9倍，維持「買入」評級。

風險提示：宏觀政策面可能趨緊

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