新股速遞：建議關注長城軍工

本周

7月13日，證監會按法定程序核准了以下企業的首發申請，上交所主板：安徽長城軍工股份有限公司、上海匯得科技股份有限公司。上述企業籌資總額不超過11億元。

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長城軍工：彈藥武器裝備供應商

公司是一家控股型公司，其主要軍品業務均通過下屬四家軍品子公司神劍科技、方圓機電、東風機電、紅星機電開展，是我國軍品業務的重要研製和生產基地，迫擊炮彈、單兵火箭等的主要供應商。公司專註於彈藥武器裝備的研發生產，堅持自主創新，行業地位突出，產品布局合理，處於地方軍工企業的領先地位。

匯得科技：聚氨酯樹脂產品製造商

公司主營業務為聚氨酯樹脂產品的研發、生產、銷售與技術服務，主要產品為合成革用聚氨酯（PU）、聚氨酯彈性體原液和聚酯多元醇。公司始終根據行業發展趨勢和下游需求變化，以客戶實際需求為核心，重視技術創新和研發，持續提升產品品質的優良性和穩定性，為客戶提供「產品+技術」的綜合解決方案。

風險提示：監管風險；新股業績不及預期

1. 長城軍工：彈藥武器裝備供應商

1.1. 主營業務

公司是一家控股型公司，其主營業務均通過下屬四家軍品子公司神劍科技、方圓機電、東風機電、紅星機電開展，分為軍品業務和民品業務。其中，以軍品業務為主，包括迫擊炮彈系列、光電對抗系列、單兵火箭系列、引信系列、子彈藥系列、火工品系列的研究、設計、生產、總裝和銷售。

1.2. 行業梳理

國防支出持續增長，裝備費用佔比進一步提高。隨著我國國際地位和國力的不斷提升，我國國防支出在過去二十年持續快速增長，並且在可以預見的未來十年內將保持快速增長。裝備費用占國防支出總金額的比例進一步提高，這為我國包括兵器行業在內的國防科技工業的持續健康發展提供了堅實有力的保障。

國家政策支持。兵器工業關係國家安全，集機械、冶金、化工、光學、電子、火工等各個領域的最尖端、最前沿的科技於一身，是一個國家綜合國力的集中體現。國家政策在對兵器工業的各個方面都給予大力支持。

步兵伴隨武器系統地位不可或缺。目前，兵器工業中各類裝備武器有著明確的使用用途、攻擊目標和分工，在未來很長時間內都是不可或缺的。迫擊炮和單兵火箭作為重要的步兵伴隨武器，在科學技術不斷進步和為適應高技術背景下現代戰爭的需要，其彈藥在向著遠程壓制、精確打擊和高效毀傷方向發展，將煥發出新的蓬勃生命力。

國防現代化建設提供空間。彈藥的信息化是武器裝備信息化的重要組成部分，我國對其發展給予了高度重視。隨著我國國防和軍隊現代化建設的推進，對信息化彈藥的需求也將越來越大。

1.3. 公司點睛

突出的行業地位。公司下屬四家軍品子公司擁有一系列自主專利和知識產權，技術優勢突出，在其對應領域佔據重要地位。神劍科技掌握迫擊炮核心技術，產品競爭力強；方圓機電掌握單兵火箭核心技術，是我國中小口徑火箭武器重要的研發生產企業；東風機電掌握機械引信、子彈藥的核心技術，其綜合效應子彈等子彈藥已由空軍市場領域拓展至海軍市場領域；紅星機電掌握火工品的核心技術，產品廣泛用於國內各軍兵種。

合理的產品布局。公司現有或在研產品已全面覆蓋了海、陸、空、火箭軍各軍兵種，包括迫擊炮彈、單兵火箭、空軍反跑道子彈等，已逐步實現由傳統彈藥向高效毀傷、遠程壓制、精確打擊彈藥的跨越，單一彈藥系統向武器系統的跨越，陸軍彈藥裝備向海、空和火箭軍諸軍兵種彈藥裝備的跨越。

符合行業發展趨勢。公司不斷分析市場需求、研製武器裝備發展趨勢，運用新的基礎研究、應用技術的成果，結合公司實際經驗進行先期技術開發和武器裝備的預先研究，其產品順應了世界戰爭發展趨勢和潮流，符合「機動突防、遠程壓制、精確打擊、高效毀傷」的發展方向。

響應信息化戰爭要求，重視信息化彈藥發展。現代戰爭形態正由機械化戰爭向信息化戰爭轉變，公司高度重視信息化彈藥發展，產品正在向信息獲取型彈藥、信息利用型彈藥和信息干擾型彈藥全面覆蓋，研製了包括D03電偵裝置、D064末修正迫擊炮彈項目等，具有良好的發展前景。

科研成果豐富。公司自主研發了850殺傷彈藥、WH330破甲彈藥、950引信等多項研究成果和應用技術，獲得了國家技術發明二等獎等多項獎項，共取得41項專利技術。經過多年技術積累，公司已經形成較為完整的兵器科研和開發體系，具備自行研製和開發軍品裝備的能力，在國防科技工業中佔有重要的地位。

1.4. 募投項目

公司本次擬向社會公開發行人民幣普通股不超過19200萬股，募集資金投向4個項目，投資總額為45574萬元，分別是迫擊炮彈及光電對抗彈藥系列產品生產能力建設項目、攜帶型單兵火箭系列產品生產能力建設項目、引信及子彈藥系列產品生產能力建設項目、高強度錨固體系技術升級擴能改造項目。

2. 匯得科技：聚氨酯樹脂產品製造商

2.1. 主營業務

公司主營業務為聚氨酯樹脂產品的研發、生產、銷售與技術服務，主要產品為合成革用聚氨酯（PU）、聚氨酯彈性體原液和聚酯多元醇。

2.2. 行業梳理

居民消費升級，下遊行業需求增長。近年來我國宏觀經濟持續快速增長，居民生活水平穩步增長，促進下遊行業服裝、傢具、汽車以及本行業的需求持續增長，從而帶動聚氨酯行業需求增長。

行業產品結構轉型。消費者對健康、環保，以及材料及製品質量和物性有了更高的要求，高功能化和高性能化、生態環保性的聚氨酯產品在我國合成革產品中的使用比重不斷提高。市場對生態功能性複合新材料的需求持續增加，將進一步拉動高品質、新性能、環保型的聚氨酯產品的持續發展。

「中國製造」提供動力。隨著「中國製造」的全球化，中國製造產品在數量和技術含量上越來越高，國內更多更高品質和特殊性能的產品需求，將會帶動國內革用聚氨酯行業的產量擴張和產業結構升級。

2.3. 公司點睛

研發能力突出。公司擁有較強的技術研發團隊，具備持續的新產品研發能力，能夠根據客戶自身需求調整產品工藝特點，研發創新產品引領客戶需求。多年來，公司對生產工業進行探索和積累，已經具備持續生產高品質產品的能力和經驗。。

信譽高，客戶粘性強。公司自成立以來一直從事合成革用聚氨酯業務，多年來，持續向客戶提供性能優良、品質穩定的產品，公司及其革用聚氨酯產品均已在下遊行業中形成「性能好、品質高」的良好口碑，具有明顯的先發優勢。

管理體系科學完整。公司已經建立了一套關於原料選擇、倉儲管理、生產管控、成品檢驗、人員管理的科學、完整、有效的管理體系，能夠在保證產品性能和品質優勢的同時，有效控制生產成本，從而具備較強盈利能力。

2.4. 募投項目

公司擬向社會公開發行不超過2666.67萬股人民幣普通股，募集資金將投資於年產18萬噸聚氨酯樹脂及其改性體項目、技術研發中心項目、智能化改造項目。

註：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告

《新股速遞：建議關注長城軍工》

對外發布時間

2018年7月16日

報告發布機構

天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告分析師

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