誠通凱勝生態未來將成為公司重要增長點，維持「強烈推薦-A」評級

公司發布《2018年半年度業績預增公告》，預計2018年半年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加20,200萬元到22,200萬元，同比增加248.31%到272.89%。

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受益景氣提升及內部調整，造紙業務凈利潤預計同比增長125.08%-145.42%。

公司傳統主業造紙景氣度持續抬升，受益於環保的持續趨嚴，新增造紙產能的成本顯著高於老產能，新增產能投產緩慢。公司紙產品市場向好，產品銷售價格持續提高。同時湘江紙業2017年搬遷停產虧損2.32億元，目前兩條紙機已經搬遷到岳陽廠區，通過技改使其產品升級為高檔包裝用紙，業績壓制因素18年有望消除。公司造紙業務2018上半年凈利潤預計同比增加125.08%-145.42%。

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園林業務成為公司未來重要增長點。

公司於2017年5月完成對誠通凱勝生態100%股權收購，預計2018年半年度園林業務凈利潤較上年同期增加106.52%到131.10%。未來隨著後續項目持續落地，園林PPP新業務將成為公司重要增長點。

1）2017年6月凱勝園林簽訂了《保方寺公園EPC（設計、採購、施工）總承包項目》，投資額估算1.51億元，項目建設期18個月。

2）2017年6月，凱勝園林中標寧波濱海萬人沙灘綠化、景觀及附屬配套設施工程，中標價1.42億元。

3）2017年6月，中國紙業投資與國家林業局國有林場和林木種苗工作總站在北京簽訂戰略協議，合作共建森林特色小鎮。

4）2017年8月誠通凱勝與廣西國有七坡林場簽署《環綠城南寧森林旅遊圈七坡板塊項目投資合作框架協議書》，預計未來5年內完成總投資約50億元。

5）2018年4月中標延安新區2.68億元項目。

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母公司誠通與國家林業局合作緊密，林業資源助力公司訂單獲取。

2013年11月7日，中國誠通與國家林業局簽訂《關於開展林業戰略合作框架協 議》，確定了在森林持續培育、經營、開發、利用等領域的大合作框架；2017 年 6 月 27 日，中國紙業與國家林業局下屬場圃總站簽訂戰略協議，合作共建森林特色小鎮。誠通凱勝作為集團旗下唯一園林PPP平台，有望依靠母公司豐富林業資源 持續獲取訂單和施工落地。

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資源整合加速，看好園林PPP項目持續落地，維持「強烈推薦-A」評級。

誠通集團對岳陽林紙轉型方向定位明確，可對接的豐富資源助力誠通凱勝持續訂單獲取，隨著公司PPP項目的持續落地，園林板塊成新的業績增長點。預計公司18、19年EPS分別為0.43、0.57元，對應PE分別為11.5、8.8倍，維持「強烈推薦-A」評級。

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風險因素。

PPP行業政策發生重大變化，園林PPP訂單落地不及。

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