風險溢價上升 美公司債市場亮起經濟衰退紅燈
風險溢價上升 美公司債市場亮起經濟衰退紅燈
據路透中文網，投資級公司債較可比美國公債的風險溢價自2月份以來一直上升，逼近一些投資基金經理和分析師警惕的水平。
「人們正在談論的是收益率曲線對經濟衰退的預測作用。而信用息差（credit spread）則是另一個很好的預測指標，」Columbia Threadneedle Investments在明尼阿波利斯的資深投資組合經理人Gene Tannuzzo說。
本輪美國經濟擴張周期持續時間為紀錄第二長，投資者正不斷尋找成長是否臨近尾聲的跡象。在規模高達9萬億（兆）美元的公司債市場，出現的變化值得留意。
作為全球最大的經濟體，美國經濟狀況從許多角度而言都說得上健康：低失業率、強勁出口、頗具韌性的房屋市場和極高的消費者和企業信心。
不過，全球貿易緊張形勢加劇讓一些投資者憂慮。同時，美國通脹依然徘徊在低點，削弱企業定價權，而指標利率不斷上調。此外，大規模減稅之後聯邦預算赤字也在不斷膨脹。
收益率曲線趨平，長債收益率接近短債收益率，這令一些投資者感到擔心。但曲線尚未倒掛，即長債收益率低於短債。收益率曲線倒掛被視為衰退的最可靠指標。
「復甦很奇怪。如果復甦奇怪，那麼衰退也可能很奇怪，」Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulsen稱。
Paulsen提到，根據Moody『s Investors Services數據，本月Baa級公司債較美國公債的風險溢價或利差提高至2個百分點。在美國經濟自1970年以來出現過的七次衰退中，該利差水平有六次在衰退期間或即將進入衰退時達到過這一水準。
在2月時，穆迪評級體系中最低級別的投資級債券利差平均為1.65個百分點，為逾10年來最低。
達拉斯聯邦儲備銀行總裁柯普朗（Robert Steven Kaplan）上周五接受路透訪問時稱，雖然信貸環境溫和，但可能迅速惡化。
「信用利差合理趨緊，但形勢可能迅速改變，」他稱。
風險溢價上升 美公司債市場亮起經濟衰退紅燈
問題醞釀中
美國企業坐擁約2萬億美元現金，且在美聯儲自2015年12月以來持續逐步上調短期利率之際，仍能輕鬆借款。
根據湯森路透數據，隨著經濟順利前行，美國標普500指數．SPX成分股企業受去年聯邦稅制調整的扶助，第二季獲利料強勁成長21%。
然而公司債今年表現欠佳，因對貿易戰的擔憂已遮蔽減稅和監管鬆綁給投資者帶來的樂觀氛圍。分析師稱，大量發債加上外資買興減少也令這個板塊裹足不前。
放貸標準放寬已略微推高違約率，但其仍盤旋於歷史低位附近。
「投資級債券表現欠佳，加上投機級債券走弱，促使投資者關注公司債的表現，且將其視為一大衰退風險來源，」瑞士信貸分析師本周在研究報告中寫道。
儘管信貸市場狀況並未到達警戒水準，但他們寫道，「潛在危險的動態正在醞釀當中。」他們指出，正在關注的可能警訊包括短期及長期利率的驟然變化，以及信用息差的擴大。
經濟成長且美聯儲行事謹慎
雖然信用息差擴闊和收益率拉平都是危險信號，但一些基金經理卻認為，美國經濟強勁加上謹慎的美聯儲，應能讓經濟至少又一年遠離衰退。
「我認為要說信用市場正在發出任何謹慎信號還言之過早，」Western Asset Management Co投資組合經理John Bellows稱。
根據亞特蘭大聯儲的預測模型，美國經濟第二季增長率接近4%，因此，Bellows稱經濟能夠吸收美聯儲漸進升息的影響。
「目前美國經濟增勢相當不錯，最近還意外上行，」他說。「美聯儲以當前步伐升息是適當謹慎的做法，不會帶來破壞。」
決策官員暗示，美聯儲可能考慮今年再升息兩次。分析師和投資者表示，他們將密切關注公司債市場對政策及經濟發展變化情勢作何反應。
「這並非宣告大勢已去的衰退指標，只是其中一個，」Leuthold的Paulsen說。「不過確實讓我擔憂。」
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