拼多多質疑聲中急上市 野蠻擴張發展瓶頸顯現
急於上市的「新電商」拼多多正式向美國證券交易委員會提交招股書，這一舉動遭到諸多質疑，售假、虧損等都可能會成為其上市背後的致命傷。對此。7月16日，拼多多方面在接受《財經》新媒體記者採訪時表示，對於運營不足三年的拼多多而言，廣告與社交平台獲取流量並不衝突，廣告是為了提升品牌知名度，與社交平台是兩回事。
拼多多發展之快不容置疑，但是各種負面事件或成「不定時炸彈」。今年6月，拼多多被曝存在涉黃、涉暴力且涉違法的商品。6月13日，多名平台商戶又向拼多多提出抗議。同時，《財經》新媒體記者在調查時發現，拼多多不僅對商戶實行無審核零門檻准入規則，而且，推廣產品方式也非常隨意，客服表示商戶只需充錢即可推廣。
在業界看來，廣告花費是造成拼多多業績虧損的主要原因之一，零門檻准入方式更是直接導致貨品質量參差不齊。此外，電商馬太效應已存在10年之久。拼多多經歷了3年野蠻成長，未來，必須從用戶增長轉型質量增長，若不能完成「由量到質」的轉變，那麼很快就會看到拼多多的天花板。而從投資角度來講，拼多多正處於講故事的階段，渴望穩定收益的投資公司，面對虧損和巨大的資金缺口，很難進行資本介入，這也是拼多多未來在融資方面需要面臨的挑戰之一。
遇流量天花板 持續燒錢模式或不可持續
據拼多多的招股書顯示，截至2017年12月31日和2018年3月31日的12個月期內，拼多多平台上活躍買家數量分別達到2.45億人和2.95億人；移動應用的月平均活躍用戶分別為6500萬人和1.03億人。在此基礎上，則可推算出其一季度活躍買家增長數量約為5000萬人，保守估算一年活躍買家數量即可增長1億人左右。
招股書指出，根據中國互聯網信息中心提供的數據，中國在線購物人數從2013年的3.02億人，增加到2017年的5.53億人；2017年移動互聯網用戶已達7.53億人。從兩組數據對比來看，則可估算出，如今已有近50%的中國在線購物人群在使用拼多多，而且還是活躍買家。
有觀點認為，通過對比這兩組數據，也從側面反映出拼多多的單純靠流量發展的空間或有限。首先，按照其目前增速，再過兩年，全中國在線購物人群都將被拉到拼多多平台上，暫且不說真實與可行性，就數據而言，意味著拼多多將很快遇到其發展天花板，未來僅依靠流量增長空間已經不大。
同時，根據今年2月易觀的監測，拼多多近六成用戶來自三線及以下城市。不過，招商證券在研報中表示或存在三四線城鎮化推進速度放緩，居民消費增速不及預期等風險。
其次，在如此高市場佔有率及高增速的情況下，拼多多盈利狀況並沒有得到改善，凈利潤依舊為負。招股書顯示，2017年凈虧損5.251億元，2018年第一季度凈虧損2.010億元。伴隨著5000萬活躍買家數量的增加，拼多多的虧損仍然沒有大幅收窄。
另外，以2018年第一季度為例，通過招股書可知，拼多多在此期間總營收為13.846億元，而銷售和推廣費花掉了高達12.175億元。這又與招股書上另一點相悖，招股書上曾表示，是買家通過家庭及社交網路分享，產生低成本的有機流量和活躍的互動，推動了拼多多買家基數的指數增長。既然通過低成本的社交平台即可帶來買家指數增長，那麼如此高額的銷售和推廣費到底能帶來多少效果，不禁讓人存疑。
對於招股書上種種疑問，拼多多回應稱，對於發展僅三年的拼多多而言，尚不存在發展瓶頸一說。同時稱，廣告與社交平台獲取流量並不衝突，廣告是為了提升品牌知名度，與社交平台是兩回事。
而在風控領域資深專家風控水清看來，這類公司發展瓶頸主要在於能不能持續燒錢，客群穩定性能否提高。拼多多廣告支出是導致虧損的很大原因，需要在燒錢後，尋求解決思路，加速轉型升級，增加平台收益。
假貨不斷 零門檻入駐致商家良莠不齊
今年6月，全國「掃黃打非」辦公室對拼多多調查發現，平台上存在涉黃、涉暴力且涉違法的商品。雖然拼多多方面表示已多次嘗試通過加強審核機制等，杜絕假貨現象。但是，依舊被曝出眾多關於拼多多平台售賣劣質商品的新聞。公開報道顯示，自2015年至今，拼多多平台上的女裝、男裝、母嬰、家居、美食、電器、家紡、美妝、水果等九大類目，均被曝出不同程度的假冒偽劣問題。
對此，記者登陸拼多多平台，在百貨分類下紙品濕巾商品頁面瀏覽時發現，一款外包裝酷似清風紙巾的香約紙巾產品，30包僅售38元，對比16包需要48.9元的清風紙來說，價格非常便宜，其銷量是清風紙巾的8倍。但是，這款紙張真的是物美價廉嗎？
來自剁手風向標的視頻顯示，對比單張厚度、面積等因素後發現，在家庭使用中，同時使用兩張香約紙巾與一張清風紙巾使用效果幾近相同，如果這樣計算下來，拼多多平台上的香約牌紙巾反而比清風紙巾要更貴。由此可見，拼多多平台上售賣的便宜產品不一定真便宜，消費者自以為撿便宜但很有可能已經吃虧。
無獨有偶，記者瀏覽美妝區面部護理產品時發現，不少商品通過用嚴重修圖後的對比圖吸引消費者。以一款面膜為例，對比圖上部分是一張充滿斑點的臉，而下半部分是一張乾淨的臉，僅通過圖片來看，似乎存在虛假宣傳的嫌疑。
國金證券分析師吳勁草認為，目前，拼多多商家的零門檻入駐導致平台上的商家良莠不齊，假貨、質量差等負面評論一直存在。
於是《財經》新媒體記者聯繫拼多多客服，以自己想成為商家為由，諮詢入駐問題。客服人員表示，如果個人商戶，提供7天試用期，之後僅需繳納2000元保證金即可繼續開店，企業客戶需要提供營業執照等相關材料，繳納1000元即可開店。當記者詢問如何讓自己售賣的產品展示靠前時，客服表示，商戶可充值推廣資金，金額任意，按推廣點擊量收費，除此之外，商戶也可以參加活動，只需要繳納活動保證金即可。
只要商戶充錢，平台就可以做推廣，同時，根據拼多多財報顯示，其主要營業收入也來自在線市場服務。那麼，依賴於這種商業模式的拼多多，售賣劣質商品的問題在短時間內豈非無法解決？
拼多多方面表示，對此事不了解，但類似於阿里是行業內常規玩法，審核與推廣分屬兩個部門。另外，拼多多沒有執法權，對於修圖這種事來說很難界定。
對此，吳勁草表示，拼多多內核是整合零散產能、縮短營銷鏈條、減少營銷費用和終端費用。拼多多做的是三分錢四分貨的模式，目前6-12個月看，拼多多沒有要解決這個問題的趨勢。
馬太效應凸顯 轉型迫在眉睫
雖然主打流量牌的拼多多在過去三年中瘋狂增長，但對比老牌電商，仍有較大差距。
中信證券電商行業研究報告顯示，2017年網路零售交易規模6.1萬億元，其中B2C:C2C比例約為59%：41%。B2C市場規模3.6萬億，天貓、京東合計市場佔有率超85%，分別為52.7%和32.5%，而拼多多僅佔2.5%。
再從年度GMV數據來看，來自國金證券研報數據顯示，阿里為4.8萬億元，京東1.3萬億元，而拼多多只有1987億元，與阿里、京東仍有較大差距。
吳勁草認為，電商平台至少十年前已經存在馬太效應。不同平台核心競爭力不同，有的依靠流量、有的是品控、還有的則是上下游生態共同體的綁定。目前，對於除阿里以外的電商面臨的最大挑戰就是阿里。
而針對用戶數漸近天花板的拼多多而言，當下最大的問題則是如何從量變轉為質變，通過目前拼多多執著於打廣告的行為來看，其主要導向仍然是在「擴大流量」。然而，伴隨著用戶多樣化、消費升級等諸多因素影響，數量與質量的矛盾將愈演愈烈。業內人士則認為，若不能順利完成用戶價值「由量到質」的轉變，那麼拼多多很快就會達到天花板。
不過，申萬宏源分析師Mae Huang在研報中表示，對於電商行業而言，未來趨勢保持向下滲透的商業模式和擴張效應。隨著空間釋放，電商市場豐富度持續提高，將不斷有各類垂直類電商和社交電商興起來填補巨頭的空隙。
此外，根據招股書顯示，騰訊、高榕資本、紅杉資本都是拼多多的主要股東，分別持股佔總股本的18.5%、10.1%和7.4%。但是，水清表示，從投資角度來講，拼多多這類公司因為有流量，所以好講故事，會吸引風投投資，但求穩的資本面對每年增大的資金缺口、經營虧損，則很難進入。
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