中金公司：二季度內需增長走弱 法國巴黎銀行BNPP：我們認為夏季經濟工作會議會有重大政策調整

【小編按：現在流行一種消費降級的說法，就小編這樣的人來說，其實早就沒啥消費了，男人的消費不如家裡的貓狗，其實主要的還是因為收入的增長確實感覺到有點放慢，但各種稅收的增長反倒加快了，還有大的消費沒讓你有可以衝動的，比如手機，以前可能1年更新一次，但現在蘋果沒好貨，其他也沒啥創新，小編這樣的人，去法院和今日頭條打官司也只是騎一個共享單車，但消費一定還是需要的，關鍵是消費的東西有所值，換句話說有消費衝動。比如小編現在的消費需要為今日頭條的官司提壞賬，一年的稿費就沒了，其實這也是消費吧。請繼續支持小編點擊轉發下文。

中金公司的今天一早在公眾號發了一個文章，意思說的有點銀灰，但最後一句話還是很有分量的：目前金融條件過快緊縮的態勢亟需扭轉，以避免金融條件收緊和資本市場波動間互相反饋、加強，形成「惡性循環」，而法巴這樣的外行說的更加清楚，小編把主要內容列出來粗燥地翻譯了一下，總之，政策可能會不得不起變化！】

【主要結論】近期內需增長走弱，顯示政策亟需更快、更有力及更協調的調整。2季度及5-6月的宏觀數據顯示，無論是在投資還是消費方面，內需增速均有所放緩。此外，調整後社融「失速」，即從2017年11月的14.7%快速下降至今年6月的11.2%，表明名義增長往前可能有進一步下行壓力。名義增長快速下行，再次印證金融條件過度收緊對於「去槓桿」的長期目標並無裨益。考慮到目前內需相關的宏觀數據開始出現普遍走弱跡象，我們將更積極關注近期內政策調整的信號。我們反覆重申，無論貨幣、財政，還是監管政策都亟需調整、缺一不可。目前金融條件過快緊縮的態勢亟需扭轉，以避免金融條件收緊和資本市場波動間互相反饋、加強，形成「惡性循環」

中國：等待重大政策評估

?第二季度國內生產總值同比增長率從去年同期的6.8％下降至6.7％，連續第14年上升，與此同時，季度GDP增長率一直保持在6.7-7.0％的窄幅範圍內。

?由於金融去槓桿化以及遏制地方債務的運動，經濟增長放緩，但不同的指標表明不同的速度和規模的放緩。

?我們預計經濟增長將在下半年進一步放緩，因為與美國的貿易戰以及信貸緊縮和房地產降溫措施的滯後效應。

?面對這種複雜性，我們認為夏季經濟工作會議決定H2的重大政策調整，可能提到檯面。

增長放緩的主要原因似乎是政策調整以抑制金融危機風險，特別是控制影子銀行和隱含地方政府債務的舉措。

基礎設施投資增長受此影響，6月份增長率同比下降至3.3％2013年至2017年的平均同比增長率為17.9％。此外，還有房地產銷售6月份的銷量增長從去年同期的16.1％大幅下降至3.3％，原因是全國房地產降溫政策。

與美國的貿易戰對經濟增長的不利影響尚未顯現。以美元計算截至6月，對美國的出口同比增長12.4％，同比增長13.6％，超過整體出口同比增長11.3％，同比增長12.8％。相反，從美國進口增長上半年僅同比增長11.8％，遠低於中國進口同比增長19.9％的速度。這個表明進口商在關稅之前正在尋找美國產品的替代品實際上是強加的。因此，中國對美國的貿易順差同比增長13.3％上半年為1340億美元，佔中國商品總盈餘的96％。

Looking ahead, we expect economic growth is set to slow further in H2. Externally, the ongoing trade war with the US brings significant uncertainty to China』s export outlook, which may undermine investor and consumer sentiment. The fallout on financial markets of the trade war has already manifested itself in currency depreciation and a sharp correction in the equity market over the past month, which in turn could bite into the real economy. At home, we think credit tightening and property cooling measures will continue to weigh on economic growth.

展望未來，我們預計下半年經濟增長將進一步放緩。從外部來看，與美國的持續貿易戰給中國的出口前景帶來了很大的不確定性，這可能會削弱投資者和消費者的情緒。貿易戰金融市場的影響已經體現在過去一個月貨幣貶值和股市大幅調整，這反過來可能會影響到實體經濟。在國內，我們認為信貸緊縮和房地產降溫措施將繼續拖累經濟增長。

In face of such complex situations at home and abroad, we think the date of the summer economic work meeting (the 『Beidaihe meeting』) could be set earlier than the usual late July or early August. The meeting aims to review thoroughly the economic performance in H1 and establish policy guidelines for H2. On one hand we think policymakers』 tolerance for slowing growth may have increased, but on the other, we expect them to focus more on boosting domestic demand, especially lifting consumption, promoting industrial upgrading and fostering high-tech industries.

面對國內外如此複雜的情況，我們認為夏季經濟工作會議的日期（「北戴河會議」）可以比7月下旬或8月初更早。會議旨在徹底評估H1的經濟表現，並為H2制定政策指導方針。一方面，我們認為政策制定者對增長放緩的容忍度可能會增加，但另一方面，我們預計他們會更多地關注增加內需，特別是提升消費，促進產業升級和培育高科技產業。

We expect monetary policy to continue to be prudent and neutral. That said, in terms of the trade-off between stabilising growth and deleveraging, we think stabilising growth could be the priority. We continue to expect fine-tuning in terms of liquidity management, lending quota control and the pace of deleveraging. To this end, the release of the guidelines on banks』 wealth management products seems to have been postponed.

我們預計貨幣政策將繼續保持謹慎和中立。也就是說，就穩定增長與去槓桿化之間的權衡而言，我們認為穩定增長可能是首要任務。我們繼續期待在流動性管理，貸款配額控制和去槓桿化步伐方面進行微調。為此，銀行財富管理產品指南的發布似乎已被推遲。

Instead, we expect fiscal policy to play a bigger role in cushioning economic downward pressure. We expect fiscal expenditure to step up, local government bond issuance to accelerate and the central government to run a de-facto larger deficit in various ways to support the economy.

相反，我們預計財政政策將在緩解經濟下行壓力方面發揮更大作用。我們預計財政支出將加速，地方政府債券發行加速，中央政府以各種方式實現事實上更大的赤字以支持經濟。

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