上汽集團：汽車業的巨人
作者：空空
來源：京達財經
巨人的形成非偶然，是一個積累的過程。
上汽集團憑藉大眾、通用的合資，把握中國走向汽車消費大國的產業機遇，營收規模突破千億美元，成為全球龍頭。
同時，上汽厚積薄發，發力自主崛起，形成國家提倡的「高端製造」技術優勢，並通過整車出口及海外建廠等模式，在全球範圍內擴大影響力。
看好中國，看好中國汽車消費，上汽集團是核心標的。
龍頭地位穩固
公司是國內汽車產業鏈布局最完整、體系綜合實力最強的汽車企業。
公司主要業務包括整車的研發、生產和銷售，並積極推進新能源汽車、互聯網汽車的商業化，開展智能駕駛等技術研究和產業化探索；零部件的研發、生產、銷售；物流、汽車電商、出行服務、節能和充電服務等汽車服務貿易業務；汽車相關金融、保險和投資業務；海外經營和國際商貿業務；並在產業大數據和人工智慧領域積極布局。
2017年，公司整車、零部件、服務貿易和汽車金融對公司的收入貢獻佔比分別為75.44%、18.21%、4.90%和1.45%，對公司的毛利潤貢獻分別為61.92%、26.07%、4.17%和7.84%。
在整車業務領域，公司旗下有三大合資企業，分別為上汽大眾、上汽通用和通用五菱，2017年對公司凈利潤的貢獻佔比分別為39%、27%和8%。
在零部件領域，公司旗下的華域汽車是中國最大的零部件公司，2017年對公司凈利潤的貢獻佔比為11%。
在服務貿易領域，公司旗下的安吉物流是中國最大的汽車物流公司，2017年對公司凈利潤的貢獻佔比為3%。
在汽車金融領域，公司旗下的上汽財務公司（包含通用金融）2017年底實現汽車信貸規模約1800億元，2017年對公司凈利潤的貢獻佔比為11%。
通過過去四年公司各主要企業的凈利潤佔比分析，可以看出整車業務的凈利潤佔比有所下降，而零部件業務和金融業務凈利潤佔比有所上升，這也符合汽車市場發展的規律，即利潤會從製造端慢慢向後市場和金融業務轉移。
完整的車型譜系
2006年至2017年，公司銷量從100萬輛增長至約700萬輛，複合增長率為17%，同期乘用車市場複合增長率為15%；公司市場佔有率從2005年的約16%上升至2017年的約24%。
2006年至2012年公司的銷量增速均高於市場水平，2013年至2016年弱於市場水平主要是由於國內自主緊湊型SUV的崛起。
隨著公司榮威品牌的銷量迅速增長，公司2017年的銷量增速超過市場增速約5個百分點，並且2018年一季度實現增速差異的進一步擴大，超過市場水平約7.5個百分點。
公司銷量的穩定持續增長主要是由於產品譜系的完善，抵抗市場波動風險能力較強。
上汽大眾在中國經營時間超過30年，上汽通用超過20年，兩家合資企業在此期間推出了大量的車型，產品譜系完整，幾乎覆蓋所有細分市場。
且兩家企業的強產品周期基本處於交替互補的狀態，使得公司整體的銷量趨於穩定增長。
近三年，通用五菱通過寶駿品牌實現產品的轉型升級，目前產品已覆蓋轎車、SUV和MPV的A級及以下車型。
上汽乘用車緊抓國內自主品牌發展的機遇，同時發力轎車和SUV市場，目前產品已涵蓋轎車和SUV的A0、A、B級產品。
2017年，上汽大眾和上汽通用的銷量合計為406萬輛，占上汽集團總銷量的58.6%，占乘用車市場的份額為16.4%。
自2005年以來上汽大眾和上汽通用合計市場佔有率維持在15%-17%之間，且均位於中國汽車市場銷量的前三位。
一方面是由於上汽大眾和上汽通用不斷完善的產品譜系和不斷推出的有競爭力的代表車型。
另一方面兩者的產品周期大多數時間處於交替互補的狀態，極大穩定了整個公司的銷量波動，是公司銷量的中流砥柱。
上汽大眾和上汽通用先後與2017年和2018年開啟強產品周期，此次有望實現銷量的向上共振，從而帶來市場佔有率的進一步提升。
盈利能力強 ，分紅穩步提升
公司2017年實現營業總收入8,706億元，同比增長15.1%。
2018年1季度實現營業總收入2,388億元，同比增長21.7%，營業總收入增速自2015年開始顯著提升，並在2018年1季度超過過去七年最高水平。
公司2017年實現歸母凈利潤344億元，同比增長7.5%。
2018年1季度實現歸母凈利潤97億元，同比增長17.5%，歸母凈利潤增速自2015年以來穩步提升，並在2018年1季度實現較大的提升。
公司2018年1季度銷售毛利率為13.1%，環比下降0.4個百分點。
2018年1季度銷售凈利率為6.0%，環比上升0.5個百分點。
公司ROE持續高於市場中位值，近幾年差距有所收窄，但仍高於市場中位值約8個百分點。
公司自2014年以來，分紅比率始終維持在凈利潤的50%以上，給予股東長期穩定的回報，近五年的股息率也均在5%以上。
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